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一、公司概況

第一醫(yī)藥是國內(nèi)外知名的醫(yī)藥流通企業(yè)，其銷售規(guī)模在國內(nèi)首屈一指。公司經(jīng)過四十多年的經(jīng)營發(fā)展，已形成了享譽(yù)海內(nèi)外的全國乃至亞洲最大的藥店——上海市第一醫(yī)藥商店為龍頭的一批名店、特色店和專業(yè)店，擁有"化劑元老"、"天平大王"美譽(yù)之稱的上海長城華美儀器化劑有限公司以及專業(yè)經(jīng)營保健品批發(fā)的上海深海保健用品有限公司；上海市第一醫(yī)藥商店連鎖經(jīng)營有限公司獲得了跨省市發(fā)展連鎖的資格，目前新開網(wǎng)點(diǎn)近33家，直營店達(dá)到53家，并從全國各省、市100多家加盟連鎖店中選擇了部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行參股、控股。

公司在經(jīng)營品種上力求名、特、優(yōu)、新、全，以全新的營銷理念與市場(chǎng)接軌，在經(jīng)營方式上以零售為主，拓展批發(fā)，不斷開發(fā)總代理、總經(jīng)銷，品種輻射全國。

公司2008年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96453.02萬元，凈利潤2001.49萬元，每股收益0.13元；2009年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53760.96萬元，凈利潤2695.22萬元，同期增長158.29%，每股收益0.1691元。

二、投資要點(diǎn)

1、收益醫(yī)改，前景廣闊

國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議并原則通過了《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》和《2009-2011年深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實(shí)施方案》。到2011年，基本醫(yī)療保障體制全面覆蓋城鄉(xiāng)居民，基本醫(yī)療衛(wèi)生可及性和服務(wù)水平明顯提高，居民就醫(yī)費(fèi)用負(fù)擔(dān)明顯減輕。加快推進(jìn)基本基本醫(yī)療保障體制建設(shè)，初步建立國家基本藥物制度，健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系，促進(jìn)基本公共衛(wèi)生服務(wù)逐步均等化。3年內(nèi)各級(jí)政府預(yù)計(jì)投入8500億元，新醫(yī)改的推進(jìn)對(duì)整個(gè)醫(yī)療行業(yè)都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

2、連鎖經(jīng)營，造就行業(yè)龍頭

經(jīng)過多年的經(jīng)營發(fā)展，公司已經(jīng)形成了以全國乃至亞洲最大的藥店——上海第一醫(yī)藥商店為龍頭的一批名店，專業(yè)店。在上海市醫(yī)療體制改革中，公司下屬的醫(yī)藥一店、靈林藥房、博山藥房等7家藥房被定為上海市醫(yī)保定點(diǎn)藥房，占上海市定點(diǎn)藥房的五分之一；目前公司成功收購上海匯豐醫(yī)藥藥材公司100%股權(quán)，使公司的直營網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目增加到113家，經(jīng)營面積超過了23000平方米，進(jìn)一步增加了公司的銷售能力。另外，公司正在謀劃藥品網(wǎng)上銷售，進(jìn)軍電子商務(wù)市場(chǎng)，通過內(nèi)部的“強(qiáng)店戰(zhàn)略”和外延的“擴(kuò)張戰(zhàn)略”，整合品牌資源，適時(shí)購并，實(shí)現(xiàn)效益的提升。

3、股權(quán)投資

目前公司持有交大昂立（600530）207.48萬股投資成本150萬元；持有中國海誠（002116）653.85萬股，投資成本1000萬元；持有天安保險(xiǎn)股份公司250萬股，投資成本250萬元。今年上半年，交大昂立和中國海誠為公司帶來2133.21元的投資收益，極大地提升了公司的業(yè)績(jī)。

三、投資風(fēng)險(xiǎn)

1、銷售毛利率下滑

醫(yī)藥連鎖店的銷售毛利率呈逐年下滑趨勢(shì)，公司的銷售毛利率07-09年基本維持在17-20%之間，幾乎每年遞減一個(gè)百分點(diǎn)；在薄利多銷的經(jīng)營理念下，主要在于擴(kuò)大銷售網(wǎng)點(diǎn)，來增加市場(chǎng)份額，從而提高公司的盈利。因此，能否鞏固和擴(kuò)大連鎖規(guī)模是公司成敗的關(guān)鍵所在。

2、投資收益不穩(wěn)定

2008年公司投資收益279.30萬元，而在2009年上半年就獲得了2133.21萬元的投資收益；可以看出，投資收益的不穩(wěn)定，對(duì)公司凈利潤的影響很大，也說明公司在主營業(yè)務(wù)方面仍需加強(qiáng)。

四、投資建議

公司未來長遠(yuǎn)發(fā)展具有很強(qiáng)的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，醫(yī)藥連鎖經(jīng)營模式也有利于擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。但目前公司的動(dòng)態(tài)市盈率在33倍左右，和醫(yī)藥行業(yè)的整體市盈率一樣，有所偏高，這也許正是市場(chǎng)看好醫(yī)藥行業(yè)的結(jié)果。建議投資者在充分考慮投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，可采取中長線投資，波段操作的策略，從而分享企業(yè)增長的成果。

——王 斌 善