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公司 09 年3 季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.02億人民幣，同比增長78.4%，每股收益0.343 元；09 年1-9月每股收益0.723 元，扣除非經(jīng)常性損益后，每股收益0.644元，同比分別增長61.9%和46%。1-9 月份累計(jì)飛機(jī)起降架次76,883 架，同比增長16.67%，其中3 季度每月增速都保持在20%以上。中國11月公布的民航領(lǐng)域數(shù)據(jù)顯示，民航業(yè)已重新回到高速增長的軌道。今年第三季度旅客周轉(zhuǎn)量同比增長27.6%，預(yù)計(jì)全年客運(yùn)量將超過2億人次，成為全球民航第二大國。

公司目前硬件設(shè)施基本滿足未來五年的需要

公司的航站樓規(guī)劃旅客吞吐量1000萬人次/年，08年完成全部投資，09年11月20日，由臺(tái)北桃園起飛的臺(tái)灣華信航空公司AE991航班抵達(dá)廈門機(jī)場，廈門航空港迎來今年第1000萬名旅客。而公司通過內(nèi)部改造新增吞吐能力200 萬人次/年，此外，公司計(jì)劃將出租的1、2 號(hào)航站樓收回改造，預(yù)計(jì)可以新增吞吐能力500萬人次/年，計(jì)劃三年內(nèi)完成改造，投資約2.5 億元。公司當(dāng)前只有一條跑道，09 年飛機(jī)起降架次將達(dá)到10.4 萬架次。參照深圳機(jī)場，其一條跑道09 年飛機(jī)起降架次預(yù)計(jì)達(dá)到20 萬架次。因此，公司的跑道起降能力未來5 年之內(nèi)都不會(huì)飽和。預(yù)計(jì)公司在未來較長的時(shí)間內(nèi)都不會(huì)有大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資。

發(fā)揮地理優(yōu)勢，差異化競爭

廈 門仍然是臺(tái)灣和大陸重要航空樞紐，并且臺(tái)灣和大陸經(jīng)濟(jì)和其他往來還在繼續(xù)深入。廈門成功運(yùn)營呼和浩特等新航線，廈門到東南亞、東北亞的中轉(zhuǎn)服務(wù)，并通過努 力拓展客貨市場，挖掘腹地資源，突出中轉(zhuǎn)功能。預(yù)計(jì)今年公司通過引進(jìn)中小航空公司，開拓內(nèi)地旅游支線等方式，通過差異化競爭，充分發(fā)揮現(xiàn)有資源，在支出大 幅小于其他公司的前提下資產(chǎn)收益率將再次領(lǐng)跑同為大型空港其他公司。

投資建議

廈門空港財(cái)務(wù)指標(biāo)長期以來都比較穩(wěn)定，在同類公司中表現(xiàn)出色。近13年平均凈資產(chǎn)收益率為7.93%，最近三年為16.6%、15.7%、17.5%，09年三季度達(dá)到16.84%，預(yù)計(jì)09年凈資產(chǎn)收益率為23.5%。三大費(fèi)用近13年占營業(yè)收入的7%，近三年非常穩(wěn)定。由于廈門市有在未來10年重新選址修建機(jī)場的設(shè)想，加之公司09收回原出租用的航站樓并改建，可以預(yù)計(jì)公司在未來5年左右沒有必要再大規(guī)模固定資產(chǎn)投入，近9年公司沒有長期借款，貨幣資金保持充裕，先后投資的租賃，廣告，項(xiàng)目營業(yè)利潤率保持在70%左右，而主營業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率也保持在40%左右高位，預(yù)計(jì)在未來三年這一比率還有提升的空間。所有者權(quán)益比率近12年達(dá)85%。廈門空港的高營業(yè)利潤率直接反應(yīng)了空港在航空領(lǐng)域的橋梁收費(fèi)效果。在中國民航快速發(fā)展的未來5到10年長期看好盈利表現(xiàn)。預(yù)計(jì)09年每股收益 0.93元，根據(jù)同類上市公司09年26倍平均動(dòng)態(tài)市盈率的估計(jì)。三個(gè)月估價(jià)23.5元。給與買入評(píng)級(jí)。

                                                    匡余偉