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一、公司概況

公司是國內(nèi)非輪胎橡膠制品行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司主要生產(chǎn)橡膠密封件和特種橡膠制品廣泛應(yīng)用于汽車、工程機(jī)械、石油化工、船舶鐵路、航天軍事等行業(yè)領(lǐng)域，目前公司在非輪胎橡膠制品行業(yè)的市占率已經(jīng)達(dá)到10%。汽車用橡膠制品是公司的核心產(chǎn)品，占到公司收入的90%以上。公司在橡膠制品的“產(chǎn)品配方”和“模具設(shè)計(jì)”方面具備顯著競爭優(yōu)勢，具備較強(qiáng)的同步研發(fā)、 設(shè)計(jì)能力。公司在汽車、家電、機(jī)械、電子等傳統(tǒng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)持續(xù)快速增長，業(yè)務(wù)也有望擴(kuò)張至鐵路、電力、船舶等其他領(lǐng)域。

二、投資要點(diǎn)

01國內(nèi)轎車銷售的增長是帶動公司成長的核心動力。

1、車用橡膠件是公司最主要的收入來源，如果按照車種劃分，那么轎車用橡膠件又占到公司車用橡膠件收入的70%，因此說國內(nèi)轎車銷量的增長是公司發(fā)展的根本動力。公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.52億元，同比增長112.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.61億元，同比增長82.4%，實(shí)現(xiàn)每股收益（EPS）為0.38元/股。其中二季度單季度實(shí)現(xiàn)每股收益（EPS）為0.20元。

2、國內(nèi)市場旺銷推動推動公司各子公司盈利大幅提升。國內(nèi)汽車持續(xù)快速增長，2010年上半年國內(nèi)汽車銷量累計(jì)增幅超過45%，在下游旺盛需求的帶動下，上半年公司控股子公司中鼎減震、中鼎泰克、中鼎精工實(shí)現(xiàn)凈增長分別達(dá)到168%、122%和57%。

3、海外市場逐步回暖助推美國業(yè)績好轉(zhuǎn)。2010年上半年，通用和福特公司在北美銷售明顯回暖，助推中鼎密封美國公司實(shí)現(xiàn)盈利844萬元，帶來了公司整體業(yè)績的提升。

02外延擴(kuò)張，進(jìn)軍高鐵領(lǐng)域，利潤新的增長點(diǎn)。

公司以4200萬元成本取得天津飛龍75%的控制權(quán)，收購溢價(jià)約4.5%。公司采取收購的方式快速直接進(jìn)入高鐵、城市軌道交通及軍工等特種配套行業(yè)，加快在相關(guān)領(lǐng)域拓展步伐。增資天津飛龍可以確保企業(yè)獨(dú)立運(yùn)作，提升企業(yè)在本行業(yè)中的市場競爭力，也可進(jìn)一步增強(qiáng)公司在同行業(yè)中的整體實(shí)力。未來高鐵領(lǐng)域需求藍(lán)海必將為公司帶來新的利潤來源。

03可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目增強(qiáng)公司可持續(xù)性發(fā)展。

公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)模為3億，三大募投項(xiàng)目均為原有核心業(yè)務(wù)的擴(kuò)產(chǎn)，符合國家有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策及中鼎股份發(fā)展戰(zhàn)略需要，項(xiàng)目的實(shí)施有利于進(jìn)一步優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司的生產(chǎn)能力，增強(qiáng)公司的競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。公司提出到2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元的經(jīng)營目標(biāo)，年復(fù)合增長率不低于20%。

04廢橡膠、廢塑料回收再利用的前景廣闊。

子公司新科粉體從事廢橡膠、廢塑料活性粉體、活化改性，以往 難以作為原料再利用的廢橡膠改性后得以重新應(yīng)用，可以降低制造成本。上述技術(shù)也有望被應(yīng)用于輪胎回收、制造領(lǐng)域， 發(fā)展前景廣闊。

三、風(fēng)險(xiǎn)因素

宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩至汽車需求增速不達(dá)預(yù)期，天然橡膠、合成膠等主要原材料價(jià)格大幅上漲，美國、歐洲 汽車需求再次顯著下降等。

四、投資建議

高增長支持高估值，未來3年業(yè)復(fù)合增速達(dá)20-30%。其增長來自：內(nèi)生增長——汽車行業(yè)銷量增加；低PE收購行業(yè)內(nèi)公司，進(jìn)入高鐵等領(lǐng)域，增厚EPS；管理改善、集團(tuán)整體采購降低其成本，提升銷售凈利率，二次增厚EPS。未來公司將成為綜合性橡膠制品供應(yīng)商。

2010年上半年EPS為0.38元，預(yù)計(jì)2010-2012年EPS為0.75、1.00、1.20元。公司股價(jià)目前18.00元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為24、18、15倍。如果給予行業(yè)高增長28-30倍PE，預(yù)計(jì)公司股價(jià)合理估值范圍在21-22.50元，年內(nèi)理論漲幅在22%左右。故給予推薦買入評級。

——王斌善