一、公司簡介
公 司地處四川綿陽,是中國工程物理研究院(九院)重點軍轉民企業(yè),主要從事吡啶類農(nóng)藥原藥和制劑的生產(chǎn)和銷售,是目前國內(nèi)少數(shù)掌握吡啶類除草劑關鍵核心技術 的仿制農(nóng)藥企業(yè)之一,依靠自身的技術和成本優(yōu)勢在全國百強農(nóng)藥企業(yè)中銷售利潤率位于首位。目前產(chǎn)品以吡啶類除草劑為主,主打產(chǎn)品包括畢克草、毒莠定和氟草 煙三種,其中畢克草和毒莠定的銷量位居全國第一,全球第二。
公司總股本1.3496億股,實際流通0.34億股,限售1.0096億股,截至2008年第三季度,公司每股凈資產(chǎn)5.88元,每股收益0.52元,每股公積金3.64元,每股未分配利潤1.03元。
二、 公司投資亮點
1、技術優(yōu)勢是公司的核心優(yōu)勢
雖然公司產(chǎn)品多為后專利期的仿制品,但技術起點高,而且由于專利轉化成工業(yè)化產(chǎn)品需要攻克多個工藝條件、核心技術和設備等壁壘,公司經(jīng)過15年的開發(fā),成為國內(nèi)首家自主掌握吡啶類化合物催化氯化、氨化、氟化等關鍵性技術的企業(yè),也相應地開發(fā)出幾種仿制農(nóng)藥產(chǎn)品,在產(chǎn)業(yè)化前期公司凈資產(chǎn)收益率甚至超過100%。 由于合成工藝的不同,雖然產(chǎn)品相同,但是質量和成本差異很大,再加上農(nóng)藥產(chǎn)品普遍涉及多步反應,積累的效果可能會成比例放大各個公司的贏利差異,目前公司 是繼美國陶氏益農(nóng)后,第二個成功掌握吡啶類化合物催化氯化系統(tǒng)集成技術的企業(yè),公司有效突破技術壁壘并在成本方面領先國內(nèi)其他相關企業(yè),產(chǎn)品毛利率也因此 高于同行業(yè)平均水平,接近40%,在農(nóng)藥類上市公司中僅次于新安股份(600596)。如圖所示:
2、 公司擁有長期穩(wěn)定的國際客戶。
公司產(chǎn)品以出口為主,出口收入占主營業(yè)務收入的90%左右,近兩年有下降趨勢。公司的國外客戶包括陶氏益農(nóng)、紐發(fā)姆、漢姆等多個國際知名農(nóng)化企業(yè)。此類國際大型農(nóng)藥采購商,一旦同國內(nèi)原藥供應商建立穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關系,合作也將會持續(xù)較長時間。
2008年是公司最困難的一年,一季度,退稅率下降和人民幣升值、所得稅率提高等不利因素集中體現(xiàn),雖然收入同比依然正增長,但是毛利率同比下降10個百分點;二季度后雖然進入旺季,但受地震影響,公司在后兩個月生產(chǎn)基本停滯,嚴重影響了公司的正常銷售;下半年公司生產(chǎn)基本恢復正常,雖然普通農(nóng)藥旺季在3—9月份,但是由于公司產(chǎn)品多數(shù)外銷,出口包括南半球等公司,淡化了季節(jié)性,從下半年到09年中期訂單飽滿,現(xiàn)在公司基本上都在滿負荷生產(chǎn)。另外,08年7月1日開始四川災區(qū)所有行業(yè)實行增值稅改革新政策,抵扣范圍擴大,公司已提前受益。
3、公司實行差異化發(fā)展策略
公 司的發(fā)展無論從已有的還是新的投資項目都充分地執(zhí)行差異化發(fā)展策略,以增強綜合競爭力。主要體現(xiàn)在所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)不同。農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈根據(jù)所處階段不同可 以分為四個環(huán)節(jié),包括工藝開發(fā)階段、合成產(chǎn)品階段、制劑配制階段和銷售網(wǎng)絡搭建階段。實際上,國外農(nóng)藥巨頭都擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈和營銷網(wǎng)絡,而國內(nèi)廠家往往 集中在產(chǎn)業(yè)鏈的第二階段,創(chuàng)造價值能力較差,這也是目前草甘膦現(xiàn)象的癥結所在。利爾模式處于產(chǎn)業(yè)鏈前端,雖然產(chǎn)品屬于后專利期的仿制產(chǎn)品,但技術起點高, 由于專利轉化成工業(yè)化產(chǎn)品需要攻克多個工藝條件、核心技術和設備等壁壘,再加上公司依靠自身優(yōu)勢對老產(chǎn)品進行新的路線改造,已經(jīng)站在國內(nèi)同行業(yè)前列,具有 先發(fā)優(yōu)勢。
結合多方面因素考慮,2009年公司將迎來新的發(fā)展契機,隨著有利因素的積聚,公司產(chǎn)品盈利能力將得到提升,再加上募投項目的逐步落實并投產(chǎn),公司將迎來一個新的穩(wěn)定高增長期,預計未來三年復合增長率將超過25%。08—10年EPS預計分別為0.63、0.75和0.98。
三、風險提示
1、經(jīng)濟危機影響可能從下游的間接傳導到公司本身導致盈利能力下降;
2、在國內(nèi)廠家中,雖然利爾在各方面優(yōu)勢明顯,但是不排除同業(yè)競爭加??;
3、農(nóng)產(chǎn)品價格下跌造成的潛在影響;
四、操作建議
在全球經(jīng)濟危機影響下,今年A股市場的運行仍將面臨著較大不確定性。從近期市場熱點來看,主要是游資對一些中小市值的個股進行輪番攻擊,其中對部分08年業(yè)績?nèi)匀辉鲩L的中小企業(yè)板中的小市值公司的炒做具有一定的持續(xù)性。
公司在業(yè)績、市值、整體K線形態(tài)上都符合以上所述的市場熱點上,走勢已經(jīng)擺脫了大盤的節(jié)奏呈現(xiàn)持續(xù)的強勢上攻特征,若市場能夠維持小幅振蕩格局,該股后市將面臨放量加速上攻的可能。
就目前股價而言,該股具備的良好長期投資價值雖然不用懷疑,但考慮目前市場的不穩(wěn)定,同時股價在這一輪行情中已經(jīng)有了較大的漲幅,股價難免會隨大盤出現(xiàn)較大波動,因此,建議短線隨大盤節(jié)奏以波段操作為主。
——王潔