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天風(fēng)證券副總裁、研究所所長(zhǎng)趙曉光日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，科創(chuàng)板的設(shè)立和發(fā)展將帶動(dòng)證券行業(yè)研究生態(tài)的重構(gòu)。借力以設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制為核心的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革，以產(chǎn)業(yè)鏈研究方法為核心、打通一二級(jí)市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈研究和投資，形成研究生態(tài)體系，深度服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，打造高端產(chǎn)業(yè)研究智庫(kù)，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中更好地找準(zhǔn)方向、找準(zhǔn)市場(chǎng)，尋求更好的機(jī)會(huì)，這或許是券商研究所可以嘗試的一條創(chuàng)新之路。

中國(guó)證券報(bào)A02財(cái)經(jīng)要聞版

中國(guó)證券報(bào)：科創(chuàng)板的設(shè)立和發(fā)展將會(huì)給證券行業(yè)研究生態(tài)帶來(lái)哪些影響？

趙曉光：科創(chuàng)板的設(shè)立和發(fā)展將帶動(dòng)證券行業(yè)研究生態(tài)的重構(gòu)。科創(chuàng)板企業(yè)都是最前沿最創(chuàng)新的科學(xué)技術(shù)型公司，他們不同于以往的傳統(tǒng)行業(yè)，靠跟蹤數(shù)據(jù)或者上下游分析就能搭模型、寫報(bào)告。這些公司往往都是各行各業(yè)子領(lǐng)域中領(lǐng)先者，擁有很高的專業(yè)知識(shí)壁壘，依托傳統(tǒng)的研究模式，一時(shí)半刻必然無(wú)法真正發(fā)現(xiàn)和判斷企業(yè)的價(jià)值。

要想清楚這些高精尖企業(yè)的價(jià)值就必須要有系統(tǒng)化的研究方法。未來(lái)的券商研究一定是依靠科研院所、技術(shù)專家、產(chǎn)業(yè)專家、大數(shù)據(jù)支持、行業(yè)研究等對(duì)企業(yè)進(jìn)行全方位研究的系統(tǒng)性研究所，對(duì)企業(yè)進(jìn)行360度的透視和分析。而如何形成這樣一個(gè)研究體系并發(fā)展成生態(tài)，是擺在我們面前的挑戰(zhàn)。

以天風(fēng)證券研究所為例，我們構(gòu)建了自己的科創(chuàng)研究平臺(tái)，目前已經(jīng)與國(guó)內(nèi)知名科研院所和研究機(jī)構(gòu)以及大數(shù)據(jù)公司等進(jìn)行了體系化、深度化、全方位的合作。

中國(guó)證券報(bào)：賣方研究應(yīng)該如何轉(zhuǎn)型？

趙曉光：回溯券商研究所的發(fā)展歷程，大致可分為三個(gè)階段變化。第一階段是以完整的培訓(xùn)體系打造優(yōu)秀的分析師，以早期的申萬(wàn)為代表，價(jià)值中心在于研究所；第二階段是2006-2007年股權(quán)分置改革后，上市公司產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)市值邏輯逐漸清晰，要求分析師有廣泛的產(chǎn)業(yè)人脈和影響力，這個(gè)階段更加注重分析師個(gè)人IP的塑造；第三階段就是當(dāng)下，隨著明星分析師主導(dǎo)的“流量時(shí)代”逐漸過去，新一輪回歸研究品質(zhì)的時(shí)代逐漸到來(lái)。

眼下號(hào)召賣方研究轉(zhuǎn)型的呼聲，其本質(zhì)就是賣方研究的回歸。過去市場(chǎng)上普遍的狀態(tài)是，研究員的部分精力被外部評(píng)選所分散。賣方研究未來(lái)肯定要回歸到對(duì)客戶的服務(wù)上，并且不局限于產(chǎn)業(yè)，還要全方位整合資源服務(wù)產(chǎn)業(yè)，以產(chǎn)業(yè)為本。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)服務(wù)本質(zhì)，應(yīng)該基于產(chǎn)業(yè)與資本連接產(chǎn)生的價(jià)值，實(shí)際上就是賦能式的投資模式。能幫助企業(yè)整合資源，同時(shí)幫助企業(yè)決策人更好地制定戰(zhàn)略，尋找人才、挖掘客戶；此外還可以幫助企業(yè)導(dǎo)入新的技術(shù)，通過“產(chǎn)業(yè)、管理、資金、市值”的賦能式綜合解決方案，助推企業(yè)乃至行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和價(jià)值增長(zhǎng)。

以天風(fēng)證券研究所為例，我們明確了產(chǎn)業(yè)服務(wù)的目標(biāo)，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)突破固有的證券研究所靠卡位收取傭金的瓶頸，建立了最富活力的文化和機(jī)制體系，并撤銷了以往的行政級(jí)別體系，全部扁平化管理，打通與其他部門的協(xié)同和績(jī)效回報(bào)機(jī)制。

