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十八屆四中全會(huì)提出，要深化混合所有制改革，并將其明確為“基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式”。國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)的融合發(fā)展，將成為新一輪國(guó)有資產(chǎn)管理體制和國(guó)企改革的重頭戲。
    事實(shí)上，早在2008年，武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司（簡(jiǎn)稱“武漢國(guó)資公司”）、湖北省聯(lián)合發(fā)展投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“省聯(lián)投”）、湖北省科技投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“省科投”）及武漢高科國(guó)有控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“武漢高科集團(tuán)”），就已率先吃“螃蟹”，種下天風(fēng)證券這塊混合所有制改革試驗(yàn)田。
    國(guó)資參股，民企操盤。短短幾年，天風(fēng)證券實(shí)現(xiàn)了裂變式發(fā)展，為我省混合所有制改革探索了一條路徑。
    昨日下午，武昌中南路，保利文化大廈。冬日暖陽(yáng)投進(jìn)38層會(huì)議室，天風(fēng)證券董秘黃其龍指著展架上的“中國(guó)區(qū)最佳投行”獎(jiǎng)杯，描述公司新目標(biāo)：“用混合所有制這根黃金杠桿，撬動(dòng)天風(fēng)成為營(yíng)收過(guò)百億元的綜合性券商。”“黃金杠桿”這個(gè)比喻，可謂恰如其分。
    5年多前，武漢國(guó)資公司、省聯(lián)投、武漢高科集團(tuán)和省科投等4家國(guó)企先后出手，投資當(dāng)時(shí)完全由民營(yíng)資本組成的天風(fēng)證券。實(shí)行混合所有制后的天風(fēng)證券，一路狂飆突進(jìn)：營(yíng)業(yè)收入從1億多元猛增至10多億元，凈資產(chǎn)從1億多元躍升至40多億元，總資產(chǎn)更從10億元跨越至180億元。而4家國(guó)有股東資本增值率也超過(guò)100%。
    杠桿效應(yīng)還沒(méi)有完全釋放。專業(yè)人士分析，近期已進(jìn)入上市輔導(dǎo)期的天風(fēng)證券，一旦登陸資本市場(chǎng)，4家國(guó)企股東權(quán)益將可能增值20倍至30倍。

