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行業(yè)熱點

【農(nóng)林牧漁】誰說飼料盈利沒彈性？

飼料景氣春天剛來：單噸毛利是比毛利率更為準確的衡量飼料企業(yè)盈利能力的指標。根據(jù)單噸毛利及銷量的變化趨勢，飼料景氣周期可以分為盈利恢復期、盈利加速期、盈利下降期、盈利低迷期。當前行業(yè)還處于盈利恢復期。在本輪養(yǎng)殖景氣周期拉長已成定局、玉米價格進入漫漫熊市的大背景下，預計整個景氣周期將至少持續(xù)至2017年底。

成本下降帶動飼料盈利同比增長50%-80%。由于15年玉米價格整體高位，預計16年2-4季度，玉米價格同比降幅在700元/噸以上，則飼料單噸毛利將提高約100元。而16年1季度行業(yè)90.84%的凈利潤增速，僅僅只是依靠54.69元的單噸毛利提升！測算，100元/噸的毛利提升，將推動上市公司飼料主業(yè)實現(xiàn)50%-80%的盈利增長！

2016年下半年，銷量增長帶領行業(yè)進入盈利加速期。2016年下半年，飼料行業(yè)將進入盈利加速期。在該階段，一方面，飼料企業(yè)將享受產(chǎn)業(yè)景氣紅利帶來的約20-45元/噸的單噸凈利提升，這部分紅利與成本變化趨勢無關。另一方面，飼料銷量也將隨存欄的增加而增加。從歷史上看，該階段，飼料企業(yè)能夠以銷量增長為主力推動持續(xù)一年以上的45-55%的盈利增速，這也是飼料企業(yè)盈利增速最快的階段。

飼料盈利同比潛在增速70%-100%。隨著生豬存欄量的見底回升，預計從下半年起，行業(yè)將逐漸進入盈利加速期。假設16年H2-2017年銷量同比增長15%、25%，疊加100元/噸的成本下降收益以及20元/噸的產(chǎn)業(yè)景氣紅利，則16年下半年飼料毛利潛在增速為70%-110%！而市場當前預期僅為30%！后周期是養(yǎng)殖的下一個金礦，布局飼料就是布局預期差：當前階段，重點推薦“兩大兩小”。兩大：大北農(nóng)（教保料龍頭，產(chǎn)品議價能力強，銷量率先增長）、新希望（低估值農(nóng)牧龍頭）；兩?。?strong>金新農(nóng)（高彈性豬飼料標的）、禾豐牧業(yè)（區(qū)域飼料龍頭），其次關注海大集團（飼料白馬，水產(chǎn)料平穩(wěn)，畜禽料區(qū)域擴張）、唐人神（教槽料占比提升，養(yǎng)殖擴展提高盈利彈性）。（安信證券，吳立；劉哲銘；李佳豐）

【傳媒】歐陸烽火再燃，豪門盛宴將啟

歐洲杯是全球最高水平的洲際足球賽事，賽事影響力與精彩程度無與倫比。2016年是歐足聯(lián)決定擴軍至24隊之后的首屆歐洲杯，冠軍將在51場比賽的角逐之后產(chǎn)生。據(jù)統(tǒng)計，2004年歐洲杯的全球電視收視觀眾為79億人次，2008年則為80億人次。而2012年歐洲杯電視收視率在各參賽國超70%，決賽收視人數(shù)則接近3億人次。在現(xiàn)場方面，賽事平均上座率高達98.6%，決賽球票一票難求。

歐洲杯商業(yè)價值巨大，轉(zhuǎn)播、贊助、門票以及衍生品開發(fā)出色。歐洲杯作為歐洲國家間最高足球榮譽的比賽，不僅僅是球迷的狂歡舞臺，還是商業(yè)經(jīng)濟的資本盛宴。歐洲杯總收益驚人，足以和奧運會媲美。2008年歐洲杯總收入為13.51億歐元，超過了2004年雅典奧運會的總收益。在歐債危機的陰霾下，2012年歐洲杯仍然創(chuàng)收13.91億歐元，盈利超過2億歐元，其經(jīng)濟效應遠超市場預期。轉(zhuǎn)播收入方面，2012歐洲杯的轉(zhuǎn)播權益收入達8.37億歐元。贊助收入方面，2012歐洲杯的商務權益收入達3.14億歐元。門票收入方面，2012歐洲杯的門票銷售收入達1.36億歐元。同時，歐洲杯的舉辦也帶來可觀的衍生品、旅游、彩票等其他收入。在2008年歐洲杯時，大約有540萬游客涌入奧地利和瑞士兩個主辦國，旅游業(yè)給奧地利帶來2.21億歐元的收入，給瑞士帶來1.94億歐元的收入。球迷經(jīng)濟的興起，通過下游向上游傳導的模式帶動了整個產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)價值，實現(xiàn)了賽事職業(yè)化所帶來的可循環(huán)生態(tài)。歐洲杯賽事將點燃體育大年的投資熱情，賽事相關受益標的將迎來布局良機。推薦標的：奧拓電子（002587）：體育+LED業(yè)務齊頭并進，獲得2016年歐洲杯場邊LED顯示屏訂單。受益標的：海信電器（SH.600060）：依托體育營銷提升市場影響力，成為首家贊助歐洲杯賽事的中國企業(yè)。鴻博股份（SZ.002229）：歐洲杯的臨近使得互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售放開的預期增強，公司彩票布局穩(wěn)健，潛力有待釋放。（國泰君安，陳筱；吳春旸）

