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1、公司概況

山東魯陽股份有限公司（證券類別中小企業(yè)板，以下簡稱公司）始建于1984年,是國內(nèi)陶瓷纖維行業(yè)第一家上市公司（2006年11月30日上市）,總股本2.3398億，實際流通股2.0024億。

公司是新型節(jié)能材料—耐火、保溫、防火領(lǐng)域的優(yōu)秀供應(yīng)商，是國內(nèi)陶瓷纖維行業(yè)龍頭企業(yè)、亞洲地區(qū)規(guī)模最大的耐火纖維生產(chǎn)企業(yè)、全球第三大陶瓷纖維生產(chǎn)企業(yè)。公司下設(shè)北京中耐聯(lián)、上海魯陽、新疆魯陽、內(nèi)蒙古魯陽等九家子公司，并在全國設(shè)有56個辦事處；公司耐火纖維產(chǎn)品擁有棉、毯、氈、板等不同形態(tài)近百個品種，年生產(chǎn)各類耐火、保溫、防火材料15萬噸，產(chǎn)品暢銷全國并遠(yuǎn)銷亞、非、拉、美、歐等六十多個國家和地區(qū)，已連續(xù)十多年榮登國內(nèi)同業(yè)榜首位置，是目前國內(nèi)耐火、保溫、防火領(lǐng)域唯一一家集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、應(yīng)用服務(wù)于一體的專業(yè)公司。公司規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢明顯，國內(nèi)市場占有率達(dá)35%，在亞洲乃至世界同行業(yè)中有著較大的影響力。

公司先后被認(rèn)定為“中國最大硅酸鋁耐火纖維生產(chǎn)基地”、“國家重點高新技術(shù)企業(yè)”、 “國家新材料產(chǎn)業(yè)化基地骨干企業(yè)”；含鋯纖維、陶瓷纖維紙等產(chǎn)品榮獲“國家級重點新產(chǎn)品”等榮譽稱號；先后取得專利技術(shù)61項、科技成果34項，是高科技、高增長型的現(xiàn)代化企業(yè)集團。

2、投資亮點

（1）主營龍頭優(yōu)勢，業(yè)績穩(wěn)步增長。

公司屬于節(jié)能新材料及保溫防火材料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，僅憑借設(shè)備優(yōu)勢，凈利潤率能高于行業(yè)平均水品10%。公司內(nèi)蒙古新建生產(chǎn)線產(chǎn)能釋放加速,2010年產(chǎn)量達(dá)到3萬噸,2011年產(chǎn)能達(dá)到6萬噸,全公司總產(chǎn)能達(dá)到15萬噸。

伴隨產(chǎn)能釋放，公司加快了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，采用低端產(chǎn)品停產(chǎn)，中端產(chǎn)品降價填補低端市場需求，整體產(chǎn)量（下降7%-8%）和價格（中級產(chǎn)品價格下降10%左右）下降導(dǎo)致2010年前三季度業(yè)績不夠理想。

公司前三季度實現(xiàn)收入 6.3 億元，同比增長 17%，凈利潤由上半年的下滑扭轉(zhuǎn)為同比小幅改善 7%，趨勢開始好轉(zhuǎn)。公司3 季度收入同比增速攀升為31%，開始呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。預(yù)計隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整逐步完成，內(nèi)蒙基地的成本優(yōu)勢進(jìn)一步發(fā)揮，2011年收入和毛利率有望進(jìn)一步回升。在節(jié)能減排大背景下，公司有望獲得較好的成長。

（2）兼具節(jié)能環(huán)保及新材料概念，成長性不斷提升。

公 司主營產(chǎn)品陶瓷纖維制品是一種纖維狀輕質(zhì)新型絕熱節(jié)能材料，具有耐高溫、熱穩(wěn)定性好、重量輕、導(dǎo)熱率低、比熱小及耐機械震動、節(jié)能效果顯著等特點，在機 械、冶金、化工、石油、陶瓷、玻璃、電子等行業(yè)都得到了廣泛的應(yīng)用，可廣泛應(yīng)用于工業(yè)、民用及國防軍事領(lǐng)域耐高溫、絕熱部位。使用每噸陶瓷纖維每年平均節(jié) 約相當(dāng)于200噸標(biāo)準(zhǔn)煤產(chǎn)生熱能，全陶瓷纖維爐頂結(jié)構(gòu)使熱損失降低52.3%，一臺焦?fàn)t年可節(jié)能折合標(biāo)準(zhǔn)煤350噸。近幾年由于全球能源價格的不斷上漲、節(jié)能已成為中國國家戰(zhàn)略（十二五規(guī)劃中，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)列為支柱產(chǎn)業(yè)，新材料列為先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)）的背景下，比隔熱磚與澆筑料等傳統(tǒng)耐材節(jié)能達(dá)10-30%的陶瓷纖維在中國國內(nèi)得到了更多更廣的應(yīng)用，發(fā)展前景十分看好。

近期上海高樓大火事件，敲響了國內(nèi)高層建筑防火的警鐘。國內(nèi)各界已開始重點加強建筑防火相關(guān)工作。陶瓷纖維制品做為重要的隔熱防火材料，在防火材料領(lǐng)域的應(yīng)用將不斷擴大，成為公司重要利潤增長點。

公司掌握的膠體成纖法（國際上只有日本三菱、英國帝國化學(xué)掌握該技術(shù)）具有很強的技術(shù)優(yōu)勢，公司細(xì)分行業(yè)龍頭的地位，將跟隨公司研發(fā)工作的加強而不斷鞏固。

3、技術(shù)研判

二級市場，公司股價從2008年10月階段低點7.42元起步，跟隨大盤持續(xù)強勢漲升直至今年1月份的階段高點27.90元。此后又跟隨大盤一路走低，跌至7月初階段低點12.80元，此后穩(wěn)步震蕩盤升且量價配合良好。目前股價正處于上升軌道線下方位置，處于年線下方60日均線附近，適合逢低吸納。

4、投資風(fēng)險

（1）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整需要市場一定的反應(yīng)時間,毛利率的提升可能滯后；

（2）陶瓷纖維等主營產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新不能保持領(lǐng)先，競爭力減弱；

（3）向船舶耐火材料、民用建筑防火等民用市場領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展存在不確定因素。

5、投資建議

做為中小板個股及細(xì)分行業(yè)龍頭，公司基本面良好，符合節(jié)能環(huán)保及新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策。公司目前近2.34億股總股本，公積金及未分配利潤合計接近4.11元，自2008年至今尚未送配，存在一定的股本擴張及送配預(yù)期。

2010年3季報顯示，共8家主力機構(gòu)(基金5家，保險公司1家，信托公司1家，一般法人1家)持有公司股份，持倉量總計9250萬股，占流通A股46.32%。近期有多家機構(gòu)發(fā)布對公司的投資評級及研究報告，均為推薦、買入、增持等正面評價。

綜上所述，基于公司當(dāng)前良好的基本面、較好的成長性及良好技術(shù)走勢，我認(rèn)為魯陽股份（002088）具備較好的波段吸納及中線投資價值，在此重點推薦。建議近期可考慮主動買入、積極增持（個人觀點，僅供參考）。

                                                         江油營業(yè)部  蔡國濤

完稿于2010年11月24日