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  研究咨詢部   郭孟麗
    隨著環(huán)保觀念的漸入人心，環(huán)保產(chǎn)業(yè)迎來了發(fā)展的春天。我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)起步較晚，但收益于政策的大力扶持發(fā)展迅猛。現(xiàn)處于環(huán)?；A設施發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)鏈的上游公司即環(huán)保機械和工程服務公司將首先獲益，具有較大發(fā)展前景。在各行業(yè)中環(huán)境保護是少有的不受經(jīng)濟周期性影響、產(chǎn)業(yè)規(guī)模將明確增長的行業(yè)，具有較大的投資價值。
    一、多因素支撐，行業(yè)持續(xù)景氣。
    1、經(jīng)濟的高速增長為環(huán)保產(chǎn)業(yè)提供了廣闊的市場前景。
近幾年我國經(jīng)濟飛速發(fā)展，但這種高消耗、高排放的粗放式發(fā)展給環(huán)境帶來了很大壓力，污染日趨嚴重，人民生活受到了很大影響。根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計：中國是世界上最大的二氧化硫排放國，七條主要河流的一半以上人類飲用存在不安全因素，十五規(guī)劃的13個關鍵空氣和水污染控制指標多數(shù)沒有完成，城區(qū)河流的90%嚴重污染，農(nóng)村人口的三分之二用不上自來水。
環(huán)境污染的現(xiàn)狀以及未來經(jīng)濟增長帶來的新污染都要求我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)必須大踏步前進。近幾年政府部門也不斷加大環(huán)境保護投資力度、實行政策傾斜，為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的迅速騰飛創(chuàng)造了有利條件。但與國外發(fā)達國家相比，我國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)起步較晚，總體規(guī)模仍相對較小，其邊界和內涵仍在不斷延伸和豐富。
短期來看，我國經(jīng)濟增長方式不能迅速實現(xiàn)轉型，也就是說這種經(jīng)濟快速增長帶來的高污染將持續(xù)一段時間。這就為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其是廢物處理產(chǎn)業(yè)帶來了旺盛的需求，產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景可觀。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結構的調整，環(huán)保產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟的直接貢獻將逐漸變大，它終將成為改善經(jīng)濟運行質量、促進經(jīng)濟增長、提高經(jīng)濟技術檔次的產(chǎn)業(yè)。
2、環(huán)境保護投資力度逐漸加大。
近幾年國家對環(huán)境保護引起了足夠重視，不斷加大治理環(huán)境污染的投資力度，同時進一步加強了城市環(huán)境基礎設施的建設。2006年，我國環(huán)境污染治理投資高達2566億元，同比增加7.5%，該投資占當年GDP 的1.22%。其中城市環(huán)境基礎設施建設投資1314.9 億元，同比增加2%。
 
