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一、公司概況：

公司主營飼料及以及獸用生物制品為主的獸藥生產(chǎn)與銷售，開展良種繁育與胚胎移植技術服務，是新疆地區(qū)性飼料行業(yè)龍頭。2008年公司加大了全國疫苗市場的開拓力度，保證了重點區(qū)域市場的穩(wěn)定并實現(xiàn)了新的突破，產(chǎn)品覆蓋由原來24個省份擴大到全國32個省區(qū)市，銷售收入達到2.36億元，同比增長40.18％，毛利率達到64％，同比07年提升3個百分點，其中飼料銷售收入同比上年增加71.75％，毛利率在8.9％左右。

08年公司分配方案為每10股送3股派0.7元（含稅），5月20日除權后，公司總股本1.63億股，其中流通股0.83億股，屬于小盤股。

二、投資要點：

1.動物疫苗界龍頭，豬流感使其受益。

公司是全國口蹄疫疫苗六家定點生產(chǎn)企業(yè)之一，年生產(chǎn)能力達到12億 毫升，處于行業(yè)領先地位。公司也是全國小反芻疫苗的制定供應商和豬瘟疫苗的制定生產(chǎn)商。通過強化營銷網(wǎng)絡和售后服務體系，銷售市場逐漸從新疆發(fā)展到全國市 場。我國擁有龐大的畜牧業(yè)，隨著養(yǎng)殖方式規(guī)模化集中化，眾多動物疫病的威脅以及我國政府的強力推動將驅動我國動物疫苗業(yè)迎來快速增長期。

甲型H1N1流感疫情爆發(fā)后，墨西哥、美國、加拿大等地相繼出現(xiàn)了人感染豬流感病毒疫情，截止5月18日晚，墨西哥人感染豬流感疑似病例3954人，確診人數(shù)3102人；美國確診人數(shù)5123人；日本263人；截止5月20日我國大陸地區(qū)共確診病例5人，世界衛(wèi)生組織將此次豬流感爆發(fā)比作第二次SARS，目前已將這次流感的警告級別提高到5級，由此可見，此次豬流感疫情較為嚴重，傳播速度較快，很難在短期之內被完全控制下來，無疑相關疫苗和抗病毒的醫(yī)藥公司將會受益。天康生物作為重要的動物疫苗公司，從概念上將受益于此次豬流感疫情。

2.并購宏展、開創(chuàng)兩公司，規(guī)模迅速增大

公司在新疆當?shù)仫暳鲜袌稣加新饰涣械谝?，擁?/span>15％的份額，已置入的河南宏展、鄭州開創(chuàng)兩飼料企業(yè)于08年11月10日變更為天康生物所有的，于是公司的權益產(chǎn)能將因此新增70萬噸，達120萬噸，令其躋身同業(yè)十強。該兩企業(yè)的損益將對未來天康公司的損益表產(chǎn)生巨大貢獻。08年兩公司合并實現(xiàn)收入、凈利潤分別為8.65億元和2390萬元，分別增長17.08％、53.46％。由于公司長達一年半多的介入與推動，宏展和開創(chuàng)的經(jīng)營已顯示良好勢頭，公司也一舉成為河南飼料行業(yè)的龍頭企業(yè)。

3.業(yè)績規(guī)模雙增長，公司前景廣闊

09年公司的牛羊口蹄疫苗份額預計穩(wěn)中有升，總銷量有望增長10％左右，預計凈利潤達到4600萬元左右；09年公司飼料業(yè)務的實際總產(chǎn)能大幅增加，其中新疆地區(qū)40萬噸左右，河南宏展產(chǎn)能80萬噸，同比08年增長117％，相對應的凈利潤將達到4500萬左右，我們認為，飼料業(yè)務對公司的09年業(yè)績貢獻將大幅增加，可能由08年30％左右的貢獻率，上升至50％左右；稅收優(yōu)惠有可能得到落實，我們分析公司09年至少有望享受針對高新技術企業(yè)的所得稅優(yōu)惠政策，優(yōu)惠稅率為15％，屆時或將對公司09年業(yè)績提升13％左右。保守預計，2009-2010年公司可實現(xiàn)營業(yè)收入依次增長97％、19％，凈利潤可依次增長32％、47％，每股收益依次為0.68元和1.00元，相對應的市盈率不足20倍，低于行業(yè)整體估值。

三、風險提示：

動物疫苗市場競爭激烈，如果銷售價格和市場份額下降將影響公司業(yè)績。此外如果因生豬、禽類市場出現(xiàn)供過于求，價格大跌降低存欄量，將減少飼料需求，對公司飼料業(yè)務構成一定風險。

四、投資建議：

公司基本面良好，通過收購公司業(yè)績將穩(wěn)定成長，尤其是在經(jīng)濟危機背景下的成長是難能可貴的，公司于2006年底在深圳中小企業(yè)板上市，總股本較小，股本擴張空間較大，目前估值不高，具有長期投資價值，也是09年A股市場主要炒作的群體。

從技術面上看，該股在09年上半年的反彈行情中一直處于溫和單邊上漲的態(tài)勢，成交量和股價沒有出現(xiàn)過激烈波動的情況，復權后股價接近但沒有突破滬市在6000點時該股相對應的歷史高點，股價處于上市后主要籌碼密集區(qū)之上，顯示籌碼向主力手中進一步集中，上行壓力基本解除，下調空間也不會很大，目前只需要一個合適的突破機會，時間，是該股主力目前運用的主要清洗散戶籌碼的工具?？沙钟?，調整充分后，等待主升浪的出現(xiàn)。

——張仁濤