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　　新年以來(lái)，先后出爐的1月制造業(yè)PMI、進(jìn)出口、CPI、PPI等宏觀數(shù)據(jù)均表現(xiàn)欠佳，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年開(kāi)年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)就逼近政策底線(xiàn)。1月PPI同比降4.3%連跌35個(gè)月降幅持續(xù)擴(kuò)大，CPI同比上漲0.8%為五年多來(lái)首次跌破1%，通縮風(fēng)險(xiǎn)有所加大，財(cái)政、貨幣政策有繼續(xù)適度放松的必要。

　　有機(jī)構(gòu)指出，一季度GDP增長(zhǎng)率或已下行至7.1%附近。如果今年GDP增速目標(biāo)值為7%，則今年開(kāi)年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)就已經(jīng)逼近政策底線(xiàn)，貨幣政策需要適時(shí)肩負(fù)起穩(wěn)增長(zhǎng)的責(zé)任。從這個(gè)角度看，央行上周“破例”降準(zhǔn)，除了彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口的考慮之外，某種程度上也是對(duì)經(jīng)濟(jì)下行和物價(jià)通縮風(fēng)險(xiǎn)加重的一種確認(rèn)。

　　2月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2015年1月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.3%，降幅連續(xù)6個(gè)月持續(xù)擴(kuò)大，且該降幅為2009年10月以來(lái)最大。1月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲0.8%，為2009年11月以來(lái)首次跌破1%。

　　統(tǒng)計(jì)局指出，居民消費(fèi)價(jià)格同比漲幅回落，食品價(jià)格漲幅回落約占八成。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格降幅擴(kuò)大主要是大宗原材料價(jià)格下降較多所致。受?chē)?guó)際油價(jià)和大宗原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，今年1月國(guó)內(nèi)部分重要生產(chǎn)資料價(jià)格降幅加深。汽油和柴油價(jià)格同比降幅分別比上月擴(kuò)大7.1和7.3個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致CPI漲幅回落約0.07個(gè)百分點(diǎn)。

　　在短期資金外流導(dǎo)致外匯占款持續(xù)降低的情況下，央行實(shí)施降準(zhǔn)主要起到對(duì)沖的作用，帶來(lái)的增量流動(dòng)性供給有限，還不足以發(fā)揮全面寬松的作用。如果央行降準(zhǔn)意在托底經(jīng)濟(jì)，那么央行需要維持流動(dòng)性的持續(xù)寬松來(lái)推動(dòng)信用的擴(kuò)張，考慮到地方政府面臨財(cái)政收縮風(fēng)險(xiǎn)，央行還需更大力度的貨幣放松才能穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　瑞銀認(rèn)為，在境外流動(dòng)性波動(dòng)加劇、跨境資本持續(xù)外流的背景下，央行還有進(jìn)一步降準(zhǔn)的必要性和可能性，為實(shí)現(xiàn)今年基礎(chǔ)貨幣和M2平穩(wěn)增長(zhǎng)，估算央行年內(nèi)至少還需再降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　民生宏觀團(tuán)隊(duì)針對(duì)1月CPI數(shù)據(jù)發(fā)表點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，通脹低位徘徊最主要的原因還是經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行導(dǎo)致實(shí)體總需求不足，穩(wěn)增長(zhǎng)的力度和強(qiáng)度難以抵掉房地產(chǎn)下行、地方造城運(yùn)動(dòng)收斂和私營(yíng)部門(mén)投資下降的合力，出于通縮和金融風(fēng)險(xiǎn)防范的考慮，貨幣還會(huì)繼續(xù)寬松，2月降準(zhǔn)不會(huì)是貨幣寬松的終點(diǎn)。

　　海通證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，1月經(jīng)濟(jì)開(kāi)局不佳，人民幣短期貶值、經(jīng)濟(jì)通脹低迷等均要求央行加大寬松力度。考慮到本輪經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)創(chuàng)出24年新低，通縮風(fēng)險(xiǎn)甚于05年，降息降準(zhǔn)次數(shù)應(yīng)不會(huì)低于歷史，因此未來(lái)應(yīng)至少還有1次以上降息，2次以上降準(zhǔn)。