3、國家政策驅動環(huán)保業(yè)進入高速發(fā)展期。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為一項朝陽產(chǎn)業(yè)，是防治環(huán)境污染的技術保障和物資基礎，同時也是支撐產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟效益增長的重要力量，在國際能源價格大漲和環(huán)境保護日益受到重視的背景下，國家將節(jié)能環(huán)保作為革新和調整產(chǎn)業(yè)結構的重要目標，環(huán)保產(chǎn)業(yè)正迎來前所未有的發(fā)展良機。
環(huán)保市場正發(fā)生翻天覆地的變化，主要包括：a、環(huán)保指標納入各級官員政績考核體系，實現(xiàn)問責制和“一票否決制”；b、環(huán)保設備不再是擺設，達標排放成為基本要求，用戶已經(jīng)越來越重視環(huán)保產(chǎn)品性能和產(chǎn)品質量；c、大量環(huán)保問題歷史欠帳開始 “清償”，改造項目明顯增加；d、淘汰落后產(chǎn)能和“上大壓小”，市場需求往大型化方向發(fā)展。
2008年中央財政安排支持節(jié)能減排高達235億元，其中十大節(jié)能重點工程獎勵資金70億元，中西部城市污水處理廠配套管網(wǎng)建設65億元，淘汰落后產(chǎn)能專項轉移支付20億元，統(tǒng)計監(jiān)測等基礎工作30億元，“三河三湖”水污染防治50億元。目前，財政部正會同有關部門抓緊出臺促進節(jié)能減排的稅收政策。未來中國政府將繼續(xù)加大對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的資金投入和產(chǎn)業(yè)政策扶持。
綜合環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律和國家政策情況來看，中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)在未來15-20年將保持高速發(fā)展，行業(yè)總產(chǎn)值的年復合增長率有望達到15%-20%，投資潛力巨大。
二、污水、固廢、大氣污染處理等子行業(yè)迎來投資良機。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)以治理污染和預防污染為目標。目前我國環(huán)境保護的重點是處理三類嚴重污染，即：大氣污染、水污染和固廢污染。從全球來看，固廢處理、水和污水處理是市場最大的兩個子行業(yè)。而在我國由于產(chǎn)業(yè)結構中制造業(yè)比重較大，大氣污染也相對嚴重，所以污水處理、固廢處理、大氣污染處理等子行業(yè)都有較為廣闊的發(fā)展空間，具有較大的投資價值。
1、污水處理行業(yè)短期盈利能力不足，長期發(fā)展向好。
截至2007年底，中國污水處理能力約為8000萬噸/日，城市污水處理率為58%。而歐美發(fā)達國家的污水處理率一般都在80%以上，美國、荷蘭等國家的污水處理率甚至超過90%。這就說明我國尚有52%的空間有待挖掘。根據(jù)十一五規(guī)劃，預計到2010年，污水處理能力將達到1萬噸/日，屆時城市污水處理率將達到70%，這就意味著中國的污水處理產(chǎn)業(yè)具有較大的市場空間，長期市場前景較好。
同時我國污水處理產(chǎn)業(yè)也存在一個不能忽視的問題，那就是污水處理運營企業(yè)長期受到污水處理費偏低的困擾。據(jù)統(tǒng)計，我國污水處理行業(yè)總體微利特征明顯，虧損現(xiàn)象顯著。2006年虧損面達24.49%，2007年1-5月虧損面為30.48%，虧損額高達1.95 億元。污水處理費征收廣度和力度都較低、行業(yè)融資體制仍不健全，這些都局限該行業(yè)的發(fā)展。但該行業(yè)的巨大發(fā)展?jié)摿θ匀晃撕芏嗤赓Y企業(yè)進入，因為人們普遍存在污水處理費費用漲價的預期。發(fā)改委計劃在2010年之前將所有城鎮(zhèn)污水處理費標準提高到0.8元/每立方米，如果提價成功，污水處理產(chǎn)業(yè)將迎來發(fā)展的春天。