    “混改”探路者
    轉(zhuǎn)戰(zhàn)武漢，邀“老大哥”出任戰(zhàn)略投資者

    8年前，天風(fēng)證券還是個(gè)“小不點(diǎn)”。
    2006年的天風(fēng)證券經(jīng)紀(jì)責(zé)任有限公司，只是成都一家單一以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的小券商，幾家營(yíng)業(yè)部年?duì)I收加起來(lái)不過(guò)幾千萬(wàn)元，主要依賴證券交易傭金，基本靠天吃飯。
    由于營(yíng)收規(guī)模過(guò)小，天風(fēng)證券始終未能引起市場(chǎng)的關(guān)注，發(fā)展停滯不前。為爭(zhēng)取更好的支持，2007年，在處理完債權(quán)債務(wù)后，天風(fēng)證券啟動(dòng)將總部搬遷到武漢的計(jì)劃。
    黃其龍回憶，這是國(guó)內(nèi)第一家證券公司總部搬遷的案例，程序十分復(fù)雜，既需當(dāng)?shù)卣妥C券監(jiān)管部門放行，又需湖北省、武漢市政府及證券監(jiān)管部門接收，同時(shí)還要得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
    為迎接天風(fēng)證券來(lái)漢，省政府與省金融辦在準(zhǔn)入手續(xù)上一路綠燈。省證監(jiān)局及武漢市政府相關(guān)負(fù)責(zé)人更親自率隊(duì)，入川拜訪當(dāng)?shù)卣爸鞴懿块T。一年后，天風(fēng)證券總部遷至武漢。2009年，公司正式更名為天風(fēng)證券有限責(zé)任公司。
    總部遷漢，只是重重挑戰(zhàn)的開(kāi)始。彼時(shí)，國(guó)家對(duì)證券公司清理整頓不到3年，許多民營(yíng)控股的證券公司在那場(chǎng)風(fēng)暴中被關(guān)停并轉(zhuǎn)。天風(fēng)證券僥幸得以保存，但也面臨一系列困境：資本金嚴(yán)重不足、業(yè)務(wù)單一、市場(chǎng)對(duì)民企信任缺失。
    如何突圍？在對(duì)各種出路反復(fù)琢磨后，天風(fēng)想到了國(guó)企這個(gè)“老大哥”——如能引進(jìn)國(guó)企，不僅資本金短缺的困境有望解決，還有利于取得政府政策的支持。
    天風(fēng)證券旋即開(kāi)始為引入國(guó)企戰(zhàn)略投資者奔走。很快，武漢國(guó)資公司躍入視野。此前，武漢國(guó)資旗下有一家武漢證券，2005年，國(guó)家對(duì)券商進(jìn)行大整頓，武漢證券在這場(chǎng)風(fēng)暴中被廣發(fā)證券收購(gòu)，令其扼腕不已。天風(fēng)證券的出現(xiàn)，與正想打造金融控股平臺(tái)的武漢國(guó)資公司一拍即合。
    2009年，金融危機(jī)的寒流尚未散去。武漢國(guó)資公司不惜減持手頭部分上市公司股權(quán)，掏出1億多元真金白銀，增資天風(fēng)證券，成為天風(fēng)在漢引進(jìn)的重要戰(zhàn)略投資者。
    隨后，天風(fēng)證券又將目光鎖定下一個(gè)追求對(duì)象——省聯(lián)投。作為湖北省政府旗下的資本運(yùn)作平臺(tái)，省聯(lián)投多年來(lái)發(fā)展迅猛，早已有意涉足證券并將金融打造成集團(tuán)五大千億產(chǎn)業(yè)板塊之一。經(jīng)過(guò)幾輪談判，省聯(lián)投與天風(fēng)證券戰(zhàn)略牽手?！拔錆h國(guó)資公司和省聯(lián)投，從‘相親’到‘閃婚’，均只用了不到3個(gè)月?！秉S其龍回憶，不到兩年，天風(fēng)證券陸續(xù)引進(jìn)了武漢國(guó)資公司、省聯(lián)投、省科投、武漢高科集團(tuán)等四家國(guó)企，成為戰(zhàn)略投資者。
    隨著國(guó)企的進(jìn)入，省內(nèi)上市公司京山輕機(jī)、陜西省大德公司等民企也先后加入戰(zhàn)略投資者行列，令天風(fēng)注冊(cè)資本金一路飆升。在省政府及省金融辦的協(xié)調(diào)下，武漢國(guó)資公司與省聯(lián)投，全程參與了天風(fēng)證券的歷次增資擴(kuò)股。
    截至今年上半年，幾輪增資和送股后，天風(fēng)證券注冊(cè)資本增至23億多元，達(dá)到國(guó)內(nèi)中等券商規(guī)模，并成為全牌照的全國(guó)性綜合類券商。

“混改”方法論
    尊重市場(chǎng)，讓公司團(tuán)隊(duì)甩開(kāi)膀子干

    身為出資方，4家國(guó)企如何有效地行使股東權(quán)利，對(duì)天風(fēng)證券的發(fā)展起到正面推動(dòng)作用？
    采訪中，幾家國(guó)企的答案驚人一致：市場(chǎng)化導(dǎo)向，充分授權(quán)天風(fēng)證券管理層，一切重大事項(xiàng)交由董事會(huì)和股東大會(huì)決定，不干涉公司管理層的具體經(jīng)營(yíng)行為。
    天風(fēng)證券一位高管坦言，現(xiàn)在除了定期向股東提交財(cái)務(wù)報(bào)告，日常經(jīng)營(yíng)完全自主，不必層層審批，也不需早請(qǐng)示晚匯報(bào)，公司團(tuán)隊(duì)甩開(kāi)膀子干就行。
    為了約束自己不對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)行為“亂伸手”，4家國(guó)企在入股時(shí)，用白紙黑字把雙方責(zé)任權(quán)利寫得清清楚楚。
    武漢國(guó)資公司負(fù)責(zé)人稱，在與天風(fēng)證券牽手之前，其已先后完成了對(duì)武漢海爾、馬應(yīng)龍和武漢遠(yuǎn)大等老國(guó)企的改制，形成了與民營(yíng)資本合作的良性互動(dòng)機(jī)制。2009年投資天風(fēng)證券時(shí)，投資協(xié)議及章程中明確規(guī)定了各方權(quán)利義務(wù)，在維護(hù)公司利益的同時(shí)，最大程度地保障管理層的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，充分調(diào)動(dòng)管理層的主動(dòng)性與積極性。
    他認(rèn)為，國(guó)企、民企各有優(yōu)勢(shì)，在平等互利的基礎(chǔ)上，應(yīng)將各自優(yōu)勢(shì)發(fā)揮出來(lái)，這才是發(fā)展混合所有制的價(jià)值所在。隊(duì)伍建設(shè)上，就該按市場(chǎng)規(guī)則完善激勵(lì)約束機(jī)制，引進(jìn)專業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)，充分發(fā)揮管理團(tuán)隊(duì)的積極性與創(chuàng)造性。
    省聯(lián)投董事長(zhǎng)李紅云更直言：“盡管我是公司股東，但從不過(guò)問(wèn)管理細(xì)節(jié)，充分授權(quán)董事長(zhǎng)，這應(yīng)是國(guó)企參與民企需要的姿態(tài)?！苯刂聊壳埃÷?lián)投對(duì)天風(fēng)證券已累計(jì)投資數(shù)億元，卻未要求現(xiàn)金分紅等回報(bào)。李紅云說(shuō)，對(duì)天風(fēng)證券要放水養(yǎng)魚(yú)看長(zhǎng)線，不能豬崽剛養(yǎng)大一點(diǎn)就想著分肉吃。既然信任這個(gè)團(tuán)隊(duì)，就應(yīng)在公司發(fā)展理念上高度一致，尋求混合制效應(yīng)的最大化。
    這種信任，也體現(xiàn)在另外兩名國(guó)企股東武漢高科集團(tuán)和省科投上。武漢高科集團(tuán)除戰(zhàn)略投資外，還斥資1.5億元與天風(fēng)證券旗下的直投業(yè)務(wù)平臺(tái)、楚天高速等成立5億元的并購(gòu)基金，用來(lái)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的企業(yè)。

