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前言
金融行業(yè)是我國經(jīng)濟體系中最重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一，在我國的政治、經(jīng)濟、社會發(fā)展中的地位舉足輕重。改革開放30年來，我國的金融行業(yè)得到了突飛猛進的發(fā)展，基本上形成了以銀行、證券、保險三駕馬車為核心的金融體系。近幾年來，通過股份制改造上市融資和股權分置改革等措施，加強了公司治理結構的改善，全面提升了整體行業(yè)的盈利能力和抗風險能力。而在股票市場當中，金融行業(yè)也是最重要的權重板塊，大約占兩市總市值的22%，對股市大盤的走勢具有不可替代的影響力和號召力。
本文主要討論和分析金融行業(yè)中的銀行業(yè)，不包含證券、保險、信托及非金融機構。

銀行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀概況
目前已經(jīng)在A股市場上市的銀行包括國有商業(yè)銀行、股份制銀行及城市商業(yè)銀行在內(nèi)共計有14家，基本上代表了我國銀行業(yè)的主流，也充分體現(xiàn)了我國銀行業(yè)的組織結構和行業(yè)特點。2007年上市銀行合計實現(xiàn)營業(yè)收入82438245萬元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重的3.34%，實現(xiàn)凈利潤27177706萬元，約占上市公司總利潤的27.70%。具體數(shù)據(jù)統(tǒng)計及指標見表1

表1               上市銀行2007年年報主要數(shù)據(jù)統(tǒng)計                        2008-04-23
序號 股票
代碼 股票名稱 總股本（萬股） 流通股本（萬股） 主營利潤（萬元） 凈利潤（萬元） 每股凈資產(chǎn)（元） 每股收益PES（元） 市凈率PB 市盈率
PE
1 600000 浦發(fā)銀行 435488 353822 2377573 549877 6.498 1.26 5.29 27.30
2 600015 華夏銀行 420000 168660 1315885 210118 3.11 0.5003 4.02 25.00
3 600016 民生銀行 1882300 1572900 2316945 633517 3.47 0.48 2.88 20.83
4 600036 招商銀行 1470716 724593 1291700 631900 4.62 1.04 6.92 30.77
5 000001 深發(fā)展 229340 175682 998319 264990 5.67 1.27 4.35 19.45
6 601398 工商銀行 33401885 1206539 23822200 8125600 1.61 0.24 3.91 26.25
7 601988 中國銀行 25383916 649350 18066900 5622900 1.67 0.22 2.81 21.36
8 601166 興業(yè)銀行 500000 398000 2053259 858576 7.78 1.75 4.75 21.14
9 601328 交通銀行 4899438 223324 5852200 2051300 2.62 0.43 3.89 23.72
10 601939 建設銀行 23368908 900000 20695500 6905300 1.81 0.30 4.14 25.00
11 601998 中信銀行 3903334 178469 2580400 829000 2.16 0.23 3.00 28.17
12 601169 北京銀行 622756 120000 725378 334819 4.28 0.63 3.62 24.60
13 601009 南京銀行 183675 63000 131906 64702 5.41 0.62 2.86 25.00
14 002142 寧波銀行 250000 45000 210080 95107 3.21 0.43 4.20 31.39
合計 - - - - 82438245 27177706 3.85 0.67 4.05 24.64
從以上表中數(shù)據(jù)統(tǒng)計情況不難看出，工商銀行總股本最大，民生銀行流通股最多，一般情況下大盤股的市場估值會較低；興業(yè)銀行的每股收益最高，深發(fā)展次之，而與之相對應的市盈率也最具有吸引力，20-25倍的平均市盈率水平已經(jīng)進入了較為合理的估值區(qū)域。

銀行業(yè)投資機會分析

一、  影響銀行業(yè)市場走勢的有利因素
1、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長：2007年上市銀行平均增速明顯高于整體上市公司水平，十四家銀行實現(xiàn)凈利潤2717.77億元，同比增長57.86%；招商銀行已經(jīng)公布了2008年一季度季報，實現(xiàn)凈利潤63.19億元，同比增長156.66%，每股收益0.43元；另外，工行、浦發(fā)、深發(fā)展、北京銀行和南京銀行分別披露了今年一季度業(yè)績預增50%、180%、80%和180%、170%。繼續(xù)保持了整體上市銀行經(jīng)營業(yè)績快速增長的勢頭。
2、人民幣持續(xù)升值：人民幣兌美元已經(jīng)破7，4月23日人民幣兌美元6.9837再創(chuàng)匯改以來新高，年內(nèi)升值幅度接近4.60%，匯改以來累計升值幅度達到了18%。人民幣的持續(xù)大幅升值將不斷地吸引熱錢流入中國，而以人民幣計價的金融資產(chǎn)必將重新估值，提升其內(nèi)在價值，也將帶來匯兌利差收入的擴大，對銀行業(yè)形成直接利好。
3、所得稅下降帶來利潤增長預期：今年銀行業(yè)實行新的所得稅稅法，由過去的33%所得稅稅率調(diào)整到25%。銀行的業(yè)績會因此獲得正影響，據(jù)測算，這可能會給銀行今年盈利增長平均貢獻15個百分點。
4、銀行間市場直接融資新規(guī)出臺利好商業(yè)銀行：中國人民銀行發(fā)布2008年一號令《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》自2008年4月15日起施行，新辦法的推出為商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新提供了政策支持，擴大了企業(yè)在銀行間市場直接融資的范圍，也將為商業(yè)銀行帶來新的中間業(yè)務收入盈利來源。
5、最近政府出臺的強有力的救市措施發(fā)揮了積極作用：4月21日中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導意見》規(guī)定持有解除限售存量股份的股東預計未來一個月內(nèi)公開出售解除限售存量股份的數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1%的，應當通過證券交易所大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓所持有股份，此舉將有助于規(guī)范大小非減持股票的行為，減輕二級市場的拋售壓力；財政部、國家稅務總局宣布4月24日起印花稅由0.3%調(diào)整至0.1%。短短3天之內(nèi)出臺2項重大利好政策，市場普遍認為這是政府出手救市的表現(xiàn)，也充分表明上證3000點是政策底部，隨之“4.24”井噴行情出現(xiàn)，預示階段性反彈行情來臨。

