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公司概況：沱牌曲酒（600702），全稱四川沱牌曲酒股份有限公司。公司是“中國名酒”企業(yè)和川酒“六朵金花”之一,擁有“沱牌”、“舍得”兩塊“中國馳名商標”。公司在全國首開“生態(tài)釀酒”先河，建有全國首座釀酒工業(yè)生態(tài)園，現(xiàn)發(fā)展為占地5.6平方公里，年產(chǎn)能30萬噸，高端陳年老酒貯量全國第一的中國最大規(guī)模優(yōu)質(zhì)白酒制造企業(yè)。

投資要點：

1、公司擁有比一線白酒品牌還多的基酒庫存，存貨價值未來估值將達到25億元。

據(jù)公司此前披露的半年報顯示，公司存貨已攀升至11.69億元，而09年底也高達10.66億元。今年10月29日，招商證券首次推薦該股則著重提及，按照其預計，以5萬/噸計算，其約5萬噸存貨，存貨價值將達到25億元。對比同行，一線品牌中，貴州茅臺(600519)期末存貨為44.95億元，五糧液期末存貨為40.09億元；而在二線品牌中，古井貢酒(000596)期末存貨3.87億元，金種子酒(600199)庫存有所下降，從年初的1.83億元下降至1.63億元。而今年公司高端產(chǎn)品舍得系列將實現(xiàn)由600噸到1000噸的飛躍。公司前三季度業(yè)績也逐步回升，實現(xiàn)凈利潤約5981.47萬元，同比增加31.83%。該公司在當季實現(xiàn)的環(huán)比增長高達223..46%。居行業(yè)前列。

2、控股股東股權結構或有變動，大股東近期的公告又燃起了市場上關于公司重組的想象。

實際控制人射洪縣人民政府擬以所持有的公司控股股東四川沱牌集團有限公司部分股權對外進行招商，與愿意到射洪縣發(fā)展的投資方組建新的國有控股企業(yè)。此舉可能導致四川沱牌集團有限公司股權結構發(fā)生變動。早在2003年，沱牌集團所在的射洪縣政府與江蘇興澄集團股份公司、廣州索芙特(000662)有限公司、德隆國際、北大未名集團公司四家公司簽定了合作意向協(xié)議書，但最終因德隆國際崩盤未成。09年6月份市場上出現(xiàn)有關于臺企重組沱牌曲酒的傳聞，到2010年有消息稱有可能是劍南春或郎酒在與沱牌集團進行商洽。一直到最近公司公告澄清，未來3個月不存在重組的計劃。每一次的關于公司改制的消息傳出時，市場都有一輪瘋狂的炒作行情，但并沒有取得實質(zhì)性的進展。一線高檔白酒始終是占據(jù)市場的主要位置，同時四川省政府對于白酒金三角的打造已急切要求沱牌曲酒的整合加速，不排除與其他一線白酒品牌并購或者整合的可能。

3、籌碼分布明顯集中：股東人數(shù)持續(xù)減少，三季度有多只基金機構新進。

根據(jù)公司發(fā)布的2010年8月18日公布的半年報顯示，公司股東從09年第一季度的56410戶減少到2010年中報顯示只有45003戶。股東人數(shù)的減少，則代表籌碼的分布越來越集中。此外，我們還注意到公司前十大流通股東中就有多達4家的公募基金機構新進，包括博時基金，全國社?；鹨灰欢M合等著名基金公司均榜上有名。此外歷來以“押寶”重組成名的王亞偉華夏系的4只基金已經(jīng)在早在2009年一季度悄然潛入。華夏紅利、華夏大盤、華夏復興、華夏策略4只基金買入1700萬股左右，市值超過1.8億元。在股東人數(shù)持續(xù)減少，明星基金經(jīng)理，明星基金公司大舉進駐的背后，不排除公司有不為人知的利好存在。
    二級市場走勢分析：按照中報顯示，機構投資者持有公司流通股的4.26%，屬于中短線品種，近期股價上漲趨勢明顯，漲幅較大，與大盤成負相關走勢，在繼續(xù)放量的情況下，目前每天保持著4%-8%的換手率，表明股價比較活躍，短期風險加大，建議大家等待在股價均線回檔買入時機，在股價調(diào)整至30日均線19.12元附近，作為抗通脹的資產(chǎn)配置品種，中長期考慮買入。

風險分析：

1.公司的未來的庫存白酒估值以及銷售情況有一定的不確定性。

2.公司重組概念存在一定的不確定性。

總評：該股成長空間比較大，成長性較大，但是目前股價基本包括了股票的賬面價值，并存在一定的風險溢價。如果決定目前買入，定義為中短線的博取價差。要獲得長期穩(wěn)定的收益還需要在股價在一輪明顯的下跌后逢低吸納，則是比較穩(wěn)健的選擇。

   徐善武  王巖