    “混改”雙贏計(jì)
    黑馬奔騰，以全業(yè)務(wù)沖刺千億夢(mèng)想

    今年8月，上海浦東金融發(fā)展局負(fù)責(zé)人在天風(fēng)證券調(diào)研。
    “6年前，天風(fēng)證券還是一家小券商，殺入金融總部云集的上海，底氣何來(lái)？又是什么動(dòng)力，令天風(fēng)成為上海發(fā)展最快、創(chuàng)造利潤(rùn)增長(zhǎng)最高的證券公司分支機(jī)構(gòu)？”——對(duì)方很詫異。
    天風(fēng)證券的底氣，來(lái)源于身后國(guó)有股東的強(qiáng)大支持。
    引進(jìn)國(guó)有股東后，有了一定“彈藥”，天風(fēng)證券管理層開(kāi)始思考如何做大做強(qiáng)。與幾大股東探討后，他們意識(shí)到，單靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的路子，在白熱化的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中遲早會(huì)被淘汰出局，要想活出名堂，就必須打造擁有投行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)的綜合性券商。
    2008年，在國(guó)企股東的支持下，天風(fēng)證券走出武漢，前瞻性地向北京、上海發(fā)展。如今，天風(fēng)證券在北京、上海兩地的區(qū)域公司，人數(shù)已分別突破300人，涉足大投行、資產(chǎn)管理等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。兩地業(yè)務(wù)收入加起來(lái)，已占整個(gè)公司營(yíng)收的2/3。
    資本市場(chǎng)不同于一般市場(chǎng)，它是所有資本一起流動(dòng)，很難形成區(qū)域性，資本越密集，人才就越集中——人是金融企業(yè)生存發(fā)展最重要的生產(chǎn)資料，只有在上海、北京，才能找到中國(guó)一流的資本市場(chǎng)人才。近年，加盟天風(fēng)的金融資深人士甚至是領(lǐng)軍人物層出不窮。
    作為一家中型券商，天風(fēng)證券的債券團(tuán)隊(duì)，堪稱國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)之一。現(xiàn)任天風(fēng)證券總裁助理兼固定收益部總經(jīng)理的翟晨曦，曾參與過(guò)中國(guó)第一單ABS（資產(chǎn)支持證券）產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)，是IRS（利率互換）市場(chǎng)公認(rèn)的領(lǐng)軍人物。今年，天風(fēng)證券的債券交易量將突破1萬(wàn)億元。
    一流的人才團(tuán)隊(duì)，使得天風(fēng)證券各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)，更獲批銀行債券市場(chǎng)嘗試做市商業(yè)務(wù)權(quán)限——在全國(guó)1萬(wàn)多家金融機(jī)構(gòu)中，只批了45家，券商擁有這種資格的不到10家。近期，天風(fēng)證券還獲批了外匯交易資格。
    在并購(gòu)業(yè)務(wù)上，天風(fēng)證券現(xiàn)有8個(gè)項(xiàng)目，并購(gòu)額度將近100億元。新三板業(yè)務(wù)，天風(fēng)證券盡管起步晚、發(fā)行家數(shù)不多，卻在做市商業(yè)務(wù)上，躍居第二位。
    天風(fēng)證券一位管理層人士深有感觸：“如果沒(méi)有這4家國(guó)企股東，公司就難以進(jìn)軍北京、上海，進(jìn)而打造成全牌照券商?！迸c之形成鮮明對(duì)照的是，有兩家以單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的國(guó)內(nèi)券商，隨著證券交易傭金大幅下調(diào)和資本市場(chǎng)的起伏，幾乎已經(jīng)退出了市場(chǎng)。
    除了擁有券商全牌照外，天風(fēng)證券還并購(gòu)了一家小貸公司，并入股了西部一家城市商業(yè)銀行，通過(guò)跨板塊的合作，為客戶提供全方位金融服務(wù)。
    眼下，天風(fēng)證券已與全球領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)證券公司合資，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融板塊。一方面，讓線上與線下傳統(tǒng)業(yè)務(wù)互補(bǔ)對(duì)接；另一方面與國(guó)際化的金融機(jī)制和平臺(tái)進(jìn)行接軌，吸納整合先進(jìn)理念和技術(shù)。黃其龍介紹，將來(lái)在這個(gè)平臺(tái)上，可以買到全世界所有主流市場(chǎng)好的產(chǎn)品和組合?！按蛟炜缃缃鹑跈C(jī)構(gòu)、乃至國(guó)際化綜合金融集團(tuán)，將是天風(fēng)證券未來(lái)的愿景與方向。”
    入股天風(fēng)證券后，幾大國(guó)企股東的國(guó)有資本不但實(shí)現(xiàn)保值增值，還相當(dāng)于請(qǐng)了一個(gè)放心的“資本管家”。
    據(jù)了解，天風(fēng)證券曾承擔(dān)省聯(lián)投旗下上市公司“東湖高新”的重組和增發(fā)，并創(chuàng)造增發(fā)46天過(guò)會(huì)的紀(jì)錄。李紅云說(shuō)，驚人速度的背后，正是得益于戰(zhàn)略上的“血緣”關(guān)系。此外，天風(fēng)證券還承擔(dān)了武漢國(guó)資公司債券發(fā)行及旗下上市公司其他業(yè)務(wù)。
    這場(chǎng)“混改”試驗(yàn)，同樣對(duì)國(guó)企管理方式的改進(jìn)促進(jìn)明顯。
    省聯(lián)投從2007年成立時(shí)的32億元資本金，7年多時(shí)間，資產(chǎn)增長(zhǎng)到1000多億元。李紅云直言，一個(gè)重要因素，就是在向萬(wàn)科、天風(fēng)和碧桂園等合作的民企中不斷學(xué)習(xí)成長(zhǎng)起來(lái)的，“天風(fēng)證券的團(tuán)隊(duì)非常有激情，我就號(hào)召國(guó)企團(tuán)隊(duì)向他們學(xué)習(xí)，干企業(yè)就是要有激情！”
    “雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越?！蹦壳?，天風(fēng)證券已啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，力爭(zhēng)2016年上市。屆時(shí)，天風(fēng)證券“千億夢(mèng)想”將不再是夢(mèng)。

