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ST東航（600115）因與相關(guān)公司（ST上航）籌劃重大重組事宜，從2009年6月8日起停牌。東方航空繼年初國家宣布注資70億元后，迎來了此次重組機(jī)會。東方航空方向何在，一切都發(fā)生了什么，無疑是投資者所關(guān)注的。

東方航空作為國內(nèi)第一家在A股、香港和美國上市的航空公司，在經(jīng)受2008年全球金融危機(jī)的沖擊下，于2009年4月15日晚，東航股份發(fā)布2008年年報(bào)顯示，公司2008年A股凈虧損高達(dá)139.28億元，同比大降2406%。這是中國航空史上最大的一筆企業(yè)年度虧損紀(jì)錄，而虧損的重要一筆是其從事的燃油套期保值合約出現(xiàn)了重大虧損，達(dá)到63.53億元之巨。由于東航總負(fù)債高達(dá)842.49億元，已資不抵債達(dá)110.65億元。每股虧損2.86元，東方航空自此起被ST。2009年第一季報(bào)顯示，每股經(jīng)營現(xiàn)金流更從2008年底的0.28元降為0.12元，-2.37元的每股凈資產(chǎn)，營收同比下降16%，經(jīng)營形勢相當(dāng)嚴(yán)重。

從行業(yè)來看，2008年，全國民航業(yè)虧損總額為252億元，僅東航一家就占了虧損額一半以上。國際航空運(yùn)輸協(xié)會（IATA）預(yù)計(jì)2008年全球航空業(yè)虧損為85億美元，中國三大航虧損占全球虧損額48.1%。來自中國民航局的消息，國內(nèi)航空市場已經(jīng)開始出現(xiàn)回暖跡象，今年1季度全行業(yè)旅客運(yùn)量比上年同期累計(jì)增長14.6%。中國民航局長李家祥表示，盡管2009年第一季度國內(nèi)運(yùn)輸總量增長了13.6%，但中國各航空公司承運(yùn)的國際貨運(yùn)和客運(yùn)量大幅減少了21.5%。國際方面，鑒于客貨運(yùn)均未改善，IATA總干事比西格尼表示,恐怕得花上3-4年,營收才會回到危機(jī)爆發(fā)前水準(zhǔn)。同時(shí)IATA預(yù)計(jì)2009年全球航空業(yè)將虧損90億美元。

對于2009年的業(yè)績，東航董事會的預(yù)期并不樂觀。東航董秘羅祝平表示，國際航空市場需求為負(fù)增長，國內(nèi)市場有恢復(fù)增長的可能，但運(yùn)力過剩情況仍很嚴(yán)重。東航董事長劉紹勇表示，估計(jì)東航2009年實(shí)現(xiàn)盈利的可能性較小，計(jì)劃到2010年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

東方航空的燃油套保是場噩夢，但這也許還不是最壞的，加之航空業(yè)面臨的市場形勢使得東方航空的現(xiàn)金流空前緊張，來自國家的支持在此時(shí)是迫切和必需的。A股與H股對大股東的定向增發(fā)，將緩解現(xiàn)金流的緊張，其資產(chǎn)負(fù)債率將下降8.36個(gè)百分點(diǎn)。2008年底起，東航已獲得各大銀行和金融機(jī)構(gòu)累計(jì)約360億元的授信額度。可以說，資金壓力得以暫時(shí)緩解。此次ST東航與ST上航的重組，是經(jīng)營業(yè)務(wù)上的整合和經(jīng)營格局的調(diào)整。東航總經(jīng)理馬須倫此前表示，東航對基地上海市場的控制力較弱，只占32%的份額，而國航和南航分別在北京和廣州占有45%和50%的份額。上海市政府一直致力于打造上海航空樞紐港，這就需要一家市場占有率在40%以上的基地航空公司的支持。目前，上航在當(dāng)?shù)氐暮娇帐袌鲋姓加?/span>15%的份額，如果東航與上航完成重組，新公司所占的上海市場份額將可能達(dá)五成以上。這樣，在國內(nèi)三大空港北京、上海、廣州的市場格局中，新東航將得以“三足鼎立”的姿態(tài)投入競爭。當(dāng)然，國航和南航在2008年也都出現(xiàn)了大幅虧損，同樣面臨著較大的市場壓力，國航在今年初即成立了上海分公司，目標(biāo)直指上海市場，國航目前在上海市場約10%的份額是未來競爭不容忽視的上升力量。

總體上看，國內(nèi)三大航空公司中，東方航空的問題較為突出，相應(yīng)政策支持的力度可能較大。預(yù)計(jì)在此次重組后，還將有陸續(xù)動作出臺。燃油成本約占航空公司的運(yùn)營成本的32%左右，若2009年國際原油價(jià)格能低于2008年平均99美元價(jià)格之下，則燃油成本方面不會構(gòu)成大的壓力，但美元貶值和近期油價(jià)強(qiáng)力上行的走勢，值得作進(jìn)一步的觀察。作為2010年上海世博會的指定承運(yùn)人，本土的東方航空自當(dāng)在“世博會”概念中有其分量所在。從盤面上看，東方航空（600115）在年初有一定的中長期資金進(jìn)入，之后，股價(jià)在4.5元—6元區(qū)域震蕩整理，在年線和半年線的上下區(qū)間，呈三角收斂走勢。結(jié)合其基本面來看，短期難有較大的表現(xiàn)，且視大盤調(diào)整力度，在5元的半年線附近有可能受到考驗(yàn)。但是，隨著航空業(yè)走出最低谷，重組后的東方航空可能在年底明年初迎來新的發(fā)展時(shí)期，屆時(shí)上海本地+世博會的概念帶給東方航空的將是更多的市場機(jī)會。簡言之，新的東方航空重新起飛的日子將在不遠(yuǎn)的將來！

——江油張銳