在商業(yè)模式方面，研究所跟很多政府行政單位或者高新技術(shù)開發(fā)區(qū)成立智庫(kù)，更好地幫助產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

此外，在信息化系統(tǒng)上，天風(fēng)證券研究所所有研究活動(dòng)、客戶服務(wù)、項(xiàng)目整合等，全部在研究所平臺(tái)系統(tǒng)上進(jìn)行，通過系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了信息和數(shù)據(jù)最優(yōu)化、最大化的利用。

隨著天風(fēng)證券研究所團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力的提高和各項(xiàng)創(chuàng)新模式的落地，未來(lái)研究所在產(chǎn)業(yè)連接上會(huì)產(chǎn)生豐富的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。天風(fēng)證券對(duì)于研究所建設(shè)的最終目標(biāo)，就是能夠不斷拓展分析師行業(yè)資源整合的能力或者通過整合資源為產(chǎn)業(yè)服務(wù)的能力，繼而實(shí)現(xiàn)伴隨企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)一起成長(zhǎng)，這其中價(jià)值非常巨大。

中國(guó)證券報(bào)：你認(rèn)為應(yīng)該如何重構(gòu)賣方生態(tài)？

趙曉光：事實(shí)上，整個(gè)賣方市場(chǎng)都在探索證券研究未來(lái)轉(zhuǎn)型與發(fā)展的路線圖，回歸研究本質(zhì)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為共識(shí)。我認(rèn)為，“人+數(shù)據(jù)”的雙重優(yōu)勢(shì)，打造覆蓋全研究方向與全階段研究的生態(tài)平臺(tái)，或成為關(guān)鍵。

以天風(fēng)證券研究所為例，我們目前著力打造的核心即兩點(diǎn)：一是人。通過研究所的平臺(tái)，整合優(yōu)秀的研究院、產(chǎn)業(yè)專家及各方面資源，前瞻性地挖掘確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。二是數(shù)據(jù)。證券研究，“數(shù)據(jù)為王”的時(shí)代即將到來(lái)。數(shù)據(jù)背后是邏輯和趨勢(shì)。在掌握全方位、全視角和精準(zhǔn)化數(shù)據(jù)后，對(duì)大趨勢(shì)的預(yù)測(cè)和對(duì)精細(xì)變化的跟蹤將成為可能，這也將是未來(lái)決定投資勝負(fù)的最核心變量。天風(fēng)研究所擁有第三方數(shù)據(jù)和全系統(tǒng)的精準(zhǔn)數(shù)據(jù)，將把研究變?yōu)閿?shù)據(jù)工作。

研究能力是證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也是整個(gè)大投行體系閉環(huán)的起點(diǎn)和終點(diǎn)。研究所一邊對(duì)接的是資產(chǎn)，另一邊對(duì)接的是資金，可以通過大投行的金融工具，將二者串聯(lián)起來(lái)，實(shí)現(xiàn)各種資源的嫁接和整合。這樣就能夠形成一個(gè)貫穿企業(yè)、產(chǎn)業(yè)全生命周期的完整的生態(tài)鏈條。

到目前為止，天風(fēng)證券研究所聯(lián)合數(shù)據(jù)庫(kù)平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)組織、政府智庫(kù)、人力資源公司、產(chǎn)業(yè)類媒體和云計(jì)算企業(yè)持續(xù)打造的“科學(xué)研究”體系，就是在研究生態(tài)鏈方面作出的積極嘗試和初步成果。

比如，和摩爾精英深度合作，對(duì)半導(dǎo)體領(lǐng)域進(jìn)行深度研究和整合；在科研領(lǐng)域，通過和科研院所及軍工產(chǎn)業(yè)合作，實(shí)現(xiàn)對(duì)軍民融合的深度前瞻；與首保恒安集團(tuán)合作，對(duì)醫(yī)療領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)進(jìn)行前瞻分析，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)研究資源的整合。

以產(chǎn)業(yè)鏈研究為核心，整合對(duì)接資源，助推企業(yè)、產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和價(jià)值增長(zhǎng)，其最終目的是服務(wù)于國(guó)家整體社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要。這也是天風(fēng)證券一直以來(lái)堅(jiān)持金融機(jī)構(gòu)回歸資本中介本質(zhì)，以國(guó)家大政方針和戰(zhàn)略部署為導(dǎo)向，助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體現(xiàn)。具體來(lái)看，天風(fēng)證券發(fā)起成立科創(chuàng)聯(lián)盟，篩選挖掘具有創(chuàng)新研發(fā)能力的科技類項(xiàng)目，全面整合中國(guó)頂級(jí)科研機(jī)構(gòu)及優(yōu)質(zhì)上市公司資源，打造成熟的產(chǎn)、學(xué)、研、用一體化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新鏈，以全新的投資模式為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供“硬支撐”。