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一、公司概況

許繼電氣成立于1993年3月，發(fā)起人是許昌繼電器廠。公司是我國電力裝備行業(yè)的大型企業(yè)，其核心主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)為電力裝備制造，產(chǎn)品覆蓋發(fā)電、輸電、配用電等環(huán)節(jié)，包括電網(wǎng)及發(fā)電系統(tǒng)設(shè)備、變壓器、EMS加工服務(wù)、用電系統(tǒng)設(shè)備、電氣化鐵路設(shè)備、直流輸電系統(tǒng)等，是電力設(shè)備上市公司中產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)。

2009年11月12日公司發(fā)布公告，董事會決議向許繼集團(tuán)定向發(fā)行股份購買其電力裝備制造相關(guān)資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)賬面凈值5.22億元，評估價(jià)值16.89億元，發(fā)行價(jià)格為15.18元，發(fā)行股份數(shù)量11124萬股，定向增發(fā)完成后許繼集團(tuán)持有公司股權(quán)比例將由29.9%提高到45.8%，公司總股本變?yōu)?/span>4.895億股。本次發(fā)行尚需公司股東大會、證監(jiān)會并購重組委審核通過。

二、投資要點(diǎn)

1、收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，業(yè)績增厚

本次收購的均為集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，主要包括福州天宇97.85%股權(quán)、許繼軟件10%股權(quán)、許繼電源75%股權(quán)、國際工程100%股權(quán)、上海許繼50%股權(quán)、晶銳科技45%股權(quán)及大功率電力電子相關(guān)業(yè)務(wù)和許繼集團(tuán)擁有的目前許繼電氣使用的土地、房產(chǎn)。其中直流輸電換流閥、風(fēng)電電控器、直流融冰裝置是集團(tuán)資產(chǎn)中盈利能力最強(qiáng)的業(yè)務(wù)。資產(chǎn)注入后公司將成為國內(nèi)唯一一家可以提供電力系統(tǒng)全面解決方案的企業(yè)。經(jīng)測算，完成資產(chǎn)注入可使2009-2011年業(yè)績分別增厚0.26元、0.26元、0.30元。

2、國電入主，提供強(qiáng)大科研力量

   國家電網(wǎng)公司直屬科研單位中國電力科學(xué)研究院、平安信托投資有限公司、許繼集團(tuán)2009年7月17日簽署了《合作框架協(xié)議》，根據(jù)該協(xié)議中國電科院將通過持有許繼集團(tuán)100%的股權(quán)，進(jìn)而成為許繼電氣的控股股東。電科院擁有二十個(gè)研究所、六個(gè)科技公司，這將為公司提供強(qiáng)有力的技術(shù)支持，并通過資源整合提高公司競爭力。

3、完成新能源產(chǎn)品開發(fā)，有望帶來新的收益增長點(diǎn)

新能源的研發(fā)利用是市場熱點(diǎn)和發(fā)展趨勢，公司是國內(nèi)自主化研究風(fēng)電聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的廠家，目前已完成風(fēng)電聯(lián)網(wǎng)控制系統(tǒng)產(chǎn)品的定型和市場推廣工作，而按照我國現(xiàn)有的風(fēng)電建設(shè)目標(biāo)，預(yù)計(jì)國內(nèi)風(fēng)電市場將在未來5年進(jìn)入高速發(fā)展階段，因此公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)的銷售收入有望大幅提高，為公司收益帶來新的增長點(diǎn)。

4.直流電業(yè)務(wù)前景可期

    直流輸電換流閥業(yè)務(wù)的注入使公司成為國內(nèi)唯一能同時(shí)生產(chǎn)換流閥和直流控制保護(hù)設(shè)備的企業(yè)。結(jié)合國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司的直流項(xiàng)目規(guī)劃和歷次國家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司的直流業(yè)務(wù)中標(biāo)數(shù)據(jù)，許繼電氣在該領(lǐng)域占據(jù)絕對優(yōu)勢，直流電業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。

三、技術(shù)分析

該股前期呈三角形整理走勢，蓄勢充分，近期選擇向上突破，量價(jià)配合良好，一旦突破確認(rèn)，將打開上升空間。

四、投資建議

截至收稿，11月20日收盤價(jià)格為25.70元，考慮到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入業(yè)績增厚、盈利能力增強(qiáng)和廣闊的資產(chǎn)整合空間等有利因素，公司具有一定的估值優(yōu)勢，目標(biāo)價(jià)位30元。

五、投資風(fēng)險(xiǎn)

   市場競爭激烈，未來市場格局具有較大的不確定性。

——袁申鶴