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一、《決定》給我國(guó)農(nóng)業(yè)帶來(lái)了歷史性改革機(jī)遇，是十一屆三中全會(huì)以來(lái)農(nóng)村改革的又一次重大突破。

中共十七屆三中全會(huì)審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村改革發(fā)展若干重大問(wèn)題的決定》，這是一個(gè)具有劃時(shí)代意義的歷史性決定。對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)來(lái)說(shuō)，這是繼土地家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制以來(lái)的又一次重大改革，是中國(guó)農(nóng)業(yè)改變歷史面貌，擺脫羸弱地位的一次歷史性機(jī)遇，甚至我們可以說(shuō)，《決定》的影響將是極其深遠(yuǎn)的，給予再高的評(píng)價(jià)也不為過(guò)。

《決定》針對(duì)當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)發(fā)生的風(fēng)云變幻、激流涌蕩，強(qiáng)調(diào)“全黨必須深刻認(rèn)識(shí)到，農(nóng)業(yè)是安天下、穩(wěn)民心的基礎(chǔ)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，沒(méi)有農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化就沒(méi)有國(guó)家現(xiàn)代化，沒(méi)有農(nóng)村繁榮穩(wěn)定就沒(méi)有全國(guó)繁榮穩(wěn)定?！?/span>

《決定》把破除城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)，形成城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)一體化新格局作為根本要求，堅(jiān)持工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)，城市支持農(nóng)村和多予少取放活方針，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)，增加農(nóng)民收入，保障農(nóng)民權(quán)益，調(diào)動(dòng)廣大農(nóng)民積極性，到2020年，農(nóng)民人均收入比2008后翻一番。

《決定》強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)定和完善以家庭承包經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，統(tǒng)分結(jié)合的雙層經(jīng)營(yíng)體制，賦予農(nóng)民更加充分而有保障的土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)，現(xiàn)有土地承包關(guān)系要保持穩(wěn)定并長(zhǎng)久不變。

《決定》認(rèn)為，土地制度是農(nóng)村的基礎(chǔ)制度，要加強(qiáng)土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)管理和服務(wù)，建立建全土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)市場(chǎng)，按照依法自愿有償原則，允許農(nóng)民以轉(zhuǎn)包、出租、互換、轉(zhuǎn)讓、股份合作等形式流轉(zhuǎn)土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)。

   《決定》強(qiáng)調(diào)確保國(guó)家糧食安全，任何時(shí)候都不能放松。

我們相信，盡管《決定》牽涉到農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民的一系列重大問(wèn)題，但影響最大的核心問(wèn)題應(yīng)該是，對(duì)農(nóng)業(yè)加大投入的機(jī)制上改革和土地流轉(zhuǎn)的市場(chǎng)改革。這將催生農(nóng)業(yè)一系列的根本性變化，在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，政府相應(yīng)的改革措施將陸續(xù)出臺(tái)。

二、確保國(guó)家糧食安全，切實(shí)增加農(nóng)民收入，是這次改革的主題

我們有理由相信，增加糧食生產(chǎn)，保障國(guó)家糧食安全和增加農(nóng)民收入是以《決定》為標(biāo)志的新一輪農(nóng)業(yè)改革的最大主題。這不僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)的思考，而且是一個(gè)政治的思考。

    在全球貿(mào)易流通日益深化，石油與糧食已成為世界強(qiáng)勢(shì)利益集團(tuán)控制世界資源的今天，保障國(guó)家糧食安全已經(jīng)不僅僅是一個(gè)民生問(wèn)題，或者僅僅是一個(gè)單純的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，而更是一個(gè)牽涉到國(guó)家安全的敏感問(wèn)題。

按照1974年聯(lián)合國(guó)對(duì)糧食安全的全球定義“保證任何人在任何地方都能得到為了生存和健康所需要的足夠食品”來(lái)判斷，中國(guó)的糧食中短期內(nèi)是安全的，但這種安全并不穩(wěn)固。對(duì)此國(guó)內(nèi)通常有四項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)：

