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一、公司簡(jiǎn)介

    公司是我國(guó)金剛石工具行業(yè)的龍頭企業(yè)，最近幾年出口總額、國(guó)內(nèi)銷售總額均居行業(yè)前列。公司目前已形成了以金剛石工具為主導(dǎo)，以小型建筑施工機(jī)具、硬質(zhì)合金工具為補(bǔ)充的主營(yíng)業(yè)務(wù)格局，產(chǎn)品體系涵蓋“切”、“鉆”、“磨”等三大類2000 多個(gè)品種，是目前國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)開發(fā)生產(chǎn)上述三類工具產(chǎn)品的企業(yè)之一。是國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，河北省高新技術(shù)企業(yè)，中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品出口重點(diǎn)扶持企業(yè)。

     二、投資要點(diǎn)

    1、金剛石行業(yè)保持高速增長(zhǎng)

    金剛石，主要用于硬脆材料的鉆、切、磨等加工，廣泛應(yīng)用于石材、機(jī)械、建筑、交通、汽車及國(guó)防工業(yè)等各個(gè)領(lǐng)域。近年來(lái)，隨著金剛石工具的使用對(duì)象和領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)需求一直保持著高速增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，金剛石工具的需求量近年一直保持年均15%左右的增長(zhǎng)率，全球市場(chǎng)容量在2002 年已突破100 億美元，預(yù)2009 年將突破200 億美元。隨著國(guó)內(nèi)金剛石工具的應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬，金剛石工具的消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，國(guó)內(nèi)金剛石工具需求增速有望超過(guò)世界平均水平，達(dá)到年均增長(zhǎng)15％～20％左右。

    2、公司是國(guó)內(nèi)金剛石龍頭企業(yè)

    公司目前收入規(guī)模近 4億，根據(jù)我國(guó)該行業(yè)產(chǎn)值，其市場(chǎng)占有率在 4%左右，其中激光焊接鉆頭的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率更達(dá)到了15%，處于行業(yè)龍頭地位。未來(lái)隨著行業(yè)集中度的提高，其規(guī)?；膬?yōu)勢(shì)將促使市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。此外，公司曾參與多項(xiàng)行業(yè)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制定，并具備顯著的定價(jià)能力和成本轉(zhuǎn)移能力。與國(guó)內(nèi)同行相比，公司產(chǎn)品門類全配套能力較強(qiáng)、技術(shù)含量較高。與國(guó)外同行相比則具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。

    3、毛利率保持穩(wěn)定增長(zhǎng)

    2006～2008 年和09年上半年，公司綜合毛利率分別為 30.89%、33.64%、32.34%和 34.77%。從主營(yíng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，雖然小型建筑施工機(jī)具業(yè)務(wù)與合金工具業(yè)務(wù)的毛利率水平暫時(shí)低于公司綜合毛利率水平，但占公司80%以上營(yíng)業(yè)收入和90%以上營(yíng)業(yè)毛利的金剛石工具業(yè)務(wù)一直保持著較高的毛利率水平。其中的主導(dǎo)產(chǎn)品金剛石鋸片，最近三年及09年中期的毛利率分別為34.42%、36.24%、35.17%和38.79%，分別較公司綜合毛利率高出3.53%、2.60%、2.83%和 4.02%。

   4、募投項(xiàng)目將大幅提高公司產(chǎn)能

   公司于09年8月公開發(fā)行4340萬(wàn)股，全部投入高性能激光焊接專業(yè)金剛石工具技術(shù)改造項(xiàng)目、低噪聲“鉆、切、磨”類小型建筑施工機(jī)具技術(shù)改造項(xiàng)目、技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目共3 個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資為40750.2 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2011 年6 月項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)。完全達(dá)產(chǎn)后，每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入75024 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)12754.79 萬(wàn)元。從細(xì)分項(xiàng)目來(lái)看，激光焊接金剛石工具技改項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，有望年均新增利潤(rùn)總額為 8111.67 萬(wàn)元，小型建筑施工機(jī)具技改項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，有望年均新增利潤(rùn)總額為 4643.12萬(wàn)元。