【電子】關于OLED，投資者最關注的三件事

OLED相較于LCD有何優(yōu)點？

OLED屏幕相較于LCD屏幕具有諸多優(yōu)勢，這是其快速發(fā)展的內(nèi)在原因。從原理上來看，LCD是依賴底部的背光模組來提供光源，而OLED是屏幕有機材料通電以后直接發(fā)光，并實現(xiàn)不同的明暗以及顏色。原理不同造就了OLED輕薄、柔性、功耗低、顯示效果好等先天優(yōu)勢。伴隨著消費電子行業(yè)不斷涌現(xiàn)的新需求以及OLED的自身優(yōu)勢，OLED的應用不斷拓展，如可穿戴設備、VR設備以及曲屏手機等，紛紛使用OLED屏幕作為其最佳解決方案。

OLED的行業(yè)趨勢確定嗎？

隨著技術的成熟，OLED屏幕逐漸克服了成本和壽命兩方面的問題。OLED的成本已與LCD成本十分接近并成反轉(zhuǎn)之勢，而技術彌補以及換機周期縮短也使得屏幕壽命問題得到緩解，OLED短板補齊，優(yōu)勢凸顯。另一方面，蘋果公司預計于2018年前后在iPhone上使用OLED屏幕。蘋果對智能手機行業(yè)影響力巨大，多次引領科技風潮，它的介入對OLED產(chǎn)業(yè)鏈改變巨大，同時國內(nèi)手機廠商也逐漸跟進，OPPO、Vivo等廠商在使用OLED后效果良好，進一步促進了國內(nèi)廠商對OLED產(chǎn)業(yè)的布局。在供需共振下，OLED迎來普及拐點，智能終端廠商使用OLED屏幕的意愿加強，國內(nèi)國外的面板廠商也積極布局，希望在OLED時代搶占更多份額。OLED屏幕拐點已至，進入滲透率快速提升階段。

若趨勢確定，OLED產(chǎn)業(yè)鏈投資機會在哪里？

OLED對LCD的替代已成趨勢。從OLED產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會上來看，由于原材料的壁壘高、彈性和爆發(fā)性強，在中短期OLED內(nèi)上游原材料最具有投資價值；而從更長時期的考量來看，下游面板行業(yè)在需求爆發(fā)時的業(yè)績彈性也相當可觀。當前時點上，最看好發(fā)光材料、驅(qū)動IC（中穎電子）和外掛式觸控等上游材料的投資機會，建議持續(xù)關注國內(nèi)在OLED發(fā)光原材料上具備領先布局和技術儲備的國內(nèi)廠商。（廣發(fā)證券，許興軍）

重點個股

新都化工（002539）：鹽改帶來重大機遇，哈哈農(nóng)莊布局持續(xù)落地

優(yōu)化專營或成鹽改方向，新都有望成為最大贏家：鹽改優(yōu)化專營方案有望落地，制鹽公司在食鹽產(chǎn)銷、定價和品牌方面將實現(xiàn)自主，并可從事終端銷售，分享渠道利潤。公司多品種鹽多年籌謀發(fā)展，在產(chǎn)能布局、產(chǎn)業(yè)鏈、品牌營銷、原鹽供應和產(chǎn)品研發(fā)等多方位建立全面競爭優(yōu)勢，加上公司民營體制靈活，管理團隊銳意進取，有望抓住鹽改的重大發(fā)展機遇。預計公司多品種鹽的銷量有望從現(xiàn)在的30萬噸提升到100萬噸以上，同時銷售均價也有望從1500元/噸提升至3000元/噸以上。

打造哈哈農(nóng)莊四位一體的新型農(nóng)村電商模式：公司以自身復合肥營銷渠道為基礎，以解決農(nóng)村生產(chǎn)資料貴、理財增值難、娛樂方式少作為切入點，設立哈哈農(nóng)莊進入農(nóng)村電商領域。哈哈農(nóng)莊電商平臺專注于農(nóng)村市場剛需產(chǎn)品覆蓋、農(nóng)村金融理財、農(nóng)村生活娛樂、農(nóng)村毛細物流整合等領域，通過線上APP與線下鄉(xiāng)鎮(zhèn)體驗店（O2O）運作，致力打造“傳統(tǒng)主營業(yè)務+互聯(lián)網(wǎng)”的新型農(nóng)村電商模式。哈哈農(nóng)莊的全面推進也有助于公司食鹽和復合肥進一步搶占農(nóng)村市場?！驹龀衷u級，目標價21元】（國泰君安，陳宏亮；袁善宸；施偉鋒）