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行業(yè)分析

【醫(yī)藥】三明醫(yī)改70場(chǎng)路演反饋及總結(jié)

政策方面：1、上海根據(jù)路演情況，市場(chǎng)對(duì)三明醫(yī)改比較認(rèn)可的投資機(jī)會(huì)首先為一致性評(píng)價(jià)，其次為降價(jià)壓力較小競(jìng)爭(zhēng)格局較好的治療性中藥企業(yè)，然后是醫(yī)療服務(wù)價(jià)格漲價(jià)、兩票制及處方外流帶來的投資機(jī)會(huì)。

三明市醫(yī)改結(jié)果：藥品耗材占比大幅下降。三明市22家公立醫(yī)院藥品和耗材占比從2011年的60.08%降至2015年的35.22%。患者人均門診、住院費(fèi)用得到良好控制。2015年三明市次均門診費(fèi)用比福建全省低34.17%，出院患者平均費(fèi)用比福建全省低44.37%。醫(yī)保從超支專為結(jié)余。2015年三明市城鎮(zhèn)職工醫(yī)保統(tǒng)籌基金結(jié)余9977萬元，而醫(yī)改前的2011年超支7553萬元，有效緩解了三明市的財(cái)政壓力。對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響：

1）一致性評(píng)價(jià)推廣力度及決心較大，利好CRO行業(yè)，相關(guān)標(biāo)的：泰格醫(yī)藥。

2）醫(yī)務(wù)收入價(jià)格及占比提升，醫(yī)院毛利率增加，利好標(biāo)準(zhǔn)化程度較高醫(yī)生議價(jià)能力小的眼科等?？漆t(yī)院，相關(guān)標(biāo)的：愛爾眼科。

3）競(jìng)爭(zhēng)格局好的治療性中藥價(jià)格降幅較小，建議關(guān)注獨(dú)家品種占比較高，且為治療性用藥的中藥企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的：濟(jì)川藥業(yè)，眾生藥業(yè)。

4）處方藥外流是長期趨勢(shì)，利好具有零售基礎(chǔ)的流通企業(yè)和具有處方藥承接能力的藥店，相關(guān)標(biāo)的包括：嘉事堂、上海醫(yī)藥、國藥一致、老百姓、益豐藥房、一心堂。

5）推行“兩票制”，流通行業(yè)集中度大幅提升，利好全國性或區(qū)域性的大型流通企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的包括：上海醫(yī)藥、嘉事堂、瑞康醫(yī)藥。

6）醫(yī)保控費(fèi)大勢(shì)所趨，相關(guān)標(biāo)的：嘉事堂、瑞康醫(yī)藥。（海通證券，余文心）

【電力】上海充電設(shè)施補(bǔ)貼新方案出臺(tái)，首批綜合電改試點(diǎn)獲批

上海市新能源充換電設(shè)施扶持辦法出臺(tái)，補(bǔ)貼額度大幅提高。對(duì)專用、公用充換電設(shè)備，給予30%的財(cái)政資金補(bǔ)貼等；對(duì)充換電企業(yè)在滬建設(shè)的企業(yè)平臺(tái)，按設(shè)備投資的30%給予財(cái)政資金補(bǔ)貼；還對(duì)專用、公用充換電設(shè)施，給予運(yùn)營度電補(bǔ)貼。認(rèn)為：此次上海充電樁補(bǔ)貼使得運(yùn)營盈利模式可行。建議關(guān)注：1）領(lǐng)先搶占市場(chǎng)的運(yùn)營商：大洋電機(jī)、特銳德；2）技術(shù)優(yōu)越的設(shè)備供應(yīng)商：中恒電氣（與南瑞合作優(yōu)勢(shì)大）、泰坦能源科技（專注該領(lǐng)域布局深遠(yuǎn)）、科士達(dá)（UPS電源技術(shù)設(shè)備與充電樁相通性高）、眾業(yè)達(dá)（預(yù)裝式充電樁市場(chǎng)首創(chuàng)）、中能電氣（收購金宏威51%股權(quán)）、易事特、奧特迅、長園深瑞等；3）技術(shù)先進(jìn)、與政府關(guān)系密切的公司：國電南瑞及其同屬集團(tuán)下的公司、許繼電氣、普天新能源等。（中信證券，王海旭）

