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一、公司概況

公司是國內(nèi)最大集裝箱航運(yùn)公司，其母公司中遠(yuǎn)集團(tuán)是世界第二大的綜合性航運(yùn)企業(yè)，中國遠(yuǎn)洋是其旗下最重要的上市公司，擁有國內(nèi)最大的集裝箱航運(yùn)船隊。公司可為國際和國內(nèi)客戶提供涵蓋整個航運(yùn)價值鏈的集裝箱航運(yùn)、碼頭、集裝箱租賃和物流等服務(wù)。截止2008年12月31日， 公司船隊在中國集裝箱航運(yùn)公司中排名第一位，在全球集裝箱航運(yùn)公司中排名第五位，在全球超過40個國家和地區(qū)的120多個港口掛靠，經(jīng)營74條國際航線、 12條國際支線、17條中國沿海航線及52條珠江三角洲和長江支線。同時，集裝箱航運(yùn)業(yè)務(wù)在全球范圍內(nèi)擁有廣泛的銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，共擁有306個境內(nèi)和 72個境外銷售和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，管理和使用89個境外銷售和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。

二、投資亮點(diǎn)

1、國內(nèi)鐵礦石進(jìn)口穩(wěn)定增長

2009年，得益于中國政府施行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，對鋼鐵、煤炭等基礎(chǔ)材料的需求也逐步增加，這對國際干散貨運(yùn)輸構(gòu)成有力支撐。2009年2月以來，我國鐵礦石進(jìn)口量大幅增加。上半年我國合計進(jìn)口鐵礦石29718萬噸，同比增長29%；6月，我國進(jìn)口鐵礦石5529萬噸，同比增長46%，如此高的進(jìn)口量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了市場預(yù)期。

近期中國對力拓 “間諜門”的調(diào)查事件引起了市場波動，短期內(nèi)對此輪趨勢的主導(dǎo)影響是近期巴西礦石進(jìn)口對澳礦的替代作用所引起的運(yùn)距拉長。從更長遠(yuǎn)的角度看，力拓的“間諜門”事件可能直接導(dǎo)致鐵礦石協(xié)議價談判機(jī)制發(fā)生轉(zhuǎn)變，中國可能在長期能夠在進(jìn)口鐵礦石定價上取得更多的話語權(quán)，從而降低鐵礦石進(jìn)口的成本。這將直接導(dǎo)致進(jìn)口礦石對國內(nèi)礦石產(chǎn)生更強(qiáng)的替代效應(yīng)，而在此邏輯下全球干散貨運(yùn)輸?shù)男枨蠊浪隳Ｐ涂赡軕?yīng)加入這一結(jié)構(gòu)性變化所帶來的增長。下半年隨著鋼鐵產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇，我國鐵礦石進(jìn)口量月度數(shù)據(jù)大幅下降的可能不大，全年進(jìn)口量有望實(shí)現(xiàn)10%以上的增長。（2008 年進(jìn)口4.4 億噸）。

 2、國內(nèi)外煤炭價格倒掛，中國煤炭進(jìn)口持續(xù)增加。

由于國際煤價一直徘徊在每噸63 美元，國內(nèi)外煤價存在倒掛局面，煤電談判的久久未決，也激起了電廠進(jìn)口煤炭的熱情，上半年我國煤炭進(jìn)口量保持高位。1-6月我國煤炭進(jìn)口量高達(dá)4827萬噸，而出口僅1167萬噸，煤炭貿(mào)易逆差較大?？紤]到目前煤炭關(guān)稅政策并沒有松動，下半年我國煤炭進(jìn)口仍將保持高位。且隨著我國經(jīng)濟(jì)的逐漸恢復(fù)，發(fā)電量也將不斷增加，對煤炭的需求也要相應(yīng)增長，而目前全年煤炭進(jìn)口的格局已基本確定，所以下半年煤炭大量進(jìn)口仍將對干散貨市場的需求構(gòu)成正面影響。

