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金德發(fā)展（000639）：在不確定的市道中尋找確定的價(jià)值股

2010年的市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)面臨著通脹治理和結(jié)構(gòu)調(diào)整，國(guó)際上，還處于金融危機(jī)大震后的緩慢復(fù)蘇和余震的過(guò)程中，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策也是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)的 不同問(wèn)題進(jìn)行相應(yīng)地調(diào)整和引導(dǎo)，不確定因素很多，表現(xiàn)在市場(chǎng)中，就是反復(fù)的震蕩，在這種市道中，低價(jià)小市值題材股往往相對(duì)活躍，特別是涅槃式的重組小市值 個(gè)股，在預(yù)期明確的情況下，具有更好的投資機(jī)會(huì)。比如：金德發(fā)展（000639）。

一、金德發(fā)展重組回顧

金德發(fā)展的重組之路可以說(shuō)是屢敗屢戰(zhàn)的典型。

第一次重組：深圳賽洛于2008年4月受讓金德發(fā)展20.91%股權(quán)，成為其大股東，謀求借殼上市。然而，2008年5月，深圳賽洛擬注入上市公司的部分資產(chǎn)被發(fā)現(xiàn)存在出資手續(xù)不完善，導(dǎo)致重組方案中止。

第二次重組：6個(gè)月之后，公司再啟重組，深圳賽洛又?jǐn)M將城市燃?xì)馄脚_(tái)整體注入上市公司，不料半路殺出個(gè)程咬金，深圳賽洛實(shí)際控制人楊文清昔日的合作 伙伴鐘鎮(zhèn)源，指稱(chēng)楊冒名轉(zhuǎn)走了他的股權(quán)。在深圳賽洛表示這一糾紛不會(huì)對(duì)資產(chǎn)重組造成實(shí)質(zhì)性的法律障礙之后，真正的“利空”來(lái)襲，2009年4月21日，此 前一直保持沉默的待注資產(chǎn)的外方股東韓國(guó)SK集團(tuán)，沒(méi)有簽約同意放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，導(dǎo)致此事徹底停擺。因此，公司于4月21日宣稱(chēng)重組失敗，未來(lái)三個(gè)月內(nèi)不 再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

第三次重組：就在三個(gè)月期限剛過(guò)的時(shí)候，公司2009年7月21日再發(fā)公告籌劃資產(chǎn)重組。然而，此次公司仍然沒(méi)有逃脫重組失敗的厄運(yùn)，經(jīng)過(guò)一個(gè)月的 停牌，金德發(fā)展的重組又一次無(wú)功而返。據(jù)公司8月20日公告，公司擬向山東西王集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行股票，購(gòu)買(mǎi)其持有的西王食品股權(quán)的重組方案終止。公司于8月 20日復(fù)牌交易，并承諾三月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。究其原因，主要是目前擬注入上市公司的西王食品有限公司與其控股股東西王集團(tuán)之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān) 聯(lián)交易等問(wèn)題尚未解決。

二級(jí)市場(chǎng)上，自4月21日第二次重組失敗復(fù)牌后，股價(jià)由10元跌至8元一帶，而到7月21日再發(fā)公告籌劃資產(chǎn)重組，即第三次重組時(shí)，股價(jià)已經(jīng)漲到 16.69元， 而且從截至2009年6月30日時(shí)的股東戶數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，公司在冊(cè)股東戶數(shù)從8730戶下降到6646戶，戶均持股從6198股增加到8141股，這說(shuō)明主 力仍然在收集籌碼，并沒(méi)有莊家出逃的跡象，這是與前兩次的重組明顯不同之處。公告第三次重組失敗后，股價(jià)雖有大幅震蕩，但運(yùn)行趨勢(shì)一直向上。直到2010 年2月4日公告西王集團(tuán)入主金德發(fā)展，才揭開(kāi)公司股價(jià)一直堅(jiān)挺的謎底。

二、西王閃電借殼

09年7月西王集團(tuán)借殼失敗后，并未甘心，在一番籌劃之后，西王集團(tuán)于09年11月6日出資組建山東永華投資有限公司，利用受讓債權(quán)進(jìn)而請(qǐng)求司法裁 定的方式，使整個(gè)過(guò)程低調(diào)而迅速。巧合的是，公司控股股東深圳市賽洛實(shí)業(yè)董事長(zhǎng)、公司實(shí)際控制人、董事楊文清因涉嫌合同詐騙罪，于10月27日被黃石市公 安局執(zhí)行逮捕。楊文清被捕后，深圳賽洛由其子掌握，除了想快速出局，已無(wú)力再為金德發(fā)展尋找下家，于是毫無(wú)波折地與山東永華簽署了股權(quán)變更協(xié)議。深圳賽洛 以其持有的金德發(fā)展1270萬(wàn)股限售流通股股份抵償其對(duì)山東永華的全部債務(wù)。至此，山東永華持有1270萬(wàn)股金德發(fā)展限售股股票，占總股本的 17.43%，從而成為金德發(fā)展的第一大股東。

2010年2月4日，停牌已逾1個(gè)月的金德發(fā)展公布資產(chǎn)重組預(yù)案稱(chēng)，公司擬向西王集團(tuán)轉(zhuǎn)讓全部資產(chǎn)和負(fù)債，同時(shí)向后者定向增發(fā)5257萬(wàn)股購(gòu)買(mǎi)其持有的西王食品100%股權(quán)。這意味著,西王集團(tuán)直接及間接持股比例合計(jì)將達(dá)52.04%，并成為金德發(fā)展控股股東。

三、西王時(shí)代的金德估值

西王食品成立于2007年4月，主要經(jīng)營(yíng)玉米油的生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。西王食品是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的玉米油生產(chǎn)企業(yè)，擁有年加工玉米胚芽36萬(wàn)噸、年產(chǎn)玉米 精煉油20萬(wàn)噸、玉米小包裝油15萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力。按中國(guó)糧油學(xué)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2008年，我國(guó)食用玉米油產(chǎn)量約25萬(wàn)噸，西王食品2008年生產(chǎn)精煉油 7.987萬(wàn)噸，占行業(yè)總產(chǎn)量的31.95%，是行業(yè)龍頭企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2008、2009年，西王食品經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為4002萬(wàn)元和7030萬(wàn) 元，初步預(yù)計(jì)2010年度凈利潤(rùn)為8134萬(wàn)元。按發(fā)行完成后總股本12533萬(wàn)股計(jì)算，2010年每股收益將達(dá)到0.65元，按現(xiàn)在20元的股價(jià)計(jì)算， 市盈率30倍，比較公司新入資產(chǎn)主營(yíng)獨(dú)特性及小盤(pán)績(jī)優(yōu)的炒作優(yōu)勢(shì)，公司股價(jià)應(yīng)該定位于30元之上。

公司重組明確，資產(chǎn)注入明確，隨著注資程序的推進(jìn)，股價(jià)必將逐漸體現(xiàn)公司的基本面，目前價(jià)位介入，應(yīng)該收益大于風(fēng)險(xiǎn)。

張仁濤

2010年2月24日星期三