重點(diǎn)個(gè)股

安琪酵母（600298）：持續(xù)成長分析專題系列之一，行業(yè)空間毋須質(zhì)疑

行業(yè)成長空間大：高速成長不僅是YE。國內(nèi)烘焙行業(yè)快速發(fā)展，焙烤類酵母具有4倍以上成長空間，此外食品原料業(yè)務(wù)亦高速發(fā)展。YE方面，主要下游增速仍屬于快速增長領(lǐng)域，市場(chǎng)產(chǎn)能缺口較大，未來仍看好健康消費(fèi)趨勢(shì)帶動(dòng)市場(chǎng)快速增長。動(dòng)物營養(yǎng)業(yè)務(wù)受益于養(yǎng)殖改善實(shí)現(xiàn)高速增長，已成為公司第三大業(yè)務(wù)板塊，未來伴隨寵物食品市場(chǎng)高速發(fā)展，公司也有布局，仍大有空間可為。此外，保健品、酶制劑等酵母衍生業(yè)務(wù)不斷成長，拓展酵母的深加工用途，增長潛力大。

公司海外市場(chǎng)份額可提升空間大，全球產(chǎn)能布局是發(fā)展趨勢(shì)。公司目前海外市占率不足5%，可擴(kuò)展空間較大，且海外布局有獲取低成本原材料、開拓當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)、降低產(chǎn)品運(yùn)輸費(fèi)用及關(guān)稅，優(yōu)化全球市場(chǎng)產(chǎn)品布局等優(yōu)勢(shì)。公司未來海外戰(zhàn)略分兩種模式，一是在低成本地區(qū)采取新建產(chǎn)能的擴(kuò)張方式，非洲、俄羅斯已經(jīng)布局，未來籌劃在東南亞等地進(jìn)行產(chǎn)能布局；二是伺機(jī)并購國際酵母公司，直接獲得標(biāo)的公司渠道和品牌的方式進(jìn)入歐美等發(fā)達(dá)國家。

看好通過電商整合烘焙產(chǎn)業(yè)及終端擴(kuò)展。電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展，十三五規(guī)劃目標(biāo)8-10億元，公司也擬通過電商整合國內(nèi)烘焙產(chǎn)業(yè)，成為國內(nèi)烘焙產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)品牌。收購貝太廚房，為電商提供了粘性社區(qū)和內(nèi)容，走出了整合第一步；線下體驗(yàn)嘗試也開始了推進(jìn)，未來會(huì)通過線下體驗(yàn)店模式進(jìn)行消費(fèi)者教育；公司電商結(jié)合貝太的內(nèi)容制造，成為專業(yè)化的烘焙電商平臺(tái)，提供烘焙原輔料的銷售和烘焙體驗(yàn)，打開C端業(yè)務(wù)空間。

上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，重申強(qiáng)烈推薦。公司目前經(jīng)營全方面好轉(zhuǎn)：增長空間毋須擔(dān)心，未來費(fèi)用率仍會(huì)趨于下行，毛利率增加也將拉動(dòng)凈利率的提升。公司未來5年收入規(guī)劃超過80億元，不含外延擴(kuò)張，即使按照10%的凈利潤率，內(nèi)生增長仍有3倍以上利潤空間，而10%利潤率并非終點(diǎn)，未來持續(xù)提升是大概率事件，并不排除公司未來外延擴(kuò)張的可能帶來的業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?/span>預(yù)計(jì)公司16-17年EPS分別為0.6和0.85元，增速76%，42%，給予17年30倍PE，1年目標(biāo)價(jià)25元，空間60%，目前價(jià)位建議大膽加倉。（招商證券，董廣陽、楊勇勝、李重陽）