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公司三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)-40%，環(huán)比增長(zhǎng)170%，今年以來(lái)凈利潤(rùn)每季的增長(zhǎng)速度高于去年水平，業(yè)績(jī)恢復(fù)較快。3 季度的毛利率也由今年1 季度的17.8%和2 季度的21.2%繼續(xù)回升至24.8% 3 季度凈利潤(rùn)大幅回升主要是因?yàn)殇\價(jià)以及鉛價(jià)環(huán)比上升，其中國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋅價(jià)較2季度上漲約10%，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鉛價(jià)上升約13%；另外，三大費(fèi)用環(huán)比增加56%，同比下降14%，公司加強(qiáng)了成本控制，這反映在3 季度公司銷售收入環(huán)比上升19%，超過(guò)了鉛鋅價(jià)格上漲的幅度。

投資塞爾溫鉛鋅礦項(xiàng)目，國(guó)際化戰(zhàn)略的開(kāi)始

   2009 年12 月12 日馳宏鋅鍺在昆明市與塞爾溫資源有限公司（SELWYN RESOURCES），就合作意向達(dá)成了框架協(xié)議。塞爾溫公司董事會(huì)選定公司為唯一合作伙伴，公司與塞爾溫公司將以塞爾溫鉛鋅礦項(xiàng)目為基礎(chǔ)，成立一個(gè)各占50%權(quán)益的合資公司。塞爾溫公司將塞爾溫項(xiàng)目的所有礦業(yè)權(quán)、礦產(chǎn)租賃權(quán)、所有許可證及資產(chǎn)轉(zhuǎn)入該公司名下并占該公司50%的權(quán)益，公司將向該公司一次性注資1 億加元（合6.42億人民幣）擬獲得50%的權(quán)益，，并在注入資金每使用2,000,000 元后獲得1%的參股權(quán)益。以此進(jìn)行塞爾溫鉛鋅礦項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。資料顯示，公司初步控制的鉛鋅礦石量為1.5435億噸，其中含鋅5.35%，含鉛1.86%；推斷的礦石量為2.3415億噸，其中含鋅4.54%，含鉛1.41%。 是鉛鋅儲(chǔ)量超千萬(wàn)噸級(jí)的大礦。目前礦產(chǎn)開(kāi)采還只是停留在紙面階段，要實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)成為公司的實(shí)際盈利還需要公司較大的資本投入。就目前的公司現(xiàn)金儲(chǔ)備和國(guó)內(nèi)公 司盈利情況來(lái)看，能夠滿足加拿大項(xiàng)目的開(kāi)展。同時(shí)，在公司整體礦產(chǎn)儲(chǔ)備上有了很大的飛躍，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的實(shí)力有了很大提高。

世界經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，通脹和消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)期促進(jìn)有色金屬價(jià)格繼續(xù)回升

有色金屬作為基礎(chǔ)原材料，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，未來(lái)的消費(fèi)恢復(fù)對(duì)該行業(yè)來(lái)說(shuō)是利好的。公司主要產(chǎn)品為鋅，鉛，鍺，硫酸以及其他化工產(chǎn)品。鋅價(jià)進(jìn)入09年以后價(jià)格逐步回暖，鋅的銷售毛利率也是不斷增加，由于08年部分產(chǎn)能受到限制，09年 現(xiàn)有的大型企業(yè)鋅產(chǎn)品的盈利能力有所增加。鉛主要用于蓄電池，電纜護(hù)套，氧化鉛和鉛材，其中汽車和電動(dòng)車蓄電池是鉛消費(fèi)最大的領(lǐng)域。汽車和電動(dòng)產(chǎn)品的消費(fèi) 隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有望在今年的基礎(chǔ)上明年繼續(xù)保持消費(fèi)的高位。硫酸和鍺，白銀的市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)良好，對(duì)公司整體利潤(rùn)貢獻(xiàn)為繼續(xù)正。

產(chǎn)能布局提前完成，只待產(chǎn)品價(jià)格回升

呼倫貝爾20萬(wàn)噸/年鉛鋅，會(huì)澤16萬(wàn)噸/年鉛鋅，30噸/年鍺，800噸/年鎘項(xiàng)目提前完成，產(chǎn)能布局提前完成。目前就鋅和鉛近一年來(lái)的走勢(shì)看，穩(wěn)步向上的態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變。在12月17日舉行的"第三屆亞太經(jīng)濟(jì)與金融論壇"上,中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)朱民表示,美元貶值還將繼續(xù)。朱民表示，美元從2004年至今貶值了60%左右。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以后，各國(guó)在恐慌中紛紛去買美元，所以美元一度出現(xiàn)幅度達(dá)百分之十幾的反彈。但當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)后，美元已下跌回來(lái)，且這種下跌趨勢(shì)還將繼續(xù)?；诿涝豢赡艹掷m(xù)向上反彈的前提，以及大宗商品主要以美元報(bào)價(jià)，預(yù)計(jì)有色金屬價(jià)格仍將保持逐步向上。

投資建議

公司地處中國(guó)鋅礦最豐富的云南，并且公司持有的礦產(chǎn)資源足以在國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)中長(zhǎng)期保持優(yōu)勢(shì)，與加拿大合作開(kāi)發(fā)國(guó)外資源，走出了國(guó)際化堅(jiān)實(shí)的一步。公司平均凈資產(chǎn)收益率為21%，排除06年07年兩年產(chǎn)品價(jià)格非理性上漲導(dǎo)致的收益增加，公司平均凈資產(chǎn)收益為15.9%?？鄢?/span>06和07兩年后利息保障倍數(shù)為3.52倍，今年到期非流動(dòng)負(fù)債為4千萬(wàn)元，大大小于08年 水平，但是不斷增加的短期借款和長(zhǎng)期借款值得注意。在公司需要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的同時(shí)還要應(yīng)對(duì)塞爾溫鉛鋅礦項(xiàng)目進(jìn)行投資，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備處歷史最高水平，信貸融 資額度保持較高水平，融資風(fēng)險(xiǎn)較小。今年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入同比減小，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加，是由于公司加強(qiáng)成本控制以及受益產(chǎn)品價(jià)格上漲。

目前世界經(jīng)濟(jì)仍然處在實(shí)體經(jīng)濟(jì)艱難復(fù)蘇的開(kāi)始階段，有色產(chǎn)品的需求增加要恢復(fù)高位還需要一定時(shí)間。但是對(duì)于布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通貨膨脹，馳宏鋅鍺應(yīng)該在考慮的范圍內(nèi)。

預(yù)計(jì)今年公司每股收益0.25元（除權(quán)后），考慮到國(guó)際資源價(jià)格，未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況不定，國(guó)外投資風(fēng)險(xiǎn)不能考察等因素，給與中性評(píng)級(jí)。

                                                                                            ——匡余偉