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一、公司概況

湖 南辰州礦業(yè)股份有限公司主要從事金銻鎢伴生礦、金銻伴生礦的勘探、采選、冶煉及深加工業(yè)務(wù)，是國內(nèi)十大黃金礦山開發(fā)企業(yè)之一，全球第二的銻錠和氧化銻生產(chǎn) 商、新興的鎢生產(chǎn)商。公司集地質(zhì)勘探、采、選、冶、運(yùn)輸、機(jī)械修造及金屬深加工為一體，擁有國際領(lǐng)先的金銻選礦和冶煉精細(xì)分離技術(shù)。

經(jīng)過多年的發(fā)展，辰州礦業(yè)圍繞著“金銻鎢”三種金屬主線，依托于自我開發(fā)的核心技術(shù)和多年積累的礦山開發(fā)經(jīng)驗，逐步由一家區(qū)域性公司發(fā)展成為一家全國性的礦業(yè)企業(yè)，公司目前在湖南省內(nèi)擁有正在開采的礦山接近 20 座， 并且已經(jīng)在甘肅、新疆、陜西、河北、湖北等省建立了省外的礦產(chǎn)資源基地，在省外的資源開發(fā)布局已經(jīng)全面展開。同時公司利用在金銻分離方面的核心技術(shù)，在全 國乃至全球范圍內(nèi)收購金銻伴生的精礦，通過貿(mào)易方式尋找和發(fā)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的金銻伴生礦山資源，為下一步的資源占有和擴(kuò)展提供基礎(chǔ)。

二、投資亮點

1、資源持續(xù)擴(kuò)充

辰 州礦業(yè)擁有領(lǐng)先的金銻鎢分離技術(shù)，達(dá)國內(nèi)行業(yè)先進(jìn)水平，因此辰州礦業(yè)較中金黃金、山東黃金毛利率高。因但受資源儲備量較小的限制，盈利增長有限。在明確了 黃金是未來業(yè)務(wù)的發(fā)展重點后，辰州礦業(yè)近幾年持續(xù)以加大勘探、省內(nèi)整合及省外并購等方式擴(kuò)充資源儲備，預(yù)計未來兩年公司黃金儲量將有較大突破。

依據(jù)其資源基地建設(shè)為主、貿(mào)易為輔的資源占有方針，立足國內(nèi)，拓展國外的大資源戰(zhàn)略，“每年向外擴(kuò)展1至2個資源基地”為目標(biāo)，目前辰州礦業(yè)已擁有近20個金銻鎢資源基地，并與玻利維亞、澳大利亞、俄羅斯等國礦業(yè)公司建立長期穩(wěn)定的金銻資源供應(yīng)關(guān)系，為后續(xù)在境外建立資源基地奠定了基礎(chǔ)。

辰州礦業(yè)第一大股東是湖南金鑫黃金集團(tuán)，而中金黃金則擁有金鑫黃金集團(tuán)32.6％的股權(quán)。除了大股東資產(chǎn)注入的可能性之外，辰州礦業(yè)與中金黃金的同質(zhì)化，也存在同業(yè)整合及并購的可能性。

2、業(yè)績快速增長

金銻鎢分離技術(shù)及業(yè)務(wù)組合是辰州礦業(yè)獨有的優(yōu)勢，是其業(yè)績增長的主要基礎(chǔ)。隨著2009年國內(nèi)外金價的持續(xù)漲升，辰州礦業(yè)的黃金業(yè)務(wù)盈利明顯增長，而公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量也在大幅增長。金價后市普遍預(yù)期將維持強(qiáng)勢，而隨著黃金業(yè)務(wù)的持續(xù)增儲增產(chǎn)，未來幾年黃金業(yè)務(wù)將是辰州礦業(yè)穩(wěn)定的盈利增長點。

氧化銻及精銻業(yè)務(wù)也在穩(wěn)步發(fā)展。2009年7月成功收購渣滓溪銻礦，使得辰州礦業(yè)的礦產(chǎn)銻量可以增長20%以上，而渣滓溪礦品質(zhì)較高，通過整合后該礦綜合成本將大幅下降。銻作為稀有金屬產(chǎn)能受到國家嚴(yán)格控制，銻行業(yè)由于國家的限制開采和較高的生產(chǎn)集中度使得此行業(yè)的供求關(guān)系出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，比較樂觀的銻價走勢也是辰州礦業(yè)銻業(yè)務(wù)盈利增長的有利因素。銻價從2009年初的2.6萬元/噸，已上漲至2008年金屬銻價的鼎盛時期的4.2萬元/噸（精銻）并在4萬元附近持續(xù)強(qiáng)勢震蕩。

2009年三季報披露，預(yù)計2009年1-12月比上年增長40%-70%。

三、股價走勢

2009年初至今，辰州礦業(yè)股價持續(xù)強(qiáng)勢上行，年內(nèi)最高漲幅達(dá)275%。近期呈回落整理走勢，但均線系統(tǒng)及量價配合良好。隨著主力持倉成本的逐漸抬高，股價波動低點也在逐步提高。近期在25元附近企穩(wěn)的可能性很大，蓄勢充分后預(yù)計將再續(xù)升勢，有望一舉突破30元并連創(chuàng)新高。

四、投資建議

辰州礦業(yè)相比中金黃金、山東黃金等高價黃金股，具備更高的業(yè)績彈性和比價優(yōu)勢，而弱勢在于其資源儲量目前較小。而辰州礦業(yè)快速增長的黃金業(yè)務(wù)、穩(wěn)步增長的銻鎢業(yè)務(wù)及資源儲量主營業(yè)績雙增長，共同支撐起辰州礦業(yè)未來若干年的高成長性。

綜上，我認(rèn)為：辰州礦業(yè)具有較高的中長線投資價值，可在波段低點位置逢低積極吸納后耐心持有，2010年目標(biāo)價位40元以上。

五、投資風(fēng)險

1、黃金及銻、鎢價格的波動對辰州礦業(yè)的業(yè)績存在不小的影響。

2、黃金增值稅和資源稅改革等因素可能提高辰州礦業(yè)的生產(chǎn)成本。

 蔡國濤