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公司是以煤炭運(yùn)輸為主的綜合性鐵路運(yùn)輸公司，是擔(dān)負(fù)我國(guó)“西煤東運(yùn)”戰(zhàn)略任務(wù)規(guī)模最大的煤炭運(yùn)輸企業(yè)，大秦鐵路目前為五大電力公司、380多家主要電廠提供運(yùn)輸服務(wù)。公司預(yù)計(jì)2005-2010年煤炭運(yùn)輸將以每年10%的速度增長(zhǎng)，初步估算大秦線目標(biāo)為2010年實(shí)現(xiàn)煤炭運(yùn)量4億噸。

一、全國(guó)鐵路運(yùn)輸生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況逐步好轉(zhuǎn)

7月份，全國(guó)鐵路運(yùn)輸生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，各項(xiàng)運(yùn)輸指標(biāo)企穩(wěn)回升，貨運(yùn)總發(fā)送量完成28456萬(wàn)噸，比上年同期增加85萬(wàn)噸、增長(zhǎng)0.3%。其中，全國(guó)鐵路貨物日均發(fā)送量首次出現(xiàn)同比增長(zhǎng)。自去年11月份開(kāi)始，鐵路貨物發(fā)送量連續(xù)8個(gè)月同比下降，這是自去年11月份以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。其中煤炭同比增長(zhǎng)1.9%、水泥同比增長(zhǎng)6.8%、建材同比增長(zhǎng)13.3%、冶煉物資增長(zhǎng)5.8%。由此可見(jiàn)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇已經(jīng)直接帶動(dòng)了對(duì)原材料等物資的需求，4萬(wàn)億投資的主要組成部分基建建設(shè)以及房地產(chǎn)業(yè)的回暖也拉動(dòng)了建材、水泥等物資的需求，而電力需求的持續(xù)增加則直接帶動(dòng)了煤炭需求的增長(zhǎng)。

二、大秦線前7月超出年度計(jì)劃進(jìn)度96萬(wàn)噸

6月份全國(guó)煤炭鐵路發(fā)送量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，進(jìn)入7月，全國(guó)大部分地區(qū)用電負(fù)荷居高不下，全國(guó)發(fā)電量連續(xù)兩個(gè)月正增長(zhǎng)，特別是東南沿海發(fā)達(dá)地區(qū)和部分高耗能地區(qū)增長(zhǎng)明顯?；痣姲l(fā)電量增長(zhǎng)直接帶動(dòng)對(duì)煤炭的需求，鐵路直達(dá)運(yùn)輸?shù)?/span>349家電廠單日耗煤水平創(chuàng)下了歷史新高，部分電廠出現(xiàn)煤源緊張的局面，鐵道部進(jìn)一步加大對(duì)電煤的運(yùn)力傾斜和裝車組織力度，7月前三周國(guó)家鐵路日均電煤裝車創(chuàng)出年內(nèi)新高。到7月底，鐵路煤炭運(yùn)輸業(yè)務(wù)顯著增加，大秦線在補(bǔ)齊虧欠的基礎(chǔ)上超年計(jì)劃進(jìn)度96萬(wàn)噸。

秦皇島港煤炭庫(kù)存降到500萬(wàn)噸。6月份之后，港口煤炭裝卸和下水量明顯增加，進(jìn)入7月，港口裝卸業(yè)務(wù)繼續(xù)升溫，調(diào)出大于調(diào)進(jìn)，港口庫(kù)存下降到509萬(wàn)噸，目前仍然處于下降態(tài)勢(shì)，港口也積極與鐵路部門(mén)協(xié)調(diào)加大煤炭運(yùn)輸力度。目前，大秦鐵路已經(jīng)完成檢修工作，預(yù)計(jì)將會(huì)繼續(xù)加大煤炭發(fā)運(yùn)量。如果下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，3季度的煤炭運(yùn)量將會(huì)繼續(xù)提高，那么大秦鐵路的實(shí)際運(yùn)輸量有望超出年初計(jì)劃預(yù)期。

