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公司位于我國經(jīng)濟發(fā)達的長江三角洲，是我國三大樞紐機場之一，具有優(yōu)越的區(qū)位，經(jīng)營著上海地區(qū)全部國際地區(qū)航線，遠景規(guī)劃定位于亞太樞紐機場。作為績優(yōu)國企大盤股的優(yōu)秀代表，公司具備較強的盈利能力和良好的財務(wù)結(jié)構(gòu)，并具備世博會概念，作為航空物流中心，上海世博會將為公司帶來新的發(fā)展機遇和利潤增長點。

一、公司業(yè)績逐季好轉(zhuǎn)

??  09 年7-9月，浦東機場共實現(xiàn)飛機起降7.67萬架次，旅客吞吐量875萬人次，貨郵吞吐量70萬噸，分別比去年同期增長12%、22%和1.3%，業(yè)務(wù)量增幅明顯提高。主要原因一是國內(nèi)和國際航線逐漸復(fù)蘇，二是上年第三季度業(yè)務(wù)基數(shù)較低。

?? 一至三季度公司歸屬母公司股東的凈利潤逐季分別為1億、1.57億、2.17億元，每股收益分別為0.05元、0.13元、0.25元，呈現(xiàn)明顯的環(huán)比增長，其中第三季度歸屬母公司股東凈利增幅達到37%。這主要得益于業(yè)務(wù)量的復(fù)蘇及投資收益的增長。

    二、虹橋機場資產(chǎn)注入預(yù)期強烈

上海機場為中國最大的三個國際中轉(zhuǎn)樞紐航空港之一，經(jīng)過04 年 的資產(chǎn)重組，公司絕大部分資產(chǎn)和業(yè)務(wù)從“上海虹橋機場”轉(zhuǎn)移到“上海浦東機場”，業(yè)務(wù)集中于浦東國際機場的經(jīng)營管理與地面保障業(yè)務(wù)，公司目前主營業(yè)務(wù)收入 主要來自于浦東機場客運方面收入，貨運方面比較少。公司在股改方案中承諾未來將通過一個上市公司整合集團內(nèi)航空主營業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，因此虹橋機場資產(chǎn)未來可能 注入上市公司。

我們考慮到虹橋機場二期擴建工程計劃在 2010 年前建成第二跑道和第二航站樓，建成后虹橋機場的吞吐能力達到3000 萬人次。目前從旅客吞吐量來看，上海兩大機場居于第二位，首都機場最高，廣州機場位居第三，未來上海兩大機場的旅客吞吐量之和有可能居于第一，因此虹橋資產(chǎn)的注入將對公司產(chǎn)生重大影響，我們將密切關(guān)注此進程。

三、世博會將給公司帶來重大機遇

公司估計2010年世博會客流量將增加 1100 萬-1600 萬人次，這一數(shù)據(jù)大大高于航空公司的估計（航空公司估計1000 萬人次左右）。如果按照這一數(shù)據(jù)，考慮到虹橋和浦東飛機起落架次相當，國內(nèi)游客比國際游客多等因素，浦東機場可能增加500-600 萬人次，考慮到09年3000 萬人次的吞吐量，我們估計公司2010年的營業(yè)收入由于世博會因素將凈增20%左右。此外由于今年的基數(shù)也比較低，2010年隨著世界經(jīng)濟的復(fù)蘇，公司的業(yè)務(wù)恢復(fù)到正常水平，也即增長速度在8%左右，因此公司2010年業(yè)績相對于09年可能會有比較大的提升。

     四、國內(nèi)國際航線繼續(xù)保持快速增長

公司公告稱，2009年11月，公司旅客吞吐量為276.66萬人次，同比增長20.52%。其中，國內(nèi)旅客吞吐量為138.79萬人次，同比增長31.78%；國際旅客吞吐量為96.31萬人次，同比增長7.85%；地區(qū)旅客吞吐量為41.56萬人次，同比增長18.95%。

11月份貨運量劇增。公告顯示，11月份，上海機場貨郵吞吐量為28.1萬噸，同比增長31.8%。其中，國內(nèi)貨郵吞吐量為3.76萬噸，同比增長40.3%；國際吞吐量為20.84萬噸，同比增長28.01%；地區(qū)貨郵吞吐量為3.5萬噸，同比增長48.31%。
     五、盈利預(yù)計

??? 從公司發(fā)布的11月份運營數(shù)據(jù)來年，各項業(yè)務(wù)增速良好。其中，國內(nèi)國際航線的所有業(yè)務(wù)量均全部消除了負增長的局面，國際業(yè)務(wù)復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù)加速進行。尤其是與全球經(jīng)濟走勢最為緊密的貨郵業(yè)務(wù)吞吐量，環(huán)比增速提升了超過20個百分點。因此，公司在三季度開始進入實質(zhì)性復(fù)蘇以來，已經(jīng)進入了加速通道。預(yù)計公司2009年-2011年每股收益分別為0.37、0.56和0.66元，如果經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，再加上世博會和資產(chǎn)整合預(yù)期，公司2010年業(yè)務(wù)超出市場預(yù)期的可能性較大，我們維持對于公司“增持”的投資評級。

——唐艷