    專家點(diǎn)評(píng)
    天風(fēng)“混改”的樣本意義

    天風(fēng)的“混改”試驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了國(guó)資與民資的多贏。國(guó)企股東雄厚的資金、與政府天然的緊密聯(lián)系，再加上民企機(jī)制的靈活，讓混合所有制改革在天風(fēng)證券內(nèi)部起了“化學(xué)反應(yīng)”，國(guó)企也能通過(guò)入股，學(xué)習(xí)、借鑒民企的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)理念和決策機(jī)制。
    混合所有制的國(guó)企對(duì)所投公司管理層授權(quán)，要持之以恒，以制度規(guī)范，而不能換人就換思路，或者老想去控制他。天風(fēng)證券能夠以民營(yíng)資本為主導(dǎo)、國(guó)有資本做堅(jiān)實(shí)后盾，嚴(yán)格實(shí)施法人治理結(jié)構(gòu)，是快速發(fā)展的最大秘訣。
    天風(fēng)證券5年多的混合所有制試驗(yàn)，對(duì)我省正在緊鑼密鼓推行的混合所有制改革，具有樣本意義。
    ——武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授、博導(dǎo) 譚力文
    讓部分國(guó)企資本以財(cái)務(wù)投資的身份，進(jìn)入經(jīng)營(yíng)好的民營(yíng)企業(yè)，既可解決民企發(fā)展資金不足的難題，又可改善國(guó)有資本保值增值的效益。
    更重要的是，民企機(jī)制靈活，決策流程快，國(guó)有資本投資高效企業(yè)，將是資源配置機(jī)制的重大突破。
    ——銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 左小蕾

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