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一、公司概況：

公 司主要從事交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，是國(guó)內(nèi)軌道交通裝備電機(jī)、油田電機(jī)和風(fēng)力發(fā)電電機(jī)最大的制造商，公司主要業(yè)務(wù)包括鐵路機(jī)車車輛（含動(dòng)車組）、城市軌道車 輛、工程機(jī)械、機(jī)電設(shè)備、環(huán)保設(shè)備、相關(guān)部件等產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計(jì)、制造、修理及技術(shù)服務(wù)、設(shè)備租賃等，是我國(guó)產(chǎn)品系列齊全、技術(shù)水平先進(jìn)、研發(fā)制造能力強(qiáng)的 軌道交通裝備制造業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，也是全球規(guī)模最大的軌道交通裝備制造商之一。公司具備國(guó)際先進(jìn)的電力機(jī)車和內(nèi)燃機(jī)車研發(fā)與制造能力，擁有我國(guó)最大的機(jī)車制造 基地。

公司2009年年報(bào)每股收益0.23元，每股凈資產(chǎn)2.54元，每股未分配利潤(rùn)0.21元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.25%；2010年一季度季報(bào)顯示，每股收益0.03元，每股凈資產(chǎn)2.57元，每股未分配利潤(rùn)0.24元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.67%。

二、投資要點(diǎn)：

1、公司重大項(xiàng)目中標(biāo)，合計(jì)金額約107.8億元。

1）公司旗下的大連機(jī)車、大同機(jī)車分別獲得390臺(tái)和220臺(tái)7200kw電力機(jī)車，總價(jià)值約90億人民幣。由于鐵道部計(jì)劃2012年前共投入大功率機(jī)車7900臺(tái)，目前為止已招標(biāo)近5200臺(tái)，因此此次招標(biāo)在市場(chǎng)預(yù)期之中，預(yù)計(jì)明年初和明年下半年仍將會(huì)有大功率機(jī)車的招標(biāo)。此次中標(biāo)數(shù)量占比略超過(guò)50 %，基本上仍維持與南車雙寡頭的格局。

2）公告中標(biāo)地鐵車輛6.25億元，未來(lái)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50 %。公司公告旗下長(zhǎng)客與重慶軌道交通簽訂6. 25億元的地鐵車輛合同，明年7月底前完成交付，主要供給明年通車的1號(hào)線和3號(hào)線的一期，預(yù)計(jì)其主要交貨將集中在明年上半年。截至去年底，中國(guó)內(nèi)地城市軌道交通運(yùn)營(yíng)里程總長(zhǎng)約1000公里，預(yù)計(jì)到2020年，全國(guó)總里程預(yù)計(jì)將超過(guò)6000公里。今年我國(guó)將建成480公里的城市軌道交通，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年公司地鐵車輛業(yè)務(wù)的復(fù)合增長(zhǎng)率將超過(guò)50%。

3）公告中標(biāo)11. 55億元的風(fēng)力發(fā)電機(jī)，未來(lái)在整機(jī)上穩(wěn)步推進(jìn)。公司公告旗下的永濟(jì)新時(shí)速電機(jī)與大連華銳風(fēng)電簽訂了11.55億元的1.5KW的風(fēng)力發(fā)電機(jī)合同，2011年完成交付。公司在兆瓦級(jí)風(fēng)力發(fā)電機(jī)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò)50%，3MW樣機(jī)已經(jīng)完成，預(yù)計(jì)未來(lái)在整機(jī)上繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。

2、公司動(dòng)車組即將爆發(fā)，未來(lái)三年有望分別實(shí)現(xiàn)100 億、300 億和400 億的收入，成為公司增長(zhǎng)最大動(dòng)力；機(jī)車業(yè)務(wù)未來(lái)三年收入復(fù)合增長(zhǎng)率將超過(guò)35 %；城軌地鐵業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間巨大，未來(lái)三年有望分別實(shí)現(xiàn)60 億、70 億和90億的收入規(guī)模。大型養(yǎng)護(hù)機(jī)械和風(fēng)電電機(jī)等多元化業(yè)務(wù)將對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)增添新的光彩。

3、國(guó)際市場(chǎng)拓展取得重大突破。在世界范圍內(nèi)的鐵路建設(shè)高潮背景下，公司憑借成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)跨出國(guó)門走向世界。其中，機(jī)車成功中標(biāo)新西蘭鐵路內(nèi)燃機(jī)車項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了向發(fā)達(dá)國(guó)際批量出口機(jī)車的目標(biāo)；而城軌產(chǎn)品已經(jīng)成為公司實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略的重要支撐。2009  年公司海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)占比5.64%，目標(biāo)五年占比達(dá)到20%以上。

三、投資建議：

我 國(guó)設(shè)備行業(yè)目前是寡頭壟斷，外資企業(yè)暫時(shí)無(wú)法直接進(jìn)入整車市場(chǎng)，因此我國(guó)產(chǎn)商將受益于國(guó)內(nèi)鐵路大發(fā)展。此外，隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)環(huán)保的重視程度也明顯 上升。加上高鐵技術(shù)在我國(guó)的成功推廣，高速鐵路建設(shè)帶來(lái)的效益將在全球得到重視，而我國(guó)無(wú)疑在這一市場(chǎng)中搶得先機(jī)。北車競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。

預(yù)計(jì)公司2010-2012 年的城軌地鐵車輛業(yè)務(wù)收入將達(dá)40 億、60 億、80 億左右，同比增長(zhǎng)85%、47%、37%。預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年的每股收益分別為0.24元、0.39元和0.44元。目前國(guó)內(nèi)以鐵路設(shè)備制造業(yè)為主業(yè)的相關(guān)上市公司2010年的平均動(dòng)態(tài)市盈率在30倍左右，公司合理股價(jià)在7.2元左右。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

國(guó)內(nèi)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和我國(guó)鐵路市場(chǎng)化改革進(jìn)程的不確定性，以及產(chǎn)能瓶頸，是公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。

    ——資陽(yáng)營(yíng)業(yè)部 胡旻

                                     2010年7月18日