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一、公司概況

西 部礦業(yè)是國內(nèi)位居前列的基本金屬礦業(yè)公司，同時也是西部最具競爭力的資源開發(fā)企業(yè)之一，公司經(jīng)營一體化的基本金屬開采、冶煉及貿(mào)易業(yè)務(wù)，以精礦所含金屬量 計算，公司為全國第四大鋅精礦生產(chǎn)商、第二大鉛精礦生產(chǎn)商及第七大銅精礦生產(chǎn)商。公司熟悉西部的人文社會環(huán)境、地方少數(shù)民族政策、礦產(chǎn)資源分布和開發(fā)現(xiàn) 狀，這種優(yōu)勢在公司優(yōu)先發(fā)現(xiàn)和獲得西部優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源的過程中已經(jīng)和正在發(fā)揮著重大作用。公司是國內(nèi)率先將主要采礦與原礦加工業(yè)務(wù)外包給第三方的礦業(yè)公司之 一，大大降低了采礦人工成本。公司還享受西部大開發(fā)戰(zhàn)略所提供的稅收優(yōu)惠政策，目前公司的所得稅稅率為15%。

二、投資亮點

1、資源優(yōu)勢及資源擴張前景

公司地處西部，資源狀況極其豐富。自2002年 開始，西部礦業(yè)先后完成內(nèi)蒙古獲各琦銅礦等生產(chǎn)礦山企業(yè)收購；完成了西藏玉龍銅礦，四川呷村銀多金屬礦，青海賽什塘銅礦及東臺吉乃爾鹽湖鋰資源等項目的開 發(fā)建設(shè)；建設(shè)并兼并、重組了多家在行業(yè)內(nèi)有影響力的企業(yè)。公司目前主要擁有和控制錫鐵山鉛鋅礦、獲各琦銅礦、賽什塘銅礦、呷村銀多金屬礦和玉龍銅礦，總計 擁有的礦產(chǎn)資源總量為295.14萬噸鋅、213.11萬噸鉛、436.37萬噸銅、3412噸銀和19.97噸金，鐵礦石儲量達2億噸。錫鐵山礦是中國年采選礦量最大的鉛鋅礦，獲各琦礦的銅儲量排名全國第六，呷村銀礦是四川省儲量最大的多金屬礦，而玉龍銅礦有潛力成為中國通儲量最豐富的礦山。

公司在西部資源開發(fā)方面，擁有豐富的經(jīng)驗，擁有發(fā)現(xiàn)和獲得優(yōu)質(zhì)資源的優(yōu)勢，未來資源擴張前景看好。對資源的并購和一體化戰(zhàn)略，是西部礦業(yè)的既定戰(zhàn)略。據(jù)了解，目前西部礦業(yè)正在洽談多個并購項目，其中包括海外資源項目。

2、產(chǎn)能持續(xù)擴張及業(yè)績增長前景

西部礦業(yè)銅礦業(yè)務(wù)日益增加。西部礦業(yè)的盈利構(gòu)成，已由過去鉛、鋅平分秋色，發(fā)展到目前的鉛、鋅、銅三分天下，并且銅業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速發(fā)展勢頭。西部礦業(yè)最富潛力的西藏玉龍銅礦儲量達626萬噸，遠景儲量達1000萬噸，有望成為國內(nèi)最大儲量銅礦。西部礦業(yè)是西藏玉龍銅礦股份有限公司的第一大股東，目前持有58％的股權(quán)比例。西藏玉龍銅業(yè)計劃分兩期進行開發(fā),一期年產(chǎn)3萬噸電銅,分兩步實施,一期一步1萬噸產(chǎn)能于2008年建成,一期二步2萬噸產(chǎn)能將在2010年建成投產(chǎn);二期將建成10萬噸電銅的年產(chǎn)能,達到規(guī)模化生產(chǎn)。玉龍銅礦礦體分為一號、二號、五號礦體,其中一號為主礦體,以硫化礦為主,儲量占整個銅礦的75%;二號礦體品位高(達到4%以上),以氧化礦為主;五號礦既有硫化礦,也有氧化礦。一期一步開發(fā)的是品位較高的二號礦,工藝所需硫酸通過外購硫磺生產(chǎn)。2008年10月17日,西藏玉龍銅業(yè)生產(chǎn)的第一批電解銅下線。玉龍銅礦帶來的盈利增長可長期看好。

建立老河口基地。07年10月投資襄樊市轄區(qū)內(nèi)鉛鋅礦資源的勘探和開發(fā)，并以在襄樊市所轄老河口市投資建成的西部礦業(yè)老河口基地為依托，建設(shè)鄂西北有色金屬工業(yè)基地項目，襄樊市承諾公司充分享受襄樊市和老河口市出臺的各項招商引資優(yōu)惠政策，公司將在老河口市注冊成立具有法人資格的子公司，投資規(guī)模為30億元左右，用3－5年時間建設(shè)年產(chǎn)8－10萬噸規(guī)模的粗鉛冶煉廠、年產(chǎn)10萬噸的鋅冶煉廠，配套建設(shè)氧氣制造廠等，建成后，可年新增工業(yè)產(chǎn)值45－50億元，上繳稅金5－7億元。

隨著獲各琦銅礦加固改造完成，玉龍銅礦的逐步投產(chǎn)，公司銅礦業(yè)務(wù)在主營業(yè)務(wù)中的比重將逐步增加，公司業(yè)績2010也將出現(xiàn)明顯回升。做為上游資源型公司，基本金屬價格的上漲有望帶動公司業(yè)績逐步回升。

西部礦業(yè)的利潤與資源價格息息相關(guān)。由于潛在的通脹預(yù)期，西部礦業(yè)的主要產(chǎn)品鉛、鋅、銅、鋁等價格可能會逐步上漲，對西部礦業(yè)將是利好。西部礦業(yè)持續(xù)實施的套期保值工作及計劃，雖然09年二季度產(chǎn)生了1.06 億元的平倉損失，但未來也會一定程度上規(guī)避產(chǎn)品價格變化帶來的損失。

三、股價走勢

2009年初至8月初，西部礦業(yè)股價持續(xù)強勢上行，年內(nèi)最高漲幅達326%。8月份跟隨大盤由20元大幅回調(diào)至12元附近。近幾個月來圍繞半年線反復(fù)震蕩整理，技術(shù)上調(diào)整較為充分。近期跟隨大盤回調(diào)，在年限3元附近或者12元附近企穩(wěn)的可能性很大，蓄勢充分后預(yù)計將再續(xù)升勢，有望一舉突破20元并連創(chuàng)新高。

四、投資建議

西部礦業(yè)的優(yōu)勢在于其資源擴張及產(chǎn)能擴張，弱勢在于目前業(yè)績一般，尤其是。而西部礦業(yè)未來銅業(yè)務(wù)的大幅增長，鉛鋅鋁及黃金業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長，將帶來產(chǎn)能及營收業(yè)績雙增長，共同支撐起西部州礦業(yè)未來若干年的較高成長性。

綜上，我認為：西部礦業(yè)具有較高的中長線投資價值，可在波段低點位置逢低積極吸納并耐心持有，2010年最高目標價位25元以上。

五、投資風(fēng)險

1、銅鋁鋅鉛等有色金屬的價格波動對西部礦業(yè)的業(yè)績存在不小的影響。

2、套期保值的操作不當(dāng)仍有可能造成西部礦業(yè)持續(xù)的平倉虧損進而影響期間業(yè)績。

——蔡國濤