三、未來(lái)增長(zhǎng)前景及影響分析

1、宏觀經(jīng)濟(jì)回暖促煤炭需求上升

煤炭是我國(guó)最主要的一次能源，其中一半用于發(fā)電。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)電力消費(fèi)量不斷上升，對(duì)煤炭的需求持續(xù)增長(zhǎng)。火電發(fā)電是國(guó)內(nèi)最主要的發(fā)電方式，發(fā)電量占總發(fā)電量的80％以上。大秦線運(yùn)輸?shù)拿禾恳詣?dòng)力煤為主，主要用于發(fā)電。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尤其是相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率回升，近期發(fā)電量已顯示出觸底回升的跡象，6月中旬，全國(guó)日均發(fā)電量首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。考慮到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及08年6月以后用電基數(shù)快速下滑，09年6月份用電量可能轉(zhuǎn)為正值；預(yù)計(jì)下半年火電用電量增速將達(dá)到9-10％，從而帶來(lái)動(dòng)力煤需求的回升。

2、“西煤東運(yùn)”長(zhǎng)期存在

我國(guó)煤炭市場(chǎng)供需分布極不均衡，煤炭資源主要集中在中西部地區(qū)，山西、內(nèi)蒙古和陜西的煤炭?jī)?chǔ)量占全國(guó)總儲(chǔ)量的75%，而東南沿海等煤炭主要消費(fèi)地區(qū)資源不足，長(zhǎng)期處于供應(yīng)短缺狀態(tài)。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，東南沿海地區(qū)對(duì)西部煤炭資源的依賴性更強(qiáng)，“西煤東運(yùn)”局面長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)難以改變。公司大秦鐵路作為我國(guó)“西煤東運(yùn)”的主通道，市場(chǎng)地位將進(jìn)一步得到鞏固。目前晉北、蒙西地區(qū)煤炭外運(yùn)仍主要采取鐵路運(yùn)輸方式，相比煤炭生產(chǎn)能力，目前外運(yùn)能力仍顯不足。預(yù)計(jì)煤炭運(yùn)輸將長(zhǎng)期保持供不應(yīng)求狀況。

3、煤炭大省煤炭產(chǎn)量日益增加，為大秦鐵路運(yùn)輸提供物質(zhì)保障

由于煤電談判難以敲定，及煤礦生產(chǎn)安全因素考慮，山西省實(shí)施限產(chǎn)保價(jià)政策，小煤窯生產(chǎn)受到一定程度的限制，也制約了上半年以煤炭運(yùn)輸為主業(yè)的大秦鐵路業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)日益回暖，在山西、內(nèi)蒙古、陜西等主要產(chǎn)煤大省煤炭生產(chǎn)逐步增加帶動(dòng)下，全國(guó)煤炭產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，6月全國(guó)原煤產(chǎn)量達(dá)13.08億噸，環(huán)比增長(zhǎng)26.50%。下半年我們認(rèn)為山西省煤炭產(chǎn)量逐步增加是大概率事件，因?yàn)樯习肽曛袊?guó)實(shí)現(xiàn)GDP同比增長(zhǎng)7.1％，主要產(chǎn)煤大省包括內(nèi)蒙、陜西等均實(shí)現(xiàn)了較大幅度的正增長(zhǎng)，而作為煤炭大省的山西卻是全國(guó)唯一經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為負(fù)的省份，基于山西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要來(lái)源是煤炭開(kāi)采，考慮政府績(jī)效因素，加上下半年維持保增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)，下半年將會(huì)加大煤炭產(chǎn)量，為大秦鐵路運(yùn)輸提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。

4、09 年有可能完成資產(chǎn)注入將成為公司業(yè)績(jī)的催化劑

今年上半年鐵道部已經(jīng)將鐵路建設(shè)投資公司持有的朔黃鐵路41.16%的股權(quán)轉(zhuǎn)給了太原鐵路局所有，我們認(rèn)為此舉是為了太原局的整體資產(chǎn)注入大秦鐵路做準(zhǔn)備。據(jù)了解，朔黃鐵路發(fā)展有限公司06年底的總資產(chǎn)為185億元，目前預(yù)計(jì)在250億元左右，41.16%的股權(quán)折合103億元；太原局2005年末的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)及凈利潤(rùn)分別586億元、336億元及33億元，不含大秦公司的總資產(chǎn)為207億元；營(yíng)業(yè)里程共2951公里，其中包括了大秦線的1157公里。

如果資產(chǎn)注入的標(biāo)的為太原局的剩余資產(chǎn)和朔黃鐵路的股權(quán)，那么總資產(chǎn)價(jià)格原值應(yīng)在400億元以上，如果資產(chǎn)注入成功，將對(duì)公司業(yè)績(jī)有較大提升作用，投資者下半年可重點(diǎn)關(guān)注。

——唐艷