①有不低于95%的糧食自給率  ；  ②基本農(nóng)田耕地面積不低于18億畝；

③糧食人均占有量不低于400公斤  ；  ④不低于15%的庫(kù)存消費(fèi)比率。

用上述四項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，可以得出同樣的結(jié)論：中國(guó)糧食問(wèn)題符合上述標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)糧食是安全的。

   但從近兩年的情況來(lái)看，中國(guó)的糧食安全問(wèn)題還有隱憂。

首先是肉類生產(chǎn)基礎(chǔ)薄弱。瘟疫、養(yǎng)殖成本上升明顯威脅著肉類生產(chǎn)的增長(zhǎng)，雖然2007年以來(lái)國(guó)家加大了扶持力度，但由于市場(chǎng)機(jī)制和保障機(jī)制欠缺，這一問(wèn)題仍將困擾我們。

其次中國(guó)食用油脂定價(jià)權(quán)已經(jīng)落入“外資”手中。中國(guó)食用油脂的生產(chǎn)能力70%掌握在以美國(guó)為主的外資手中，雖然中國(guó)仍然能夠進(jìn)口到足夠的大豆，但2008年3月，一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)過(guò)短短的9個(gè)月便由2007年9月的8000元/噸上升到16200元/噸，漲幅100%。雖經(jīng)國(guó)家先后兩次投放共100萬(wàn)噸儲(chǔ)備豆油平抑價(jià)格，但約50萬(wàn)噸豆油被外資囤積。

世界糧油產(chǎn)業(yè)巨頭，利用中國(guó)農(nóng)業(yè)貿(mào)易的“敞口”機(jī)制，乘虛進(jìn)入中國(guó)，利用各種優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)和鞏固其在食品產(chǎn)業(yè)鏈中的上游原料、中游加工和下游貿(mào)易銷售中的控制地位，對(duì)中國(guó)形成明顯威脅，而中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)對(duì)抗的力量日漸式微。中國(guó)國(guó)內(nèi)應(yīng)對(duì)這種“入侵”的高警惕性、產(chǎn)業(yè)化的戰(zhàn)略眼光十分缺乏。

   《決定》看到了國(guó)際糧食市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，決定采取有力措施加強(qiáng)農(nóng)業(yè)，增加糧食生產(chǎn)；以增加農(nóng)民收入為突破口，調(diào)動(dòng)農(nóng)民積極性，采取切實(shí)措施扼制耕地面積迅速減少、無(wú)人種地、無(wú)地可種、不種糧食以及因水土污染而喪失地力的可怕勢(shì)頭，構(gòu)建強(qiáng)有力的糧食產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)模式以增強(qiáng)與國(guó)際糧食貿(mào)易市場(chǎng)對(duì)抗的能力和話語(yǔ)權(quán)，這無(wú)疑將給市場(chǎng)帶來(lái)機(jī)會(huì)。

三、土地管理權(quán)流轉(zhuǎn)改革將使土地這一農(nóng)業(yè)生產(chǎn)第一要素得到更為有效的配置

   1、土地管理權(quán)可流轉(zhuǎn)改革，必將促進(jìn)規(guī)模種植（養(yǎng)殖）的發(fā)展，必將使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)集約化程度大幅提高，規(guī)模經(jīng)營(yíng)的“農(nóng)場(chǎng)主”將會(huì)產(chǎn)生，種植成本將會(huì)下降，從而徹底打破一家一戶分散生產(chǎn)的現(xiàn)狀，使農(nóng)村生產(chǎn)力得到進(jìn)一步解放。

   2、由于生產(chǎn)力的提高，不僅會(huì)增加農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量，還會(huì)使產(chǎn)業(yè)鏈向前延伸，由粗加工向深加工、精加工發(fā)展，農(nóng)民獲取利潤(rùn)的能力得到提升，從而切切實(shí)實(shí)的提高農(nóng)民收入。

   3、我們相信，隨著農(nóng)民增收和城鄉(xiāng)一體化戰(zhàn)略的推進(jìn)，農(nóng)村的購(gòu)買(mǎi)力將出現(xiàn)大的跨越。消費(fèi)理念都將改觀。農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)將大改變。其中，家電企業(yè)也許會(huì)首先受益。