3、國際需求逐漸轉(zhuǎn)暖

隨著各國經(jīng)濟(jì)刺激計劃的不斷出臺和落實(shí)，以及零售商庫存的不斷下降，歐美等國經(jīng)濟(jì)也將在下半年迎來復(fù)蘇。近來一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)從收縮向緩慢復(fù)蘇轉(zhuǎn)變的跡象。第一季度占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值70％的個人消費(fèi)開支增長了1.4％，不僅扭轉(zhuǎn)了此前兩個季度連續(xù)下降的局面，而且創(chuàng)下了2007年第三季度以來的最大增幅。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家也普遍預(yù)計，美國經(jīng)濟(jì)可望在下半年開始復(fù)蘇。全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(NABE)在5月底發(fā)布的調(diào)查中預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)今年下半年將增長1.2％。著名金融信息服務(wù)公司Markit和德國聯(lián)邦采購物流協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月份采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)升至半年多來的最高水平，其中德國、法國、意大利和西班牙這四大經(jīng)濟(jì)體均不同程度上升。這表明歐元區(qū)制造業(yè)雖仍處于收縮狀態(tài)，但下滑速度不斷放緩，經(jīng)濟(jì)衰退最糟糕的時刻已經(jīng)過去。隨著歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，國際貿(mào)易量將不斷增加，集裝箱航運(yùn)市場亦有望步入回升。

4、航運(yùn)價格逐步攀升

反應(yīng)國際航運(yùn)價格的綜合指數(shù)BDI（國際波羅的海綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)）是由若干條傳統(tǒng)的干散貨船航線的運(yùn)價，按照各自在航運(yùn)市場上的重要程度和所占比重構(gòu)成的綜合性指數(shù)。該指數(shù)是目前世界上衡量國際海運(yùn)情況的權(quán)威指數(shù)，是反映國際間貿(mào)易情況的領(lǐng)先指數(shù)。今年上半年，BDI指數(shù)從773點(diǎn)一路飆升到4291點(diǎn)，中間雖然有一定波動，但目前仍在3000點(diǎn)上方。下半年隨著國際貿(mào)易的不斷回暖，BDI指數(shù)有望再上一個臺階。而中國遠(yuǎn)洋的走勢與BDI指數(shù)走勢呈現(xiàn)明顯的相關(guān)性，所以下半年中國遠(yuǎn)洋業(yè)績有望提升，股指也將不斷創(chuàng)出新高。

三、風(fēng)險提示

1、下半年需求仍存在不確定性。

盡管目前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇，歐美經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)一定回暖，但全球經(jīng)濟(jì)的徹底好轉(zhuǎn)仍存在變數(shù)。在此情況下，貿(mào)易保護(hù)主義再次抬頭，對國際貿(mào)易量有一定限制，所以下半年航運(yùn)行業(yè)需求仍存在一定不確定性。

2、仍然受到運(yùn)力過剩困擾。

中長期來看，中國遠(yuǎn)洋所從事的干散貨航運(yùn)和集裝箱航運(yùn)業(yè)需求將隨著全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)而復(fù)蘇，但仍將受到運(yùn)力過剩和激烈競爭的困擾。航運(yùn)周期和造船周期的的錯 位造成未來的一兩年仍有大量運(yùn)力交付。從2003 年開始，航運(yùn)行業(yè)出現(xiàn)超級牛市，在2008年中期見頂回落；而造船業(yè)的大量定單還將在09、10  年交船。而且在過去幾年造船業(yè)大發(fā)展的過程中積累了大量的產(chǎn)能。相對以前來說，船舶供給能隨時滿足需求的增長，從而有可能抑制航運(yùn)企業(yè)的收益率水平。

四、投資策略

隨著我國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，7月份Ａ股市場部分強(qiáng) 周期行業(yè)發(fā)力向上，其中交通運(yùn)輸行業(yè)特別是航運(yùn)股具有持續(xù)上攻的動力。一方面是二季度散貨市場盈利狀況最佳，７月集裝箱行業(yè)的提價效果將好于４月的提價； 另一方面三季度是集裝箱傳統(tǒng)旺季，航運(yùn)行業(yè)總出貨量有望高于二季度，該板塊的基本面將有明顯的改觀。同時航運(yùn)股漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于大盤漲幅，航運(yùn)板塊后市存在 補(bǔ)漲機(jī)會。作為航運(yùn)公司中唯一在二季度業(yè)績環(huán)比改善明顯的公司，中國遠(yuǎn)洋此輪股價未對超預(yù)期的運(yùn)價上漲以及業(yè)績改善有所反應(yīng)，后市仍有表現(xiàn)機(jī)會。此外，集裝箱三季度提價可以減輕集裝箱業(yè)務(wù)對業(yè)績的拖累，成為中國遠(yuǎn)洋股價上漲的另一催化劑。

——郭孟麗