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公司目前為世界短距離內(nèi)（45平方公里）鋁產(chǎn)業(yè)鏈最完整的鋁加工企業(yè)，已形成熱電—氧化鋁—電解鋁—熔鑄—熱軋—冷軋—箔軋的完整生產(chǎn)線，是中國鋁業(yè)之后的第二家全流程鋁行業(yè)企業(yè)。公司鋁型材產(chǎn)品產(chǎn)銷國內(nèi)領(lǐng)先，市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升。

一、直供電和氧化鋁全部自給

南山鋁業(yè)擁有73.2 萬千瓦熱電機(jī)組，年發(fā)電量38 億度左右，發(fā)電成本0.39元/度左右，當(dāng)?shù)叵戮W(wǎng)電價(jià)為0.60 元/度左右；南山鋁業(yè)還擁有75 萬噸/年的氧化鋁產(chǎn)能。電力的直供和氧化鋁的全部自給使公司電解鋁生產(chǎn)具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

二、氧化鋁產(chǎn)能提高

2009 年通過對(duì)氧化鋁生產(chǎn)線的改擴(kuò)建，公司目前氧化鋁產(chǎn)能已經(jīng)從2008 年的70 萬噸/年擴(kuò)大到90 萬噸/年。公司鋁土礦主要從澳大利亞和印度尼西亞進(jìn)口，其中70%來自印尼。公司與印尼每年簽訂鋁土礦長(zhǎng)單，基本鎖死價(jià)格，由于離港口較近，在國內(nèi)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)還是比較明顯。

三、盈利能力逐季好轉(zhuǎn)

公司盈利能力呈現(xiàn)逐季好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)(2009 年Q1\Q2\Q3 季度凈利潤分別為6031 萬元、9417 萬元和2.42 億元),公司3 季度凈利潤環(huán)比增長(zhǎng)156.49%,同比也實(shí)現(xiàn)了87.77%的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為這主要是受益于鋁產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)回升以及公司鋁加工產(chǎn)能的逐步釋放。

下游鋁加工產(chǎn)能將逐步釋放。公司前期20 萬噸熱軋和20 萬噸冷軋產(chǎn)能將在2009 年逐步釋放,另外2008 年可轉(zhuǎn)債募資所投資的10 萬噸工業(yè)型材項(xiàng)目有望在2009 年底投產(chǎn),公司已經(jīng)介入化學(xué)品氧化鋁行業(yè),而且,公司自籌資金補(bǔ)充的40萬噸熱軋產(chǎn)能目前也在建設(shè)之中。

四、擬非公開發(fā)行3 億股股票繼續(xù)拓展工業(yè)型材項(xiàng)目

公司擬非公開發(fā)行股票3 億股,所籌資金將用于建設(shè)“年產(chǎn)22 萬噸軌道交通新型合金材料生產(chǎn)線項(xiàng)目”,未來公司鋁型材產(chǎn)能將達(dá)到37 萬噸,鋁板帶箔產(chǎn)能將達(dá)到60 萬噸,公司鋁加工產(chǎn)能將達(dá)到近百萬噸的規(guī)模。

五、隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，鋁行業(yè)逐步向好

全球主要國家消費(fèi)者信心指數(shù)（PMI）已經(jīng)持續(xù)5 個(gè)月以上增長(zhǎng)，目前中國、美國、日本、歐洲都已經(jīng)回到2008 年8 月份的水平。反映全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底復(fù)蘇，生產(chǎn)者信心增強(qiáng)。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國電解鋁行業(yè)也逐步走上正軌，下游開工增加，鋁企業(yè)開始盈利。

1、氧化鋁、電解鋁價(jià)格從低谷中走出

2008 年4 季度，全球金融危機(jī)重創(chuàng)電解鋁行業(yè)，電解鋁價(jià)格和氧化鋁價(jià)格均跌破成本價(jià)，氧化鋁和電解鋁企業(yè)停產(chǎn)的也較多。進(jìn)入2009 年2 季度開始，隨著全球救市措施的實(shí)施，電解鋁價(jià)格首先開始反彈，進(jìn)入8 月份后，氧化鋁價(jià)格也出現(xiàn)大幅反彈。目前電解鋁、氧化鋁行業(yè)均處于盈利水平，行業(yè)開工率正在進(jìn)一步提升。

2.下游需求淡季不淡

對(duì)于自年初以來拉動(dòng)國內(nèi)鋁消費(fèi)起到了至關(guān)重要作用的房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，8 月份依然維持著增長(zhǎng)局面，國家統(tǒng)計(jì)局公布的8 月份國房景氣指數(shù)為100.08，是自2008 年10 月以來首次回到100 以上，同時(shí)也比7 月份提高2.07 個(gè)百分點(diǎn)。此外，1-8 月份全國房地產(chǎn)企業(yè)累計(jì)完成投資21147.3 億元，同比提高14.7%。其中居民住宅完成投資14848.5 億元，同比提高10.9%。同期，累計(jì)完成商品房銷售面積49416 萬平米，同比提高42.9%。預(yù)計(jì)全年投資將增長(zhǎng)20%左右，由于原材料價(jià)格相對(duì)較低，開發(fā)面積增長(zhǎng)幅度要高于投資增長(zhǎng)幅度。

在軌道交通領(lǐng)域，國家住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部城市建設(shè)司司長(zhǎng)在8 月20 日表示國務(wù)院已經(jīng)批復(fù)了國內(nèi)22 個(gè)城市的地鐵建設(shè)規(guī)劃，至2015 年前后，北京、上海、廣州等22 個(gè)城市將建設(shè)79 條軌道交通線路，總長(zhǎng)2259.84 公里，總投資額達(dá)到8820.03 億元；由于在城市軌道車輛中一部分車型會(huì)采用部分鋁制結(jié)構(gòu)，同時(shí)在鋪設(shè)軌道線中或采用鋁制導(dǎo)電軌，將給提升未來國內(nèi)鋁需求帶來積極影響。

六、盈利預(yù)計(jì)：

綜上所述，鑒于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將繼續(xù)拉動(dòng)鋁需求，氧化鋁價(jià)格仍將保持穩(wěn)步上漲，而電解鋁價(jià)格維持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，全行業(yè)繼續(xù)維持緩慢復(fù)蘇的局面，我們預(yù)計(jì)公司2009年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤6.62億元,同比增長(zhǎng)5.24%,預(yù)計(jì)公司2009、2010年EPS分別為0.40元和0.59元,維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

——唐 艷