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一、    公司概況：

公司屬交通運(yùn)輸輔助業(yè)，為廈門國資委所有，下轄單跑道的廈門高崎機(jī)場，位于廈門島東北端。目前機(jī)場入駐航空公司35家，其中內(nèi)航21家，外航14家。通航城市86 個，其中國內(nèi)65個、國際及地區(qū)21個。去年出入境旅客吞吐量和貨郵吞吐量均位居內(nèi)地機(jī)場第5位。

    公司業(yè)績穩(wěn)定，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.97億元，歸屬于母公司所有者凈利潤1.33 億元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤1.33億元，同比增長18.26%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益

0.448元，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率9.55%。公司航空主業(yè)收入比例上升，主業(yè)突出。

二、投資要點(diǎn)：

1、在區(qū)域競爭中具絕對優(yōu)勢 。

公司通過現(xiàn)有的改擴(kuò)建計劃，產(chǎn)能能滿足近期業(yè)務(wù)發(fā)展需要。由于無產(chǎn)能瓶頸限制，業(yè)務(wù)量的增長能有效的轉(zhuǎn)化為利潤的增長。公司通過提供“陸空聯(lián)運(yùn)、?？章?lián)運(yùn)和空空中轉(zhuǎn)”等特色服務(wù)，不斷提升營銷品質(zhì)，開拓業(yè)務(wù)資源。

2、臺灣航線成亮點(diǎn) 。

公司2010 年上半年旅客吞吐量、飛機(jī)起降架次和貨郵吞吐量增速分別為21.3%、14.9%和29.3%，其中旅客吞吐量增速高于全國前50 大機(jī)場平均增速，貨郵吞吐量增速略低于前50 大機(jī)場平均增速。臺灣航線增長最快，廈門檢驗(yàn)檢疫局最新統(tǒng)計數(shù)字顯示，2010 年1-7 月，廈門空港口岸直航臺灣航線客流量呈現(xiàn)井噴式增長，出入境飛機(jī)1078 架次、人員19.72 萬人次，較上年同期分別增長413%、564%。兩岸簽署的海峽兩岸經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議將進(jìn)一步提升廈門空港的人流和物流。

3、海西建設(shè)凸出廈門區(qū)位優(yōu)勢，城市功能性特征明顯。

2010年6月，國務(wù)院批準(zhǔn)廈門經(jīng)濟(jì)特區(qū)擴(kuò)展到全市，海峽兩岸也簽署經(jīng)濟(jì)合作架構(gòu)協(xié)議(ECFA)，廈門地區(qū)將充分受益海西的建設(shè)以及兩岸經(jīng)濟(jì)互動的加速。同時，廈門旅游和會展的城市功能特征較為明顯，隨著國內(nèi)消費(fèi)升級以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的向好，公司的客流增長將受到較好的支撐。

三、風(fēng)險提示：

1、公司未來增長將會受到高鐵一定影響。

雖然廈門腹地人均GDP 水平?jīng)Q定了其正處于航空消費(fèi)升級的加速階段，但是未來兩年隨著滬杭高鐵、廈深高鐵的貫通，將對公司旅客產(chǎn)生一定分流影響，預(yù)計將使2011-2012 年旅客吞吐增速比潛在增速下降5%和6%，從而導(dǎo)致流量增長將在10%左右。

2、未來存在較大的資本開支風(fēng)險。

廈門機(jī)場很可能在未來2-3年會投入15-20億在原址上新建一航站樓，未來7-8年以后還可能新建廈漳泉機(jī)場，公司未來存在較大的資本開支風(fēng)險。

四、投資建議：

公司屬于業(yè)績平穩(wěn)型公司，預(yù)計2010-2012年EPS分別為0.93元、1.06元、1.32元，相對應(yīng)PE為17.9、15.7和12.6倍，未來的成長性明確，并且是國家海西政策的直接受益人，目前該股處于底部，蓄勢待發(fā)，成交量配合較好，建議投資者中長線關(guān)注。

       天風(fēng)證券資陽營業(yè)部：胡旻

                                     2010年10月18日