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武漢光迅科技股份有限公司主要從事光通信領域內(nèi)光電子器件的研究、開發(fā)、制造和技術(shù)服務，是國家高技術(shù)研究發(fā)展計劃成果產(chǎn)業(yè)基地（區(qū)域類）——武漢光通信與光傳感材料及器件成果產(chǎn)業(yè)化基地的主要建設單位之一，并被國家科學技術(shù)部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心認定為“國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)”。 公司先后承擔國家“863” 、“973” 、國家科技攻關(guān)等項目50余項，其產(chǎn)品受益于國內(nèi)3G網(wǎng)絡建設和“光進銅退”，未來2-3年的產(chǎn)品需求將持續(xù)旺盛。

投資要點：

1、公司是國內(nèi)光通信行業(yè)的細分行業(yè)龍頭

公 司是中國最大光通信器件供貨商，也是目前中國唯一一家有能力對光電子器件進行系統(tǒng)性、戰(zhàn)略性研究開發(fā)的高科技企業(yè)，在中國光電子器件行業(yè)深具影響力。公司 為下游客戶電信設備商和電信運營商提供現(xiàn)代光傳輸網(wǎng)絡不可或缺的器件，主要包括子系統(tǒng)、光無源器件。其中子系統(tǒng)包括光纖放大器、光線路保護子系統(tǒng)等，光無源器件包括波分復用器、連接器等。其中光纖放大器和波分復用器銷售額在國內(nèi)同類產(chǎn)品市場上均居第一位。公司目前正在積極研發(fā)子系統(tǒng)里面的核心零部件，和無源器件大量使用的PLC 芯片等，在光電子器件制造行業(yè)中龍頭地位日益增強。

2、需求推動國內(nèi)光器件行業(yè)在未來幾年維持高景氣度

首先，電信運營商寬帶建設帶動光器件進入景氣周期。電信運營商在骨干城域網(wǎng)正常升級的需要催生光通信設備需求，主要包括FTTx 的接入網(wǎng)建設和傳輸網(wǎng)升級。未來傳輸網(wǎng)的升級方向主要是大容量40G 傳輸、基于全光網(wǎng)IP 化趨勢的PTN 組網(wǎng)、以及智能化光網(wǎng)絡。比如對于Dark Fiber 的重新利用，速率由10G 的DWDM 升級到40G 的DWDM（中國電信已經(jīng)在做這方面的測試）；

其次，由于IPTV、TriplePlay 和視頻需求等寬帶IP 業(yè)務的迅速發(fā)展，對光傳送網(wǎng)絡帶寬的需求變得越來越大，迫使運營商拓展帶寬，推動接入網(wǎng)光進銅退的光纖化改造。2009 年我國網(wǎng)民總數(shù)已超過3.38 億，互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入戶數(shù)超過1 億。用戶對互聯(lián)網(wǎng)應用也將逐漸從廣度應用拓展至深度應用，已不再只滿足于新聞瀏覽、搜索引擎等普通應用，網(wǎng)絡視頻、IPTV、高清電視、P2P、Wi-Fi 接入等高流量消耗的網(wǎng)絡應用會成為主流并逐漸普及。

第三，政府部門已明確，2013 年至2015 年全面實現(xiàn)三網(wǎng)融合發(fā)展。三網(wǎng)融合迫使廣電行業(yè)出于發(fā)展電信業(yè)務的需求，加快其NGB網(wǎng)絡建設速度，從而帶來巨大光通信投資增量；

第四，電力系統(tǒng)的智能電網(wǎng)建設將引發(fā)電力光纖到戶，從而催生大量光通信投資。這四個因素使得未來光通信設備市場維持一個持續(xù)繁榮的狀態(tài)。

3、國內(nèi)政策重點支持光網(wǎng)絡行業(yè)發(fā)展

2010年4 月8 日，工信部等七部委發(fā)布《關(guān)于推進光纖寬帶網(wǎng)絡建設的意見》，強調(diào)電信運營商要加快寬帶建設，各部委亦會對寬帶建設規(guī)劃、土地使用、寬帶應用、寬帶產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)等領域進行政策支持。計劃到2011 年，光纖寬帶端口超過8000 萬，城市用戶接入能力平均達到8 兆比特每秒以上，農(nóng)村用戶接入能力平均達到2兆比特每秒以上，商業(yè)樓宇用戶基本實現(xiàn)100 兆比特每秒以上的接入能力。3 年內(nèi)光纖寬帶網(wǎng)絡建設投資超過1500 億元，新增寬帶用戶超過5000 萬。

基于工信部的投資指標，假設2010-2012 年投資占比分別為30%、40%、30%，則電信運營商每年寬帶投資450 億、600 億、450 億。根據(jù)經(jīng)驗，寬帶投資中光纖光纜約占到 10%-15%，光傳輸設備占比約為55%-60%。這樣估算下來，2010 年-2012 年，寬帶建設對光器件的需求規(guī)?？蛇_到60 億、80億、60 億左右?？梢?，政策支持將加速光器件市場成長。