   4、農(nóng)村金融活動(dòng)將出現(xiàn)新的市場(chǎng)。

四、《決定》將對(duì)農(nóng)業(yè)及相關(guān)行業(yè)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響和機(jī)遇

首先、糧價(jià)穩(wěn)步走高應(yīng)是未來(lái)的趨勢(shì)。土地流轉(zhuǎn)配套政策將有助于糧食生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)集約化，降低成本。但由于目前國(guó)內(nèi)糧價(jià)僅及國(guó)際價(jià)格2/3或者1/2，并且世界糧食緊張局面難有明顯改善等原因，所以糧價(jià)穩(wěn)步走高應(yīng)是未來(lái)的趨勢(shì)。

其次、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的提升，必定使以種植、養(yǎng)殖為代表的處于產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)生產(chǎn)者與下游流通加工企業(yè)間的利益爭(zhēng)奪加劇，使生產(chǎn)者在集約化過(guò)程中提升利潤(rùn)率水平。

第三、實(shí)行土地流轉(zhuǎn)改革后，擁有土地資源的上市公司因土地價(jià)格的市場(chǎng)化而面臨價(jià)值重估。

第四、不管因強(qiáng)調(diào)國(guó)家糧食安全而采取各種措施提升糧食產(chǎn)量，還是因采取土地流轉(zhuǎn)改革，堅(jiān)持工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)，城市支持農(nóng)村，多予少取放活等政策使農(nóng)民增收，都會(huì)帶來(lái)糧食價(jià)格的持續(xù)上漲，這種上漲必然使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)農(nóng)資產(chǎn)品—－種子、化肥、農(nóng)機(jī)、農(nóng)藥、飼料—的上市公司從中受益。

第五、《決定》指出，要推進(jìn)城鄉(xiāng)基本公共服務(wù)均等化，擴(kuò)大公共財(cái)政覆蓋農(nóng)村范圍，此意味著財(cái)政用于農(nóng)村的消費(fèi)性支出將大大增加。這些領(lǐng)域包括教育、醫(yī)療、生活保障和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，還有農(nóng)村金融，都將得到發(fā)展的機(jī)遇。

五、《決定》使那些公司受益

使糧食增產(chǎn)，使農(nóng)民增收，這是《決定》的兩大目標(biāo)。土地資源流轉(zhuǎn)等只是配套措施。雖然相關(guān)政策的依次出臺(tái)及其對(duì)農(nóng)業(yè)及農(nóng)業(yè)上市公司的影響將是長(zhǎng)期和循序漸進(jìn)的過(guò)程，并且也難以將《決定》的巨大影響直接反映到相關(guān)上市公司的盈利預(yù)測(cè)之中，但我們?nèi)匀辉囍務(wù)勎覀兊睦斫狻?/span>

⒈由于土地流轉(zhuǎn)改革，土地價(jià)格市場(chǎng)化，使擁有土地資源的北大荒（1310萬(wàn)畝），吉林森工（林業(yè)）（1150萬(wàn)畝），新農(nóng)開(kāi)發(fā)（23萬(wàn)畝），獐子島（漁業(yè)）（88萬(wàn)畝海域）等上市公司資產(chǎn)面臨向上調(diào)升的正面影響。

⒉由于糧食價(jià)格長(zhǎng)期看漲，對(duì)北大荒的收益形成正面支持。雖然糧價(jià)受?chē)?guó)家調(diào)控，北大荒的主要利潤(rùn)來(lái)源為土地承包費(fèi)，（發(fā)包土地950萬(wàn)畝，上半年土地承包收入5.8億元），但糧價(jià)上漲將使北大荒直接受益。

⒊生產(chǎn)領(lǐng)域、流通加工領(lǐng)域集約化生產(chǎn)要求提高，如果后續(xù)政策扶持力度加大，北大荒、新農(nóng)開(kāi)發(fā)、新五豐等上市公司將在此過(guò)程中增強(qiáng)自身勢(shì)力。國(guó)家將采取有力措施支持發(fā)展油料生產(chǎn)，支持集中發(fā)展棉花、糖料、馬鈴薯等大宗商品。大力開(kāi)發(fā)馬鈴薯的亞盛集團(tuán)受益。

