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　　香港萬得通訊社報道，針對周二（2月3日）央行公開市場單日凈投放600億元以及上海市財政局同期啟動地方國庫現(xiàn)金定存招標事件，市場人士分析指出，定向量化微調(diào)流動性將推后央行降息降準窗口，“逆回購+地方重啟國庫現(xiàn)金定存招標”的組合拳將為流動性釋放打開想象空間。

　　最新消息是，路透援引消息人士報道，財政部今年批準了六個省市地方政府進行地方國庫現(xiàn)金定存招標試點，獲批試點的省市包括上海、北京、深圳、廣東、黑龍江和湖北。

　　 短期內(nèi)結(jié)構(gòu)化寬松或成定局

　　當日公開市場共進行900億元人民幣逆回購操作，其中七天期350億元，28天期550億元，中標利率分別為3.85%和4.80%，均與上次持平；與當日到期逆回購300億元相抵，單日凈投放600億元。同時，中國人民銀行上海分行聯(lián)合上海市財政局發(fā)布公告稱，將于2月5日公開進行400億元人民幣國庫現(xiàn)金定期存款，期限六個月。

　　值得一提的是，上海此次啟動國庫現(xiàn)金定存招標并非首次，北京市財政局在去年12月進行過首次地方國庫現(xiàn)金定存招標，金額300億元，期限一年。市場人士分析，繼北京、上海之后，在盤活存量的思路下，中國將有越來越多地方政府的國庫現(xiàn)金管理會采取類似行動，從而為流動性釋放打開想象空間。

　　在廣義貨幣供應(yīng)量快速攀升后，盤活存量近兩年成為頂層設(shè)計提出的新概念。國務(wù)院總理李克強就曾指出，要研究激活財政存量資金，指出要進一步盤活財政存量，把閑置、沉淀的財政資金用好。受此政策鼓勵，財政部一直在研究推出盤活存量的具體措施。

　　繼前周重啟七天逆回購后，央行公開市場上周再添28天逆回購操作以平抑節(jié)前資金面，實現(xiàn)連續(xù)第二周凈投放，惟規(guī)模放大不多。分析人士表示，雖然央行當周延長逆回購操作期限，調(diào)控跨節(jié)流動性指向明確，但不及預(yù)期的投放量及偏高的操作價格，彰顯央行在保持結(jié)構(gòu)化寬松之余，貨幣政策謹慎心態(tài)難消。后期央行的放水力度仍待進一步增加，具體操作上或仍會通過逆回購以及SLO（短期流動性調(diào)節(jié)工具）、MLF（中期借貸便利）等組合工具來實現(xiàn)。

　　當日 交通銀行資產(chǎn)管理中心最新報告指出，未來，貨幣政策將相機抉擇，實施更加精準、有力、有效的結(jié)構(gòu)性定向調(diào)控。自1月16號以來，央行相繼實施500億再貸款、加量續(xù)作MLF、國庫定存招標、重啟7天及28天逆回購的相機操作等?；凇胺€(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”的多目標協(xié)同平衡，以及“去杠桿、寬信貸”的平衡調(diào)整壓力，預(yù)計近期央行將密集啟動包括公開市場逆回購、SLO及SLF、招標利率下調(diào)、不對稱降息等在內(nèi)的結(jié)構(gòu)性定向調(diào)控。

　　央行上周五公告，去年12月共進行了8550億元短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）操作，向市場投放流動性，較11月的1660億元環(huán)比大增。業(yè)內(nèi)人士分析，最近央行的調(diào)控明顯呈現(xiàn)出精細化的特點，公開市場的逆回購以及定向工具組合使用，短期內(nèi)結(jié)構(gòu)化寬松或成定局。

　　 定向微調(diào)推后降息降準窗口

　　日前剛剛公布的1月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟疲弱，通縮壓力加大。1月官方制造業(yè)PMI為49.8，兩年多首次跌破榮枯線，創(chuàng)28個月新低；1月匯豐中國制造業(yè)PMI終值49.7，連續(xù)兩月低于榮枯線。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場關(guān)于降息降準的預(yù)期再度升溫。不過，市場人士分析，定向量化的創(chuàng)新組合拳或讓日漸升溫的降息降準窗口再次延遲。

　　海通證券研報稱，人民幣頻頻走貶、節(jié)前資金緊張，而短期內(nèi)傳統(tǒng)的外匯占款渠道貨幣投放受阻，熱錢外流持續(xù)，種種客觀條件都表明近期資金面不容樂觀，而15年經(jīng)濟開局壓力較大，仍需打通貨幣政策傳導機制，加碼寬松貨幣政策，抗擊通縮風險。預(yù)計3月或有望迎來首次降準，年內(nèi)降準次數(shù)有望在3次以上。

　　國泰君安最新宏觀研報稱，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟比市場預(yù)期要羸弱，經(jīng)濟筑底不穩(wěn)。預(yù)計1季度GDP增長7.1%，全年經(jīng)濟平著走，股市欲揚先抑。經(jīng)濟政策上關(guān)注兩會前后降準預(yù)期，主題上繼續(xù)關(guān)注京津冀一周年、國企改革頂層設(shè)計方案。

　　瑞銀證券最新觀點稱，對經(jīng)濟增速仍有較大憂慮，普遍預(yù)期降息降準。大多數(shù)投資者仍然認為2015年經(jīng)濟增速會繼續(xù)下行，投資增速亦會持續(xù)疲軟。因此，投資者普遍有降息、降準的預(yù)期，并期待是否會在農(nóng)歷新年前公布，但不能判斷具體的時間點。

　　花旗集團分析師也認為，近日一系列表現(xiàn)黯淡的中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)浮出水面，日前剛剛發(fā)布的兩份采購經(jīng)理人報告顯示，中國的制造業(yè)活動有所收縮?，F(xiàn)在市場廣泛預(yù)計央行將追隨全球其他央行的步伐采取寬松措施?；ㄆ旒瘓F分析師認為，除了降準以外，中國人民銀行還將在本月某個時候降息25個基點。