   （1）激光焊接金剛石工具技改

    公司2008 年的激光焊接專業(yè)金剛石圓鋸片產(chǎn)能利用率達(dá)到了91.72%，產(chǎn)銷率達(dá)到 93.60%；激光焊接工程薄壁鉆頭產(chǎn)能利用率達(dá)到了 103.52%，產(chǎn)銷率達(dá)到 99.33%。這兩類產(chǎn)品的產(chǎn)能已接近飽和，急需進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)展。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資 25267.90 萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資 20437.40 萬(wàn)元。項(xiàng)目建成后，每年將新增產(chǎn)能：激光焊接專業(yè)金剛石鋸片 84 萬(wàn)片（內(nèi)銷 26 萬(wàn)片、外銷 58 萬(wàn)片）、激光焊接工程薄壁鉆頭 90萬(wàn)支（內(nèi)銷 63 萬(wàn)支、外銷 27 萬(wàn)支） 。年均新增利潤(rùn)總額為 8,111.67 萬(wàn)元，年均稅后利潤(rùn)為 6,894.92 萬(wàn)元。

表1  激光焊接專業(yè)金剛石技改項(xiàng)目新增產(chǎn)能（萬(wàn)片/萬(wàn)只，萬(wàn)元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告  天風(fēng)證券

   （2）小型建筑施工機(jī)具技改

    公司混凝土鉆孔機(jī)和切割機(jī)兩類產(chǎn)品均呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中混凝土鉆孔機(jī)的產(chǎn)能已接近飽和，而2008 年由于公司切割機(jī)產(chǎn)能快速擴(kuò)大，導(dǎo)致現(xiàn)有產(chǎn)能利用率相對(duì)較低，但隨著公司切割機(jī)產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)，公司現(xiàn)有的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力尚不能滿足未來(lái)的市場(chǎng)需求。因此，擴(kuò)大產(chǎn)能是公司持續(xù)、快速發(fā)展的必然選擇。該項(xiàng)目計(jì)劃總投資13295.10 萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資 12042.10萬(wàn)元。項(xiàng)目建成后，每年將新增產(chǎn)能：臺(tái)式鉆孔機(jī) 10 萬(wàn)臺(tái)（內(nèi)銷 8 萬(wàn)臺(tái)、外銷 2 萬(wàn)臺(tái)）；手持式鉆孔機(jī) 25 萬(wàn)臺(tái)（內(nèi)銷20 萬(wàn)臺(tái)、外銷 5 萬(wàn)臺(tái)）；臺(tái)式切割機(jī) 2.5 萬(wàn)臺(tái)（內(nèi)銷 0.5 萬(wàn)臺(tái)、外銷 2.0 萬(wàn)臺(tái)）；路面切割機(jī) 0.5萬(wàn)臺(tái)（內(nèi)銷 0.1萬(wàn)臺(tái)、外銷0.4 萬(wàn)臺(tái)）。項(xiàng)目年均利潤(rùn)總額為 4643.12萬(wàn)元， 年均稅后利潤(rùn)為3946.65萬(wàn)元。

表2  小型建筑施工機(jī)具技改項(xiàng)目新增產(chǎn)能（萬(wàn)臺(tái)，萬(wàn)元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告  天風(fēng)證券

    三、投資建議

   在金剛石行業(yè)高速發(fā)展的背景下，公司的龍頭地位將為投資者帶來(lái)行業(yè)發(fā)展的盛宴，而募投資金的使用和新增項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)將有效緩解公司產(chǎn)能瓶頸，賦予公司業(yè)績(jī)騰飛的翅膀，其高成長(zhǎng)性又決定了公司的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。二級(jí)市場(chǎng)上，該股近期沿10日均線穩(wěn)步上行，獨(dú)立于大盤和其他大多數(shù)中小板個(gè)股，后市潛力不可低估，建議積極關(guān)注。

    四、風(fēng)險(xiǎn)提示

   1、反傾銷訴訟風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)法院正在裁決是否對(duì)中韓的金剛石工具采取反傾銷措施，如果判決不利，可能對(duì)公司未來(lái)在美國(guó)的業(yè)務(wù)帶來(lái)一定負(fù)面影響。但目前還不存在生效的美國(guó)政府對(duì)中國(guó)金剛石工具的反傾銷措施。

   2、下游需求存在不確定：公司產(chǎn)品主要用于建筑及相關(guān)行業(yè)，且出口比例較大，建筑業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，未來(lái)公司產(chǎn)品需求狀況存在不確定性。

                                                                   ——唐錦