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一 、施工業(yè)虧損嚴(yán)重拖累整體業(yè)績(jī)

深天健多年主要圍繞市政工程建設(shè)為主體業(yè)務(wù)，并成立多家配套公司，公司05年以來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)中能為公司提供利潤(rùn)的主要是房地產(chǎn)部門和公司的股權(quán)投資，而圍繞工程建筑為主的各項(xiàng)業(yè)務(wù)均出現(xiàn)連年虧損，改制后上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出，盈利點(diǎn)不明確。

09年半年報(bào)報(bào)告期內(nèi)施工業(yè)在建工程38項(xiàng)，合同總造價(jià)43.5億元，包括：深圳地鐵2號(hào)線東延線工程土建2222標(biāo)段、深圳橫坪一級(jí)公路（A）段工程、深圳市松白路光明新區(qū)段工程、深圳軌道交通4號(hào)線二期工程406、407合同段、深圳糧食儲(chǔ)備庫(kù)、陽(yáng)光天健城等。其中深圳地鐵2號(hào)因?yàn)楣芾韱栴}再次出現(xiàn)巨額虧損，預(yù)計(jì)公司09年上半年施工業(yè)虧損6258.24元，今年全年繼續(xù)大幅虧損。暴露出公司在大型工程中的薄弱環(huán)節(jié)，公司圍繞市政工程經(jīng)營(yíng)的子公司占用資金大，盈利狀況差，拖累公司整體業(yè)績(jī)。

05年以來(lái)施工業(yè)資產(chǎn)及實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)

公司下轄的控股子公司有（09年半年報(bào)數(shù)據(jù)）：

看公司主要業(yè)務(wù)圍繞著工程建筑和房地產(chǎn)兩個(gè)方向。從05年以來(lái)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了多次調(diào)整，這是公司將重心往房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)移的結(jié)果。

二 、05年提出主輔分離，奠定房地產(chǎn)主業(yè)基礎(chǔ)

由于建筑市場(chǎng)進(jìn)入門檻低，加上工程低價(jià)中標(biāo)，近年來(lái)毛利率出現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)。和其他老國(guó)企一樣，各種遺留問題導(dǎo)致公司管理水平提升有限，且低價(jià)中標(biāo)微利經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度嚴(yán)峻。從05年開始表現(xiàn)良好的房地產(chǎn)子公司給公司財(cái)務(wù)報(bào)表增添了幾分亮色。公司開始提出主輔分離，保留核心工程建筑和房地產(chǎn)，在06年股東大會(huì)通過(guò)變更主營(yíng)業(yè)務(wù)，將房地產(chǎn)放在主營(yíng)業(yè)務(wù)的第一位。

三、主輔分離09年收尾，期待公司資產(chǎn)質(zhì)量整體上一個(gè)臺(tái)階

08年公司主輔分離業(yè)務(wù)重整的核心內(nèi)容是將公司內(nèi)不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的工程施工、物業(yè)管理、工貿(mào)等業(yè)務(wù)經(jīng)評(píng)估后出讓，重組完成后，公司專注房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。2007年6月19日市國(guó)資委正式批復(fù)公司屬下五家企業(yè)（市政工程總公司、天健物業(yè)公司、茂華裝飾公司、天健涂料公司、天健勞務(wù)公司）實(shí)施主輔分離業(yè)務(wù)重整的改制，按照“先易后難、確保穩(wěn)定、分步實(shí)施、有序推進(jìn)”的工作思路，經(jīng)過(guò)艱苦努力，改制方案不斷優(yōu)化。

2008年底，改制工作取得了突破性進(jìn)展，上述五家企業(yè)改制總體方案、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償方案、經(jīng)營(yíng)者和員工持股方案已獲得市國(guó)資委的正式批復(fù)。

09年上半年，公司對(duì)所屬企業(yè)——深圳市天健建設(shè)工程勞務(wù)有限公司實(shí)施關(guān)閉清算，對(duì)深圳市天健物業(yè)管理有限公司、深圳市茂華裝飾有限公司和深圳市天健涂料科技開發(fā)有限公司三家改制企業(yè)的實(shí)施股權(quán)轉(zhuǎn)讓。截止報(bào)告期末，股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)尚未完成。下半年，公司將繼續(xù)全力推進(jìn)主輔分離改制的收尾工作。

在整個(gè)公司主輔分離過(guò)程中可以看到公司對(duì)剝離輔業(yè)，專注房地產(chǎn)市場(chǎng)的決心，加之公司的管理層處在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定時(shí)期，對(duì)公司完成計(jì)劃比較樂觀。

四、公司房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

05年公司涉及天健郡城（續(xù)建）在內(nèi)6個(gè)項(xiàng)目，其中郡城項(xiàng)目盈利5422萬(wàn)元。06年包括長(zhǎng)沙天健芙蓉盛世(一期)（續(xù)建）在內(nèi)6個(gè)項(xiàng)目，未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，07年仍然有6個(gè)樓盤運(yùn)作，并實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.7億，08年有陽(yáng)光天健城在內(nèi)的7個(gè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.6億，09年上半年10個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5700余萬(wàn)。

目前土地儲(chǔ)備情況：

2006年非公開發(fā)行股票7,000萬(wàn)股，募集資金4.9億，使用方式是通過(guò)增加天健地產(chǎn)注冊(cè)資本，最終投入到深圳龍崗陽(yáng)光天健城項(xiàng)目。到09年半年報(bào)已經(jīng)投入80%以上。但是公司房地產(chǎn)項(xiàng)目土地儲(chǔ)備少，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，整體經(jīng)營(yíng)水平并不高。

五 、投資建議

深天健處在從工程建筑向房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。股權(quán)投資和公司出售各種資產(chǎn)為公司提供了大量資金。關(guān)注公司主輔分離將帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)。并且一旦完成，公司將甩掉包袱，全力向房地產(chǎn)發(fā)展，關(guān)注公司的成長(zhǎng)性。09年預(yù)計(jì)扭虧為盈，每股收益0.28元。作為主業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)績(jī)并不突出，出售萊寶高科股權(quán)貢獻(xiàn)大部分利潤(rùn)。給與中性評(píng)級(jí)。

——匡余偉