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一、         公司概況

本 公司是經(jīng)國(guó)家體改委批準(zhǔn)，由南航集團(tuán)作為唯一發(fā)起人，以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的股份有限公司。本公司于1995年03月25日正式成立。本公司1997年7月 境外發(fā)行H股117417.8萬(wàn)股，并分別在紐約、香港兩地掛牌上市。目前本公司總股本80億股，其中南航集團(tuán)持有40.2億股，占總股本的 50.24%。

二、投資要點(diǎn)

1、依托行業(yè)景氣，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)

　 2010年，航空業(yè)多重利好接踵而至，先是2010 年5 月31 日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于降低航空煤油出廠價(jià)格的通知》，航空煤油中3 號(hào)噴氣燃料出廠價(jià)下調(diào)220 元/噸。

2010年6月20日，中國(guó)民用航空局宣《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)與兩岸航空運(yùn)輸發(fā)展的七條政策措施》。措施中的新增貨運(yùn)航點(diǎn)、增開(kāi)新航路、機(jī)場(chǎng)建設(shè)、開(kāi)放備降、擴(kuò)大交流、培養(yǎng)人才等，充分體現(xiàn)了政策面對(duì)航空業(yè)的扶持態(tài)度。

另外今年上海世博會(huì)和廣州亞運(yùn)會(huì)的召開(kāi)，也直接促進(jìn)了航運(yùn)業(yè)績(jī)的迅猛提升。國(guó)家民用航空局政策法規(guī)司副司長(zhǎng)沙洪江透露，今年1-4月，我國(guó)航空業(yè)盈利93.9億元，同比增長(zhǎng)20.4%。展望全年，國(guó)內(nèi)航線(xiàn)的需求預(yù)計(jì)有望保持14%左右的增長(zhǎng)水平；國(guó)際航線(xiàn)增速預(yù)計(jì)將能達(dá)到20%左右。

南方航空作為國(guó)內(nèi)三大航空公司之一，在行業(yè)中居于前列。2009年，南方航空入選中國(guó)世界紀(jì)錄協(xié)會(huì)中國(guó)旅客運(yùn)輸量最大的航空公司。在行業(yè)復(fù)蘇下，公司抓住機(jī)遇穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，2010年一季報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入168.8億，同比增長(zhǎng)30.5%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14.8億元，同比增長(zhǎng)314.3%。歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)14.19億，同比增長(zhǎng)539.19%，此外，通過(guò)出售珠海保稅區(qū)摩天宇航空發(fā)動(dòng)機(jī)維修有限公司50%的股權(quán)，公司獲得投資收益11.1億元，有力的保障了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的轉(zhuǎn)正。

2、人民幣升值使航空行業(yè)受益

央行"進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性"的表態(tài)說(shuō)明了人民幣匯率的發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今后人民幣升值預(yù)期良好。航空公司均有大量外幣負(fù)債，人民幣升值會(huì)造成一次性的匯兌收益，其受益的板塊之一就是有較多外幣負(fù)債的航空股。人民幣兌美元升值,將使得各航空公司美元負(fù)債的賬面價(jià)值減少,同時(shí)也使進(jìn)口的航油價(jià)格下降，降低航空公司的營(yíng)運(yùn)成本。

中國(guó)南方航空集團(tuán)公司美元凈負(fù)債73.62億美元，對(duì)應(yīng)人民幣502.69億元人民幣。以外匯市場(chǎng)9個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為參考，人民幣匯率較09年末升值近2%，南航潛在匯兌收益為10.06億元。

3、航油價(jià)格下調(diào)，南航受益最大

2010年6月1日起，國(guó)內(nèi)航空煤油出廠價(jià)下調(diào)220元/噸，作為航空公司最大的成本消耗，航油價(jià)格的下調(diào)將直接減少航空公司的燃料支出費(fèi)用。南航去年總運(yùn)力投入行業(yè)第一，預(yù)計(jì)南航2010 年國(guó)內(nèi)加油量也為行業(yè)第一。此次航油價(jià)格下調(diào)，對(duì)國(guó)航、海航大概每股有2分錢(qián)的收益，南航是每股4分到5分的收益。這主要是因?yàn)槟虾揭試?guó)內(nèi)航線(xiàn)為主，此外，它的股本較小，每股收益相對(duì)高一些。因此本次航油價(jià)格調(diào)整，南方航空受益最大。

三、風(fēng)險(xiǎn)分析

國(guó)際金融危機(jī)還在繼續(xù)加深和蔓延，公司將面臨市場(chǎng)需求疲軟、高鐵建設(shè)帶來(lái)客源分流壓力、競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。航油下調(diào)對(duì)航空公司雖然是正面影響，但是因?yàn)橛蛢r(jià)的波動(dòng)很頻繁，不排除未來(lái)國(guó)際油價(jià)大幅上漲等突發(fā)事件，則公司盈利能力將受到影響。

四、投資建議

2010年航空行業(yè)整體復(fù)蘇，人民幣升值直接受益，給南方航空未來(lái)帶來(lái)無(wú)限的想象空間，目前公司主營(yíng)利潤(rùn)已經(jīng)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，并且開(kāi)始進(jìn)入良性的盈利周期。

對(duì)比同行業(yè)的中國(guó)國(guó)航（122億股）、海南航空（41億股）、東方航空（112億股），南方航空80億總股本規(guī)模適中，與該股目前7元左右的股價(jià)相結(jié)合具有明顯優(yōu)勢(shì)，由于南方航空本身就是行業(yè)龍頭，又是人民幣升值和航油價(jià)格調(diào)整的最大受益者，所以該股在同行業(yè)中比較有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從該股K線(xiàn)形態(tài)上來(lái)看，小雙底平臺(tái)形態(tài)構(gòu)造良好，在此價(jià)位應(yīng)有有力支撐，目前該股已經(jīng)出現(xiàn)小幅連續(xù)攀升，如能突破站穩(wěn)到60日均線(xiàn)之上，成交量配合良好，則可以繼續(xù)看高一線(xiàn)，建議謹(jǐn)慎關(guān)注近期走勢(shì)，看好中長(zhǎng)線(xiàn)成長(zhǎng)性。

                               天河路營(yíng)業(yè)部咨詢(xún)部   周馨