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一、公司概況

天津紅日藥業(yè)股份有限公司是經天津市人民政府批準，以2000年8月31日經天津津源會計師事務所有限公司審計的凈資產為依據，由大通紅日整體變更發(fā)起設立的股份有限公司。公司秉承“追求卓越品質、創(chuàng)造健康生活”的經營理念，專業(yè)從事中成藥以及西藥的研發(fā)、生產和銷售。公司整體環(huán)境優(yōu)雅,設備先進,于2001年5月公司一次性全面通過GMP認證。2010年8月23日公司發(fā)布2010年半年報顯示其基本每股收益0.32元，每股凈資產9.28元，攤薄凈資產收益率3.45%，加權凈資產收益率3.44%；營業(yè)收入119291219.82元，歸屬于母公司所有者凈利潤32286857.93元，扣除非經常性損益后凈利潤32080590.66元，歸屬于母公司股東權益933994503.26元。

二、公司亮點

1、主導產品均為國內獨家品種，競爭優(yōu)勢顯著。

公司2010年8月23日發(fā)布的2010年半年報顯示當前公司主導產品為血必凈注射液和鹽酸法舒地爾注射液。血必凈注射液是目前國內唯一經SFDA批準的治療膿毒癥和多器官功能障礙綜合征的國家二類新藥，公司擁有該藥物的自主知識產權，該藥2006年被科技部和國家保密局認定為“秘密級國家秘密技術”；而鹽酸法舒地爾注射液作為公司另一主導產品也是國家二類新藥，且為國內唯一上市的Rho激酶抑制劑。該藥物2008年在行業(yè)同類產品中處于壟斷地位，2008年市場占有率達97.40%；在腦血管解痙類化學藥中的市場占有率為44.93%，位列首位。由此可見，當前公司包括血必凈注射液和鹽酸法舒地爾注射液在內的兩種主打藥品均為國內獨家品種，產品競爭優(yōu)勢顯著。

2、當前產品覆蓋率不高，未來存在廣闊的發(fā)展空間

公司2009年10月14日發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》顯示，主打產品血必凈注射液和鹽酸法舒地爾注射液主要定位于國內二級和三級醫(yī)院，2008年該兩種藥品在全國二級以上醫(yī)院覆蓋率分別為10.86%和11.87%，由此可見產品當前市場覆蓋率并不高。由于該兩種主導產品均為國內獨家品種，隨著靶向學術營銷推廣的不斷深入，臨床醫(yī)生對公司產品優(yōu)勢的逐漸認知，公司產品將進入更多醫(yī)院，市場潛力巨大，發(fā)展空間廣闊。另據統(tǒng)計，過去三年（2006-2008）產品的銷量復合增長率分別為98.75%和208.25%，增長速度驚人。

3、公司研發(fā)能力強大，后續(xù)產品看點頗多

研發(fā)能力是制藥企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的最主要因素，是核心競爭力的重要組成部分。公司研發(fā)中心是省級（天津市）企業(yè)技術中心，研發(fā)能力強大。根據公司2009年10月14日發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》顯示其目前在研項目包括血必凈口服泡騰片、磷苯妥英鈉注射液、雷普克及拮新康膠囊等藥物，未來存在新的利潤增長點。

而據我們了解，血必凈口服泡騰片是公司主導產品之一血必凈注射液的后續(xù)開發(fā)品種，為口服劑型。與血必凈注射液通過靜脈給藥，適于急危重病患者不同，血必凈口服泡騰片則適用于恢復期和慢性病人；

磷 苯妥英鈉注射液則是經典抗癲癇藥苯妥英鈉注射液的升級產品。苯妥英鈉是治療癲癇的首選藥，但其注射液有較強的刺激性，患者難以耐受，因而影響了臨床使用。 磷苯妥英鈉是苯妥英鈉的前藥，刺激性大大降低，患者容易接受。在通過靜脈滴注后，可以迅速轉變成苯妥英鈉發(fā)揮作用。目前國內尚無此藥物，具有良好的市場前 景和經濟效益；

雷普克是海洋生物藥，采取基因工程提取，用于癌癥的治療。目前已經有文獻報導其對于癌癥的藥理作用；

至 于拮新康膠囊則是用于對抗白血病的藥物。目前白血病的治療手段只有骨髓移植，而合適骨髓配型的患者難以尋找，因此常以化療來緩解病情，延長生命。但是病人 易在多次化療后產生耐藥性，使化療效果降低或無效，目前還沒有能夠對抗白血病多藥耐藥性的藥物。該產品有望填補抗腫瘤多藥耐藥性治療藥物的空白。

4、中國醫(yī)藥上市公司競爭力50強

2010年7月22日，國家食品藥品監(jiān)督管理局南方醫(yī)藥經濟研究所發(fā)布“2009中國醫(yī)藥板塊上市公司排行榜”。該排行榜由中國社會科學院、中國醫(yī)藥信息專業(yè)委員會以及業(yè)界的知名專家參與評選，歷時近半年完成。紅日藥業(yè)名列A股醫(yī)藥上市公司核心競爭力排行榜第4名、化學制劑類上市企業(yè)核心競爭力排行榜第5名、A股醫(yī)藥上市公司50強第5名、近三年最有盈利能力醫(yī)藥上市公司第4名。

三、風險分析

1、企業(yè)規(guī)模有待于進一步提高。

目前公司生產、銷售規(guī)模在國內同行業(yè)中處于中等水平，無法與國內大型醫(yī)藥企業(yè)以及跨國制藥企業(yè)抗衡；

2、主要產品可能被仿制。

公司主導產品之一的鹽酸法舒地爾注射液監(jiān)測期已到期，不再受行政保護，雖然目前國內還沒有其他企業(yè)成功仿制該產品，但不排除該產品被其他企業(yè)成功仿制的可能；

3、二級市場整體的調整：隨著股指重心的下移，將拖累市場平均估值的下移，也將導致公司股票二級市場表現(xiàn)受到一定的影響。

四、投資建議

基 于消費升級、人口老齡化趨勢和醫(yī)療改革政策面的有力支持，我國醫(yī)藥行業(yè)已經從傳統(tǒng)觀念上的防御型行業(yè)發(fā)展成為成長型的朝陽產業(yè)，未來面臨著巨大的發(fā)展空 間。我們認為紅日藥業(yè)作為一家品牌影響力大、產品具備市場壟斷力、后續(xù)研發(fā)能力強勁的醫(yī)藥企業(yè)未來經營業(yè)績或將不斷超出市場的預期，值得投資者長線重點關 注。

——謝林江