二、 影響銀行業(yè)市場走勢的不利因素
1、從緊的貨幣政策：今年一季度居民消費價格總水平CPI達到8.0%，工業(yè)品出廠價格指數(shù)PPI達到6.9%，繼續(xù)在高位運行，通貨膨脹的壓力進一步增大，從緊的貨幣政策必將對市場的貨幣供應造成影響，相應的減少銀行的放貸總量，而銀行的放貸息差收入可能會減少，從而影響到銀行業(yè)整體的盈利水平。
2、銀行準備金率的提高：中國人民銀行決定從4月25日起，上調(diào)存款金率0.5個百分點，達到16%，創(chuàng)23年來的新高，而且，今后仍有再次上調(diào)的空間。據(jù)測算，每上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，央行將回收大約2000億元的流動資金，今年資金的流動性將發(fā)生轉(zhuǎn)變，對銀行業(yè)績的提高不利。
3、房貸資金的隱憂：今年一季度房屋銷售價格同比上漲11.0%，但銷售數(shù)量卻出現(xiàn)了一定的下降。隨著從緊的貨幣政策效果逐漸的顯現(xiàn)，房地產(chǎn)面臨著資金的緊張狀況，一旦出現(xiàn)資金聯(lián)斷裂，整個房地產(chǎn)行業(yè)將面臨著崩盤的危險，對銀行業(yè)會造成很大的沖擊。2007年商業(yè)銀行投放房地產(chǎn)行業(yè)的資金總量在10000億元規(guī)模，一旦出現(xiàn)類似美國次債危機的情況，未來的銀行壞賬將會大量增加，而計提大量的壞賬準備將導致銀行盈利的大幅下降。

三、銀行業(yè)投資策略
從以上列舉的影響銀行業(yè)市場走勢的有利及不利因素綜合衡量，二季度銀行業(yè)的投資機會要大于投資風險，尤其是在當前市場底部探明，政府保駕護航，反彈行情啟動的大背境下，銀行業(yè)自身基本面良好業(yè)績的有力支撐，預計在二級市場上會有不俗的表現(xiàn)。
目前14家上市銀行平均市盈率24.64倍，基本處在估值的合理范圍，市場風險已經(jīng)得到充分釋放，安全邊際增大，是建倉的天賜良機。如果預計銀行業(yè)全年業(yè)績增長30-50%，那么，2008年的動態(tài)市盈率將降低到17-20倍，這也意味著銀行板塊在二級市場上有很大的投資價值及獲利空間。投資策略上建議買入，并給與“推薦”評級。

上市銀行重點公司評析
1、國有商業(yè)銀行：在工行、中行、建行、交行4家國有商業(yè)銀行中，從各項技術指標綜合分析，建設銀行最優(yōu)。建行2007年業(yè)績增長42%，預計2008-2010未來三年的每股收益EPS分別為0.42，0.55，0.70。如果參照25倍的行業(yè)市盈率，那么，分別對應的目標價位是10.50元、13.75元、17.50元。
2、股份制商業(yè)銀行：浦發(fā)、華夏、興業(yè)、招行、民生、深發(fā)展、中信7家股份制商業(yè)銀行中，各項指標興業(yè)銀行最突出。興業(yè)銀行2007年業(yè)績增長84%，預計2008-2010未來三年的每股收益EPS分別為2.45，3.10，4.00。同樣給與25倍的市盈率，那么，與之對應的目標價位分別是61.25元、77.50元、100元。
3、城市商業(yè)銀行：共3家，分別是北京銀行、南京銀行和寧波銀行，綜合指標分析北京銀行略強。北京銀行2007年業(yè)績增長46%，預計2008-2010未來三年的每股收益EPS分別是0.95，1.25，1.60。還是給與25倍的市盈率，得出與之對應的目標價位分別是23.75元、31.25元、40元。

普蘭店營業(yè)部

王斌善

2008年4月24日