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一、大消費(fèi)

昨日我們已經(jīng)明確的提示釀酒板塊的機(jī)會(huì)，因此對(duì)于消費(fèi)板塊的崛起我們并不意外。而整個(gè)消費(fèi)板塊的投資邏輯應(yīng)該放在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境中去審視才更為清晰。

今年1季度GDP同比增長(zhǎng)6.7%，正好位于設(shè)定目標(biāo)區(qū)間6.5%-7%的中位值，一季度能取得一個(gè)不錯(cuò)的開局與消費(fèi)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)是分不開的。一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.3%，增速比今年前2 個(gè)月加快0.1 %，其中3 月份增速上升至10.5%，比2 月份加快0.3 %。并且我們可以看出三個(gè)明顯的趨勢(shì)：1、結(jié)構(gòu)升級(jí)助推消費(fèi)回暖，最為典型的就是黑電，通過(guò)由平板彩電向智能彩電的過(guò)度，類似四川長(zhǎng)虹這類的公司成功的扭虧為盈；2、樓市回暖帶動(dòng)下游消費(fèi)，今年一季度， 家具、建筑裝潢材料分別同比增長(zhǎng)16.2%和15.2%，增速在同期各類消費(fèi)品中僅次于通訊器材。3、通脹預(yù)期下，消費(fèi)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。三月CPI2.3%，在3%的調(diào)控目標(biāo)以內(nèi)，但食品類同比增長(zhǎng)了7.6% 所以普通群眾對(duì)通脹的感受是非常明顯的。從翹尾效應(yīng)看4、5、6三月翹尾因素對(duì)CPI的影響分別為0.95、1.12、1.09，進(jìn)一步擴(kuò)大，因此通脹有望維持高位運(yùn)行。而從更長(zhǎng)的周期看今年央行的M2增速目標(biāo)為13% 上調(diào)了財(cái)政赤字率至3%。意味著貨幣及財(cái)政刺激的力度加大，但同時(shí)下調(diào)了GDP的目標(biāo)增速。所以貨幣缺口將增大，物價(jià)上漲將是必然。所以在人民幣購(gòu)買力下降的預(yù)期下，人們更愿意去消費(fèi)。

綜上在消費(fèi)升級(jí)與通脹的刺激下，消費(fèi)板塊企業(yè)的盈利狀況有望持續(xù)改善，而目前市場(chǎng)一直未能向上突破，消費(fèi)板塊的防御性屬性也容易得到資金的認(rèn)可。前期豬肉、釀酒、小家電等板塊均已走出獨(dú)立行情，因此下一階段我們更看好目前股價(jià)處于相對(duì)底部的家電、食品飲料等板塊的表現(xiàn)，建議關(guān)注美的集團(tuán)、三全食品、承德露露。

二、同方股份

同方股份4月29日晚間披露一季報(bào)顯示，公司2016年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)52.02億元，同比增長(zhǎng)3258.20%。更為令人驚奇的是公司的動(dòng)態(tài)市盈率下降到僅1.9倍。但如果我們仔細(xì)分析可以看出一季度公司主要的利潤(rùn)來(lái)自于投資收益，公司通過(guò)出售同方國(guó)芯36.39%股權(quán)并將剩余股權(quán)4.99%按公允價(jià)值確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)，形成控制權(quán)處置稅后凈收益56.98億元所致。而公司的主營(yíng)實(shí)際還虧損了3.05億元。由于這類收益具有偶然性與不可重復(fù)性，而目前的動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)算并未排除該因素的影響，因此隨著時(shí)間的推移公司估值也將逐步回歸。

其實(shí)類似的例子并不少見(jiàn)，例如太極集團(tuán) 4月12日晚間發(fā)布了2016年一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告 ，凈利潤(rùn)為9億元左右，同比增長(zhǎng)幅度為4293.99%。太極集團(tuán)對(duì)此表示，業(yè)績(jī)飆升的原因主要是公司控股子公司桐君閣完成了重大資產(chǎn)重組，取得收益。受此消息刺激公司股價(jià)當(dāng)天一字板漲停，但其后幾個(gè)交易日逐步回落。類似的情況還有宜華健康、蘭生股份等。所以投資者對(duì)于業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的股票還是需要仔細(xì)辨別。而如果說(shuō)通過(guò)投資收益提升業(yè)績(jī)是比較容易辨別的，那么通過(guò)會(huì)計(jì)估計(jì)手段的變更而導(dǎo)致的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)普通投資者就很難發(fā)現(xiàn)了。

舉一個(gè)最為著名的案例08年8月27日三一重工決定對(duì)機(jī)器設(shè)備中的模具折舊方法進(jìn)行變更，變跟前公司采用的是加速折舊法，第一年計(jì)提50%，第二年、第三年分別計(jì)提25%。變更后對(duì)機(jī)器設(shè)備中的模具采用年限平均法按五年計(jì)提折舊，殘值率為5%。此會(huì)計(jì)估計(jì)變更從08年1月1日期實(shí)施。該項(xiàng)估計(jì)變更使公司2008年度利潤(rùn)總額增加3400萬(wàn)元。

此類情況由于普通投資者很難甄別，在市場(chǎng)環(huán)境較好的情況下容易被投資者忽略，但實(shí)際此類事件對(duì)公司的刺激相對(duì)有限，業(yè)績(jī)突增很難對(duì)公司進(jìn)行合理的估值，投資者需要注意股價(jià)回落的風(fēng)險(xiǎn)，建議保持謹(jǐn)慎。