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一、公司概況

本公司是由安徽省高速公路總公司作為獨(dú)家發(fā)起人，于1996年8月15日在安徽省工商行政管理局登記注冊(cè)成立。主要業(yè)務(wù)是從事高等級(jí)公路投資、建設(shè)、設(shè)計(jì)、監(jiān)理，收費(fèi)、養(yǎng)護(hù)、施救、路產(chǎn)路權(quán)管理，目前本公司總股本16.5億股，是安徽省內(nèi)唯一的公路類上市公司，在上交所和香港聯(lián)交所兩地上市。

二、投資要點(diǎn)

1、公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出

該上市公司的盈利主要來(lái)源于收費(fèi)公路的運(yùn)營(yíng)。公司運(yùn)營(yíng)的收費(fèi)公路項(xiàng)目共6個(gè)，其中高速公路項(xiàng)目5個(gè)、國(guó)道項(xiàng)目1個(gè)，其中合寧高速公路、高界高速公路、宣廣高速公路、連霍公路安徽段給公司帶來(lái)的收入比重2009年達(dá)到94.3%。公司進(jìn)一步繼續(xù)拓展主業(yè)，合寧高速公路擴(kuò)建、高界高速公路改建均在2009年完工，完工之后路產(chǎn)收入將增值15%—20%。寧宣杭高速也在開(kāi)工建設(shè)中，寧宣杭安徽段全長(zhǎng)122公里，2009年4季度宣城-寧國(guó)段率先開(kāi)工建設(shè)，該段長(zhǎng)44公里，總投資約26.79億元，計(jì)劃工期3年，這些建設(shè)會(huì)給公司未來(lái)帶來(lái)持續(xù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

2、2008—2009年業(yè)績(jī)下滑原因

公司2008、2009年連續(xù)業(yè)績(jī)下滑，但是原因主要是由于折舊攤銷的大幅增長(zhǎng)和財(cái)政補(bǔ)貼的缺失。

合寧高速公路擴(kuò)建、高界高速公路改建均在2009年完工，2009年新增公路收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)7.95億元，導(dǎo)致攤銷成本較2008年增加5444萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用也同比增長(zhǎng)了11.46％。營(yíng)業(yè)成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長(zhǎng)，是公司業(yè)績(jī)略有下滑的主要原因。

公司在2008年收到安徽省財(cái)政廳所得稅稅收返還5912萬(wàn)元，而2009年度沒(méi)有此相對(duì)收益類補(bǔ)助，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)外收入同比下降86.7％。是公司業(yè)績(jī)下降的另一重要原因。

3、皖江城市帶規(guī)劃給公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)重大利好

2010年7月22日國(guó)務(wù)院法制辦公室《關(guān)于支持安徽省人民政府推進(jìn)皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)法治政府建設(shè)的意見(jiàn)》公布，支持安徽省政府推進(jìn)皖江示范區(qū)體制機(jī)制創(chuàng)新。據(jù)了解，這是國(guó)務(wù)院法制辦首次發(fā)文支持地方政府法治建設(shè)。相比此前的諸多區(qū)域規(guī)劃,此次皖江城市帶規(guī)劃指導(dǎo)性和實(shí)際操作性更強(qiáng), 《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃》的示范區(qū)面積達(dá)5.6 萬(wàn)平方公里，占安徽省的40.3%；地區(qū)生產(chǎn)總值5819 億元，占安徽省的66%。皖通高速旗下的合寧高速、高界高速、宣廣高速均處于該示范區(qū)核心地帶,這三條高速公路的路費(fèi)收入超過(guò)皖通高速總路費(fèi)收入的80％以上。皖江城市帶區(qū)域經(jīng)濟(jì)的繁榮、貿(mào)易的升溫,會(huì)推動(dòng)區(qū)域交通物流的繁榮，公司將長(zhǎng)期直接受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)帶來(lái)的車流量增長(zhǎng)，為公司帶來(lái)長(zhǎng)期利好。

三、風(fēng)險(xiǎn)分析

公司在建項(xiàng)目耗資巨大，通車后受新增攤銷和利息支出增加的影響，短期內(nèi)對(duì)業(yè)績(jī)構(gòu)成壓力，而建設(shè)完工后車道的變化不會(huì)帶來(lái)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的提高，在收費(fèi)經(jīng)營(yíng)期限年限問(wèn)題上是否能爭(zhēng)取下來(lái)影響公司以后的盈利能力。

合寧高鐵和合武高鐵相繼開(kāi)通，鐵路動(dòng)車組開(kāi)通對(duì)公路客運(yùn)客觀上必然帶來(lái)分流影響，目前通過(guò)低票價(jià)和高密度運(yùn)營(yíng)仍能保持一定的市場(chǎng)份額，但是鐵路客貨分離后，長(zhǎng)期市場(chǎng)份額分配格局是否還會(huì)因種種內(nèi)外因發(fā)生變化是不可測(cè)因素。

四、投資建議

由于過(guò)去兩年業(yè)務(wù)下滑表現(xiàn)平平，該股缺乏市場(chǎng)關(guān)注，一直處于下降通道中，目前已經(jīng)在低位橫盤(pán)弱勢(shì)整理3個(gè)月之久。7月22日，《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃》獲批當(dāng)日該股跳空向上攀升，成交量同步放大，雖然這一利好消息對(duì)短線的影響有限，但是對(duì)該上市公司的影響是深遠(yuǎn)的，長(zhǎng)線持有風(fēng)險(xiǎn)較小。從該股目前5元左右的價(jià)位來(lái)說(shuō)，投資價(jià)值被嚴(yán)重低估，未來(lái)有價(jià)值回歸的可能，可以積極關(guān)注。

天河路營(yíng)業(yè)部咨詢部   周馨