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一、公司概況：

四川美豐化工股份有限公司作為全國化肥效益十強(qiáng)企業(yè)之一。其主要產(chǎn)品——“美豐”牌、"南光"牌尿素榮獲“國家免檢產(chǎn)品”和“四川名牌產(chǎn)品”稱號。公司成立十五年以來先后榮獲“全國五一勞動獎狀”、 “中國十大誠信企業(yè)” 、“全國質(zhì)量管理先進(jìn)企業(yè)”、“中國企業(yè)文化建設(shè)先進(jìn)單位”、“中國最佳董事會50強(qiáng)”、“上市公司信息披露優(yōu)秀企業(yè)”、“全國化肥生產(chǎn)先進(jìn)單位”、“全國行業(yè)質(zhì)量示范企業(yè)”、“全國質(zhì)量無投訴示范單位”、“四川省優(yōu)秀企業(yè)”、“四川省文明單位”、“銀行“AAA”級信譽(yù)企業(yè)”等光榮稱號。2009年10月26日公布的2009年三季報顯示其每股收益0.29元，每股凈資產(chǎn)3.42元，凈資產(chǎn)收益率 8.59%，動態(tài)市盈率不足25倍，具備相當(dāng)?shù)墓乐祪?yōu)勢。

二、投資亮點(diǎn)

1、化肥生產(chǎn)龍頭企業(yè)，產(chǎn)能龐大

公司是四川省第二大尿素生產(chǎn)企業(yè)，在四川德陽和綿陽地區(qū)擁有年產(chǎn)100萬噸尿素的生產(chǎn)能力。公司除在四川擁有龐大的尿素產(chǎn)能外，還憑借資源、管理和技術(shù)優(yōu)勢扮演著行業(yè)整合者的角色，目前已跨省整合了年產(chǎn)尿素30萬噸的貴州美豐和年產(chǎn)10萬噸的蘭州遠(yuǎn)東化肥，參股年產(chǎn)尿素40萬噸的甘肅劉化集團(tuán)。公司權(quán)益尿素產(chǎn)能超過140萬噸。公司還擁有10萬噸甲醇、6000噸三聚氰胺、3萬噸各類塑料制品等的產(chǎn)能。

2、18億畝耕地紅線，支撐化肥產(chǎn)品的需求

2009年6月23日國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，國土資源部提出“保經(jīng)濟(jì)增長、保耕地紅線”行動，堅(jiān)持實(shí)行最嚴(yán)格的耕地保護(hù)制度，18億畝耕地保護(hù)的紅線不能碰。在當(dāng)前耕地面積距離18億畝紅線所剩無幾的情況下，目前的施肥量已經(jīng)成為未來每年化肥需求的最低支撐位。

3、糧食最低收購價格的提高，提高化肥行業(yè)的收入

2009年國家繼續(xù)提高糧食最低收購價格，國家發(fā)改委10月20日宣布從2009年新糧上市起，白小麥、紅小麥、混合麥每市斤最低收購價分別提高到0.87元、0.83元、0.83元，比2008年分別提高0.10元、0.11元、0.11元，提高幅度分別為13%、15.3%、15.3%，我們按照最低提高10%的幅度來計(jì)算，可提升2009年的農(nóng)產(chǎn)品銷售收入400多億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，化肥費(fèi)用在糧食的成本構(gòu)成中約占30%。由此，理論上化肥行業(yè)也可以在最低收購價上調(diào)中獲得超過100億元左右的收入空間。

4、土地承包權(quán)流轉(zhuǎn)政策提高化肥產(chǎn)品需求

化 肥需求與耕種面積和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模高度正相關(guān)，十七屆三中全會放開了對農(nóng)業(yè)土地承包權(quán)流轉(zhuǎn)范圍的限制，允許農(nóng)民以多種形式流轉(zhuǎn)土地承包經(jīng)營權(quán)。此舉有助于土 地生產(chǎn)資料的重新合理配置，從而提升農(nóng)業(yè)經(jīng)營效率，從根本上解決土地資源日益緊張，部分農(nóng)村土地卻存在撂荒的問題。以樣本數(shù)據(jù)中的最低撂荒比例1.5%計(jì)算，若這些荒地復(fù)耕，將直接增加化肥需求70多萬噸。另外，農(nóng)民收入水平是化肥需求的重要影響因素，放開土地承包權(quán)流轉(zhuǎn)的限制，最直接的效果是提高農(nóng)民財產(chǎn)性收入。目前我國城鄉(xiāng)居民的財產(chǎn)性收入比例都很小，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示僅為2%左右，相對美國等發(fā)達(dá)國家40%的比例仍然有巨大上升空間。假設(shè)農(nóng)民新增收入全部投入糧食生產(chǎn)，化肥費(fèi)用在糧食的成本構(gòu)成中占30%，則農(nóng)民財產(chǎn)性收入每增加1元，將增加化肥行業(yè)收入約2億元。

三、風(fēng)險分析

1.由于受到國際金融危機(jī)的沖擊，氮肥行業(yè)受到一定程度的影響，呈現(xiàn)產(chǎn)品價格下降、原材料價格上漲、供需失調(diào)等不利局面；

2、行業(yè)產(chǎn)能過剩，競爭加劇。

四、投資建議

公司作為化工類老牌績優(yōu)上市公司之一，其自身資源、管理與技術(shù)優(yōu)勢較為突出。加之當(dāng)前國家大幅度提高糧食收購價格、土地流轉(zhuǎn)和大型商品類生產(chǎn)基地的建設(shè)、建立化肥儲備制度和農(nóng)資直補(bǔ)聯(lián)動機(jī)制等宏觀調(diào)控手段均將有利于促進(jìn)化肥消費(fèi)的恢復(fù)和增長，公司將因此而獲益。

二級市場上，該股在8元附近經(jīng)過了長達(dá)10個月的橫盤整理（如圖）換手非常充分，近期均線系統(tǒng)開始向上發(fā)散，量價配合理想，資金介入跡象明顯，一波中線強(qiáng)勁上揚(yáng)行情即將展開。

鑒于此，我們給予四川美豐（000731）買入評級。

個人觀點(diǎn) 僅供參考

謝林江