總體來說，污水處理行業(yè)長期看好，但中短期仍未達到理想環(huán)境，處于諸多正負面因素交織狀態(tài)中。目前國內CPI高企，通脹壓力較大，短期上調水價面臨較大壓力，但水價上升是一種長期趨勢，所以污水處理行業(yè)適合長期投資。
2、大氣污染處理行業(yè)市場空間大，具有技術和資金的企業(yè)盈利有保障。
大氣污染的主要指標是二氧化硫排放量。由于我國能源結構以煤為主，所以二氧化硫排放量連續(xù)多年高居世界首位。據(jù)統(tǒng)計，我國用電的70%靠火力發(fā)電，而火力發(fā)電的主要燃料就是煤，所以煙氣脫硫成為我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)中一個舉足輕重的組成部分。2007年我國火電廠煙氣脫硫裝機容量僅占火電裝機總容量的50%，仍有一半的市場潛力可挖掘。
近兩年國家采取了一系列措施大力推進火電廠脫硫工程建設，再加上該行業(yè)進入門檻較低，導致大量脫硫公司紛紛進入。為了拿到合同，脫硫公司頻打價格戰(zhàn)，不惜代價進行惡性競爭，最終導致行業(yè)整體利潤率持續(xù)走低。
為了整頓這種該行業(yè)的惡性競爭，2007年7月4日發(fā)改委辦公廳會同國家環(huán)?？偩洲k公廳下發(fā)了相關文件，規(guī)定火電廠煙氣脫硫特許經(jīng)營要在政府有關部門的組織協(xié)調下以合同形式特許給專業(yè)化脫硫公司，由專業(yè)化脫硫公司承擔脫硫設施的投資、建設、運行、維護及日常管理，并完成合同規(guī)定的脫硫任務。因脫硫國家給以的電價補貼1.5分/千瓦，以及脫硫過程中得到的副產(chǎn)品如硫酸銨等的銷售收入將成為脫硫企業(yè)的主要收入來源。
這種新模式在政策支持下得到了有效推廣，對于專業(yè)的脫硫公司來說無疑是重大利好。新政策帶來的不僅僅是機遇和利好，也對脫硫企業(yè)的營運能力提出了更高的要求。在安裝、運營一體化的情況下，單個項目資金投入更大，而在商業(yè)銀行信貸控制趨緊的今天，脫硫公司的湊資能力又受到很大限制，所以資質、技術、業(yè)績以及融資能力成為決定脫硫企業(yè)未來市場份額的關鍵因素。一旦公司在以上方面取得優(yōu)勢，其高收益將獲得有力保障。
3、固體廢棄物處理行業(yè)利潤率高，具有先發(fā)優(yōu)勢企業(yè)成為最大受益者。
當前我國固非處理行業(yè)相對落后，固費處理率不高。據(jù)國家建設部資料，我國生活垃圾的無害化處理率僅為37%，僅有10%污泥通過堆肥、焚燒等技術處理。但我國固廢增長率卻較高，其中生活垃圾的年增長率為5%～8%，危險廢棄物的產(chǎn)生量也呈逐年攀升趨勢。
針對我國城市生活垃圾無害化處理能力不足，處理水平低的情況，為保護環(huán)境，實現(xiàn)城市生活垃圾無害化、減量化、資源化，國家發(fā)展改革委、建設部、國家環(huán)?？偩致?lián)合印發(fā)了《全國城市生活垃圾無害化處理設施建設“十一五”規(guī)劃》。規(guī)劃提出，“十一五”期間全國要新增生活垃圾無害化處理能力32 萬噸/日。到“十一五”末，全國城市生活垃圾無害化處理率要達到60%；其中，設市城市生活垃圾無害化處理率達到70%。
在提出目標的同時，政府也加大了政策扶持力度，加速了固體廢物處理實施的基礎投資，這將給固體廢物處理設備企業(yè)和固體廢物處理設施工程企業(yè)帶來良好的發(fā)展機遇。目前，國內的固廢處理項目目前主要是通過招標方式進行，考慮的主要方面包括公司的資本實力、項目經(jīng)驗、價格等方面，所以具有先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)相對容易中標，盈利能力能夠得到保障。
三、重點公司關注