⒋位于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游的種子行業(yè)、化肥及除草劑行業(yè)，是《決定》影響的直接受益者。如登海種業(yè)，隆平高科，利爾化學(xué)，新賽股份。登海種業(yè)上半年收入增長(zhǎng)迅速，利潤(rùn)增長(zhǎng)近四倍。在國(guó)家高度重視糧食安全問(wèn)題的背景下，種業(yè)將有較高景氣度。

⒌由于肉類生產(chǎn)受到國(guó)家重視，降低農(nóng)民養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)在提高，所以疫苗生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境將得到明顯改善，而且疫苗行業(yè)市場(chǎng)化程度較高。受經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)影響較小，行業(yè)的穩(wěn)定性提升，并購(gòu)的機(jī)率也在上升，因此中牧股份（600195），天康生物（002100）應(yīng)是受益企業(yè)，建議關(guān)注。

⒍從農(nóng)業(yè)細(xì)分成農(nóng)資（種子化肥農(nóng)藥）、種植、養(yǎng)殖、食品制造四個(gè)分支看，食品制造受益直接，飲料、乳制品和肉制品公司應(yīng)當(dāng)重視，如雙匯發(fā)展、三全食品。因?yàn)橥恋亓鬓D(zhuǎn)改革后，出現(xiàn)專業(yè)大戶、家庭農(nóng)場(chǎng)等規(guī)模型經(jīng)營(yíng)主體，生豬規(guī)?；B(yǎng)殖會(huì)得到提升，計(jì)劃性長(zhǎng)期性增強(qiáng)，這將有助于雙匯發(fā)展、三全食品等食品加工業(yè)企業(yè)提升利潤(rùn)率。伊利、蒙牛等擁有品牌和渠道的相關(guān)公司仍被看好。

⒎說(shuō)說(shuō)北大荒。北大荒為農(nóng)業(yè)龍頭公司，是具有天然資源稟賦的公司。是《決定》出臺(tái)后的最大受益者。雖然65%的利潤(rùn)來(lái)自生產(chǎn)土地承包費(fèi)，但北大荒的土地承包費(fèi)為一年一談，國(guó)家近期又宣布將糧食收購(gòu)保護(hù)價(jià)提高15%以上，有利于北大荒提高土地承包費(fèi)。而且，由于大米深加工業(yè)務(wù)取得進(jìn)展，化肥、麥芽、造紙等產(chǎn)業(yè)延伸業(yè)務(wù)也有發(fā)展，更重要的是糧價(jià)上漲，土地流轉(zhuǎn)改革的實(shí)施，都將形成實(shí)質(zhì)性利好。其發(fā)展前景值得期待。

六、風(fēng)險(xiǎn)揭示

中共十七屆三中全會(huì)及《決定》無(wú)疑再次刺激了市場(chǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)股的投資熱情。但正如我們?cè)谖闹刑岬降哪菢?，我們認(rèn)為相關(guān)政策和實(shí)施細(xì)則的出臺(tái)及其對(duì)行業(yè)和上市公司的影響是一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程，對(duì)上市公司眼前的直接影響較小。能成為我們改變對(duì)上市公司已有投資評(píng)價(jià)的依據(jù)不多。同時(shí)我們還應(yīng)看到，當(dāng)前市場(chǎng)極度低迷，估值中樞一再下移，農(nóng)業(yè)板塊上市公司的估值相對(duì)市場(chǎng)仍在較高位置（市盈率高于市場(chǎng)平均值8—10倍）。這一定程度上降低了吸引力。同時(shí)，還應(yīng)看到，近期商品價(jià)格大幅下跌，糧食和土地價(jià)格又受?chē)?guó)家政策制約，種子類上市公司下半年又處于經(jīng)營(yíng)淡季，投資者在關(guān)注《決定》的重大影響時(shí)，也應(yīng)該注意上述風(fēng)險(xiǎn)。（孫財(cái)心、章力言）