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一、    公司概況

公司是國內(nèi)最具規(guī)模的轎車整車生產(chǎn)基地，具有規(guī)模及品牌優(yōu)勢。公司所屬轎車分廠是中國轎車工業(yè)的搖籃，“紅旗”轎車是中國轎車第一品牌。控股股東中國第一汽車集團在轎車領(lǐng)域與德國大眾、日本豐田和日本MAZDA等世界著名汽車巨頭都有合作關(guān)系。今后每年公司都將爭取有一款自主品種的轎車面世。

二、    投資要點

1、車市回暖，庫存降至年內(nèi)新低

在連跌4個月后，8月份我國汽車銷量觸底回升、部分產(chǎn)品供不應(yīng)求。9月9日，來自中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，今年8月，國內(nèi)汽車銷量環(huán)比、同比均呈增長趨勢，企業(yè)庫存創(chuàng)下年內(nèi)新低，1-8月產(chǎn)銷雙超1100萬輛，同比增長近四成。

盡管8月為傳統(tǒng)汽車銷售淡季，但8月下旬以來車市回暖，淡季不淡。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，8月汽車產(chǎn)銷分別為127.75萬輛和132.23萬輛，同比分別增長11.99%和16.14%。其中乘用車產(chǎn)銷量分別為97.54萬輛和101.90萬輛，同比分別增長13.75%和18.72%；商用車產(chǎn)銷量分別為30.21萬輛和30.33萬輛，同比分別增長6.67%和8.24%。

與此同時，汽車庫存在7月創(chuàng)下年內(nèi)新高后，8月迅速瘦身，并創(chuàng)下年內(nèi)庫存新低。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，汽車企業(yè)庫存（不包括零售環(huán)節(jié)的庫存）為50.41萬輛，比月初下降4.50萬輛。汽車庫存迅速下降的原因，一方面是因為8月汽車銷量大于產(chǎn)量，故庫存快速回落；另一方面，8月上旬和中旬，一些車企安排了7天至10天的高溫假，而銷售正常開展，故庫存迅速回落。另外，從上海、北京汽車經(jīng)銷商處獲悉，多款車型目前出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面，經(jīng)銷商已普遍降低了優(yōu)惠幅度。

2、銷量、毛利率雙提升

中報顯示，公司上半年整車銷售超過12萬輛，同比增長超過70%，整車收入161.14億元，同比增長53.52%，毛利率24.44%（去年同期21.92%），每股收益0.82元，每股凈資產(chǎn)5.08元，凈資產(chǎn)收益率為16.69%。實現(xiàn)營業(yè)收入179.11億元，同比增長53.97%，凈利潤13.37億元，同比增長149.69%。

3、公司計劃投入17.9億元，重振紅旗品牌

公司近日宣布,將投入17.9億元,用于發(fā)展紅旗系列車型。在發(fā)展奔騰自主品牌轎車之后,公司希望重振紅旗品牌,推行自主品牌全面覆蓋中高級轎車市場的戰(zhàn)略布局。

公司將在原有廠房基礎(chǔ)上,新建焊裝生產(chǎn)線、改造原有涂裝生產(chǎn)線及現(xiàn)有總裝生產(chǎn)線,并增加新設(shè)備,用于生產(chǎn)紅旗的最新車型。按照規(guī)劃,紅旗新車型將在2013年達(dá)到年產(chǎn)能3萬輛。我們認(rèn)為,新的項目建成后,將增強紅旗品牌轎車的市場影響力,增強公司盈利能力。

4、投巨資建自主乘用車研發(fā)基地

８月１６日，中國一汽集團技術(shù)中心乘用車所在新基地舉行了奠基典禮。此項目總投資達(dá)６８億元人民幣，目標(biāo)是打造國內(nèi)最高水準(zhǔn)的乘用車研發(fā)設(shè)計中心。

據(jù) 了解，乘用車所設(shè)在吉林省長春汽車產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)，占地面積５１萬平方米，建設(shè)面積４４萬平方米。工程將于今年下半年動工，產(chǎn)品前期策劃樓、研發(fā)設(shè)計綜合 樓、研發(fā)項目團隊樓等將于２０１３年投入使用，整車預(yù)批量試制中心、整車試驗樓、底盤及車身試驗室等將于２０１５年建成投入使用，以全面滿足一汽集團自主 乘用車設(shè)計、開發(fā)、造型、匹配、試制和驗證的需求。乘用車所建成后，將達(dá)到每年４個平臺、４０個新車型的開發(fā)能力，滿足一汽集團自主２３０萬輛乘用車的開 發(fā)需求。

乘用車研發(fā)基地的建立標(biāo)志著一汽集團自主乘用車研發(fā)事業(yè)的新起點。"十二五"期 間，一汽集團將把加速自主乘用車研發(fā)體系建設(shè)作為做實自主事業(yè)的戰(zhàn)略重點，通過投巨資在長春建立系統(tǒng)、完整、高效的國內(nèi)一流乘用車研發(fā)基地，統(tǒng)一自主乘用 車研發(fā)資源，進(jìn)一步提升一汽集團乘用車產(chǎn)品的研發(fā)水平、研發(fā)效率以及自主乘用車產(chǎn)品的市場競爭力、品牌影響車及盈利能力。

三、    投資建議

鑒于下半年汽車行業(yè)景氣度明顯回升，而公司正實施一系列投資計劃，擴大產(chǎn)能，完善核心配套能力，有望提升公司業(yè)績。我們預(yù)測公司2010-2012年EPS分別為1.45元、1.60元、1.92元。按8月26日收盤價計算，2010-12年P(guān)E分別為11.22倍、10.16倍、8.50倍。我們給予公司“增持”評級。

——走馬街唐艷