中國處于環(huán)保行業(yè)的第二階段－環(huán)?；A設施發(fā)展階段，環(huán)境保護的加強首先要加大對污染治理設施的投資和環(huán)?；A設施的建設。因此，環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的上游公司即環(huán)保機械和工程服務公司將首先獲益。在選擇環(huán)保行業(yè)的投資標的時，著重考慮環(huán)保行業(yè)的上游公司，即環(huán)保設備提供商和工程服務提供商。重點關注以下企業(yè)：合加資源（000826）、龍凈環(huán)保（600388）、首創(chuàng)股份(600008)。
合加資源（000826）：壟斷地位成就高收益
公司是我國最大的固體廢棄物、垃圾處理、污水廠污泥處置等系統(tǒng)集成商之一。公司目前工作中心放在技術含量較高的危險廢棄物處理工程領域。在第一批十余個項目招標中，公司在技術水平、資金實力和工程運營三個指標均獲得第一，并中標成為湖北危廢處置中心、吉林危廢處置中心、甘肅危廢處置中心和內蒙古東盟危廢處置中心四個項目業(yè)主，占有了這一市場的最大份額。
另外，公司為了培育新的利潤增長點，將收購北京桑德環(huán)保集團有限公司所持宜昌三峽水務有限公司70%股權，這意味著公司將逐步專注于湖北省內的市政污水處理和自來水設施投資及運營領域。
考慮到固廢行業(yè)前景廣闊且具有相對較高的技術壁壘，作為該行業(yè)中的龍頭，公司將充分受益于該行業(yè)的成長，預計08年每股收益為0.6元，鑒于目前市場情況，給以30倍市盈率，目標價格18元，給予公司“推薦”投資評級。
龍凈環(huán)保（600388）：技術及融資優(yōu)勢將保持其霸主地位。
公司是致力于大氣污染控制領域的環(huán)保企業(yè)，環(huán)保產(chǎn)品主要包括除塵和脫硫兩大類。2007年公司除塵業(yè)務繼續(xù)保持全國第一的龍頭地位；脫硫業(yè)務進入全國前六強；氣力輸送業(yè)務全國排名進入前三強。電除塵器是公司收入的主要來源，隨著市場的不斷變化調整，脫硫業(yè)務的占比會逐漸上升，公司的業(yè)務也越來越趨于多元化。公司憑借自身多年消化積累形成了較強的技術優(yōu)勢和在資本市場上的融資優(yōu)勢，不管是從技術成熟度、市場熟悉程度、煙氣治理經(jīng)驗，還是脫硫設備成套能力等方面都具有明顯的綜合優(yōu)勢，將有望成為煙氣脫硫行業(yè)高峰到來的最大受益者。
由于我國龐大的經(jīng)濟規(guī)模、粗放形式的生產(chǎn)，導致污染嚴重，產(chǎn)生的粉塵、煙塵數(shù)量巨大，給除塵行業(yè)也帶來了較大的需求，公司的除塵業(yè)務全國第一，有望繼續(xù)分享龐大的市場需求帶來的收益。預計08年每股收益為0.7元，鑒于目前市場情況，給以30倍市盈率，目標價格21元，給予公司“推薦”投資評級。
首創(chuàng)股份(600008)：綠色奧運的最大受益者
公司主要經(jīng)營污水處理、自來水、京通路等業(yè)務。以北京為基地，參股控股的水務項目遍及國內8個省區(qū)、13個城市，水處理能力達790萬噸/日，服務人口超過1500萬?？毓晒颈本┚┏撬畡沼邢挢熑喂疚鬯幚砟芰?20萬噸/日，占北京市目前總處理能力的近80%，是目前國內污水處理能力最大的公司，公司簽署的北京東壩污水處理廠（一期）項目是北京市政府五個奧運BOT污水項目之一，所以公司具有奧運和環(huán)保的雙重題材。
由于目前北京地區(qū)缺水日益嚴重，水價上調同時實施階段水價將成為必然趨勢，公司有望直接受益于水價形成機制改革。另外公司擁有京通快速路主路、主橋的全部資產(chǎn)，京通快速路連接著北京市區(qū)至通州，是首都聯(lián)系華北沿海、東北經(jīng)濟協(xié)作區(qū)的重要干道。2007年京通路實現(xiàn)營業(yè)總收入23374萬元，同比增長21.48%。今年以來公司股價從1月份的高點23.2元/股，一路狂泄，現(xiàn)只有8.5元/股，屬于超跌個股，請投資者給以適當關注，逢低介入。