4、公司在專網(wǎng)市場發(fā)展?jié)摿薮?/span>

長 期來看，電力、鐵路、石油等領域都將建設獨立于電信的光網(wǎng)絡，未來專網(wǎng)的發(fā)展將對傳統(tǒng)電信市場帶來有益補充，其市場空間與發(fā)展?jié)摿薮?。今年上半年公司?安全監(jiān)控、電力市場進行了大力開拓，并在安全監(jiān)控領域以及電力系統(tǒng)招標當中均有所獲。在安全監(jiān)控領域公司上半年銷售額超過2000萬；在電力市場公司中標國家電網(wǎng)林東到山東工程，陜西電力、甘肅電力、內(nèi)蒙電力建設項目；OLM中標云南移動、廣西電力，為該產(chǎn)品的后續(xù)市場拓展奠定堅實基礎。OLP中標重點市場廣東，同時在湖北電力得到規(guī)模應用；OEO、選光器等產(chǎn)品得到規(guī)模應用。

5、公司在國內(nèi)外市場上的影響力日漸增強

公司不僅積極開發(fā)國內(nèi)客戶，而且與全球各通信系統(tǒng)設備商均建立了廣泛良好的合作關(guān)系。公司的AWG、VMUX進入華為、成為上海貝爾無源器件優(yōu)選選型的供應商，在國際市場上，公司主要產(chǎn)品已通過了阿爾卡特-朗訊、愛立信、諾基亞-西門子、北電、Opvista 等二十多家企業(yè)的產(chǎn)品認證。目前公司的客戶既包括了國內(nèi)華為技術(shù)、烽火通信、中興通訊三大主要通信系統(tǒng)設備商，也包括了阿爾卡特-朗訊、諾基亞-西門子、愛立信、北電、Sanmina-SCI、Opvista、ADVA、日立、Tellabs 、Ciena 等國際廠商。隨著客戶對公司產(chǎn)品的技術(shù)水平和質(zhì)量越來越廣泛的認同，公司的訂單逐年增加。到2009年，公司已連續(xù)三年榮獲“中興通訊股份有限公司年度全球最佳戰(zhàn)略合作伙伴獎”。

2010年 上半年，公司在國內(nèi)市場的收入開始加速，但在海外市場的收入增速放緩，主要是由于危機過后海外運營商經(jīng)營雖初見起色，但投資仍相對謹慎。但從公司下半年訂 單情況來看，海外市場已有回暖跡象。目前，公司在美國設立的分公司已經(jīng)注冊完成，正積極籌備歐洲辦事處。隨著公司營銷網(wǎng)絡的逐步拓展和世界經(jīng)濟的企穩(wěn)復 蘇，海外業(yè)務有望呈現(xiàn)快速增長勢頭。

6、技術(shù)優(yōu)勢是奠定公司市場地位的強力基礎

公司作為國內(nèi)光器件行業(yè)的龍頭，具有很強的技術(shù)優(yōu)勢。公司背靠大股東郵電科研院，通過在光器件領域多年的積累，已擁有豐富的產(chǎn)業(yè)鏈資源和研發(fā)項目資源：擁有以光纖放大器與子系統(tǒng)、微光學無源器件、纖維光學器件、平面集成光波導器件為核心的基工藝和產(chǎn)品技術(shù)平臺，是國內(nèi)唯一一家有能力對光纖放大器和子系統(tǒng)、光無源器件和平面集成光波導器件進行全方位研究開發(fā)的高技術(shù)企業(yè)，可以實現(xiàn)由部件、基礎器件到模塊、子系統(tǒng)的多層次研究開發(fā)。

目前公司正考慮通過多種手段包括通過并購的方式來掌握上游關(guān)鍵元器件的研發(fā)技術(shù)，比如光纖放大器中的pumplaser 及風扇等關(guān)鍵元器件生產(chǎn)制造技術(shù)。公司研發(fā)效率的提高將對公司的市場地位進一步構(gòu)成強力支撐。

7、隨著公司募投項目的順利推進，產(chǎn)能瓶頸有望在明年得到徹底改善

公司的募投項目是 光纖放大器和光無源器件的擴產(chǎn)，項目目前進展順利，預計將于明年初順利投產(chǎn)，并有望于明年下半年達產(chǎn)。屆時產(chǎn)能將大幅提升，子系統(tǒng)類等部分產(chǎn)品產(chǎn)能將實現(xiàn) 翻倍，目前制約公司業(yè)績提升的最大問題——產(chǎn)能瓶頸將得到徹底改善，公司將抓住光網(wǎng)絡市場爆發(fā)的歷史機遇，大幅提升業(yè)績。

結(jié)論：

短 期來看，產(chǎn)能不足和新產(chǎn)品成長較慢是制約公司短期發(fā)展的主要障礙。但從中長期來看，光電子器件行業(yè)受益于多重利好推動而處于長景氣周期，而公司作為該細分 行業(yè)的龍頭企業(yè)，同時作為華為、中興、烽火等國內(nèi)頂級光通信設備提供商的上游供貨商，必將受益于國內(nèi)光通信設備行業(yè)的快速發(fā)展和持續(xù)的高景氣。預計公司下 半年業(yè)績將穩(wěn)步提升。因此，公司的長期發(fā)展前景仍可看好。建議在二級市場上回調(diào)時積極關(guān)注。

——郭慧伶