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中報EPS 為0.19 元，同比增長42%，業(yè)績符合預(yù)期。公司1-6 月實現(xiàn)營業(yè)收入4.68 億元，同比增長19.4%，利潤總額同比增長34%，歸屬上市公司股東的凈利潤為5614 萬元，同比增長42%。中報EPS 為0.19 元，其中第一季度為0.07 元，第二季度為0.12 元。公司在中報里也預(yù)告了1-9 月凈利潤增速在40-60%之間。

大股東減持4.3%股本，公司資本趨向服裝主業(yè)

公司控股股東報喜鳥集團(tuán)原有5 位自然人股東（吳志澤、吳真生、陳章銀、吳文忠、葉慶來，出資比例分別為32%、20%、20%、20%、8%），部分股東希望退出服裝行業(yè)轉(zhuǎn)而開創(chuàng)其他領(lǐng)域的事業(yè)。且原上市公司董事吳真生先生、陳章銀先生于2010 年8 月4 日起不再擔(dān)任公司董事。隨著部分股東的退出，未來大股東的內(nèi)部利益將趨向一致，有助于上市公司專營主業(yè)和管理層的迅速決策。

終端市場依然向好，部分冬季產(chǎn)品提前發(fā)貨

由于公司持續(xù)致力于品牌提升和經(jīng)營精細(xì)化，直營銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的效果將隨著秋冬銷售旺季的到來體現(xiàn)在銷售增長上。寶鳥子公司的職業(yè)裝團(tuán)購業(yè)務(wù)也將持續(xù)回升。公司將部分冬季產(chǎn)品提前發(fā)貨，因此預(yù)計三季度凈利潤增長在40-60%之間。

下半年繼續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張門店，圣捷羅年內(nèi)有望盈虧平衡

2010 年上半年，報喜鳥網(wǎng)點數(shù)量拓展速度略低于市場預(yù)期，報喜鳥和圣捷羅品牌門店分別凈增14 家、26家至679 家、109 家，門店總面積比2009 年年末增7%至10.9 萬平方米。下半年，公司將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)門店擴(kuò)張，更加關(guān)注門店質(zhì)量而不僅僅追求開店速度，調(diào)整部分效益不好的單店，預(yù)計報喜鳥品牌門店增加25 家左右,圣捷羅門店增加20-30 家。

圣捷羅品牌經(jīng)過兩年運作，今年進(jìn)入鞏固期，單店零售收入有望達(dá)到120 萬/年，實現(xiàn)盈虧平衡并開始吸引加盟商。公司將加大在東北、華東、四川等地區(qū)的廣告投入，2011 年預(yù)計實現(xiàn)140 萬以上的單店收入。

投資建議

公司綜合毛利率從35%一路提升到51%，高于同業(yè)水平，銷售利潤率最近兩年保持在17%左右的高位，賺錢能力不容小視。從09年開始，公司重視費用控制，今年費用增長率有望控制在20%左右，在費用從09年開始得到明顯控制的同時，公司在過去5年，年凈利潤復(fù)合增長為50%， 公司的增長還是很明顯，并且公司的資本開支同業(yè)比較并不高。公司沒有長期債務(wù)，現(xiàn)金保持充裕，公司的整體質(zhì)量非常不錯?，F(xiàn)在卻的就是業(yè)績的突破和驚喜。由 于“十二五”規(guī)劃中，國家將消費和人民收入增長作為工作重點，所以，衣食住行等基礎(chǔ)消費行業(yè)長期看好。作為其中資產(chǎn)質(zhì)量較好和盈利能力較強的公司，值得關(guān) 注。由于寶鳥業(yè)務(wù)受世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，圣捷羅品牌還為進(jìn)入豐收期，預(yù)計2010-2011年每股收益0.8元、1.1元，給予30倍市盈率，12個月目標(biāo)價33元，給予推薦評級。

                                                  什邡營業(yè)部匡余偉

                                                      2010-10-22