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一、公司簡介

公 司地處四川綿陽，是中國工程物理研究院（九院）重點軍轉民企業(yè)，主要從事吡啶類農(nóng)藥原藥和制劑的生產(chǎn)和銷售，是目前國內(nèi)少數(shù)掌握吡啶類除草劑關鍵核心技術 的仿制農(nóng)藥企業(yè)之一，依靠自身的技術和成本優(yōu)勢在全國百強農(nóng)藥企業(yè)中銷售利潤率位于首位。目前產(chǎn)品以吡啶類除草劑為主，主打產(chǎn)品包括畢克草、毒莠定和氟草 煙三種，其中畢克草和毒莠定的銷量位居全國第一，全球第二。

公司總股本1.3496億股，實際流通0.34億股，限售1.0096億股，截至2008年第三季度，公司每股凈資產(chǎn)5.88元，每股收益0.52元，每股公積金3.64元，每股未分配利潤1.03元。

二、             公司投資亮點

    1、技術優(yōu)勢是公司的核心優(yōu)勢

雖然公司產(chǎn)品多為后專利期的仿制品，但技術起點高，而且由于專利轉化成工業(yè)化產(chǎn)品需要攻克多個工藝條件、核心技術和設備等壁壘，公司經(jīng)過15年的開發(fā)，成為國內(nèi)首家自主掌握吡啶類化合物催化氯化、氨化、氟化等關鍵性技術的企業(yè)，也相應地開發(fā)出幾種仿制農(nóng)藥產(chǎn)品，在產(chǎn)業(yè)化前期公司凈資產(chǎn)收益率甚至超過100％。 由于合成工藝的不同，雖然產(chǎn)品相同，但是質量和成本差異很大，再加上農(nóng)藥產(chǎn)品普遍涉及多步反應，積累的效果可能會成比例放大各個公司的贏利差異，目前公司 是繼美國陶氏益農(nóng)后，第二個成功掌握吡啶類化合物催化氯化系統(tǒng)集成技術的企業(yè)，公司有效突破技術壁壘并在成本方面領先國內(nèi)其他相關企業(yè)，產(chǎn)品毛利率也因此 高于同行業(yè)平均水平，接近40％，在農(nóng)藥類上市公司中僅次于新安股份（600596）。如圖所示：

2、 公司擁有長期穩(wěn)定的國際客戶。

公司產(chǎn)品以出口為主，出口收入占主營業(yè)務收入的90％左右，近兩年有下降趨勢。公司的國外客戶包括陶氏益農(nóng)、紐發(fā)姆、漢姆等多個國際知名農(nóng)化企業(yè)。此類國際大型農(nóng)藥采購商，一旦同國內(nèi)原藥供應商建立穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關系，合作也將會持續(xù)較長時間。

2008年是公司最困難的一年，一季度，退稅率下降和人民幣升值、所得稅率提高等不利因素集中體現(xiàn)，雖然收入同比依然正增長，但是毛利率同比下降10個百分點；二季度后雖然進入旺季，但受地震影響，公司在后兩個月生產(chǎn)基本停滯，嚴重影響了公司的正常銷售；下半年公司生產(chǎn)基本恢復正常，雖然普通農(nóng)藥旺季在3—9月份，但是由于公司產(chǎn)品多數(shù)外銷，出口包括南半球等公司，淡化了季節(jié)性，從下半年到09年中期訂單飽滿，現(xiàn)在公司基本上都在滿負荷生產(chǎn)。另外，08年7月1日開始四川災區(qū)所有行業(yè)實行增值稅改革新政策，抵扣范圍擴大，公司已提前受益。

3、公司實行差異化發(fā)展策略

公 司的發(fā)展無論從已有的還是新的投資項目都充分地執(zhí)行差異化發(fā)展策略，以增強綜合競爭力。主要體現(xiàn)在所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)不同。農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈根據(jù)所處階段不同可 以分為四個環(huán)節(jié)，包括工藝開發(fā)階段、合成產(chǎn)品階段、制劑配制階段和銷售網(wǎng)絡搭建階段。實際上，國外農(nóng)藥巨頭都擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈和營銷網(wǎng)絡，而國內(nèi)廠家往往 集中在產(chǎn)業(yè)鏈的第二階段，創(chuàng)造價值能力較差，這也是目前草甘膦現(xiàn)象的癥結所在。利爾模式處于產(chǎn)業(yè)鏈前端，雖然產(chǎn)品屬于后專利期的仿制產(chǎn)品，但技術起點高， 由于專利轉化成工業(yè)化產(chǎn)品需要攻克多個工藝條件、核心技術和設備等壁壘，再加上公司依靠自身優(yōu)勢對老產(chǎn)品進行新的路線改造，已經(jīng)站在國內(nèi)同行業(yè)前列，具有 先發(fā)優(yōu)勢。

結合多方面因素考慮，2009年公司將迎來新的發(fā)展契機，隨著有利因素的積聚，公司產(chǎn)品盈利能力將得到提升，再加上募投項目的逐步落實并投產(chǎn)，公司將迎來一個新的穩(wěn)定高增長期，預計未來三年復合增長率將超過25％。08—10年EPS預計分別為0.63、0.75和0.98。

三、風險提示

1、經(jīng)濟危機影響可能從下游的間接傳導到公司本身導致盈利能力下降；

2、在國內(nèi)廠家中，雖然利爾在各方面優(yōu)勢明顯，但是不排除同業(yè)競爭加??；

3、農(nóng)產(chǎn)品價格下跌造成的潛在影響；

四、操作建議

在全球經(jīng)濟危機影響下，今年A股市場的運行仍將面臨著較大不確定性。從近期市場熱點來看，主要是游資對一些中小市值的個股進行輪番攻擊，其中對部分08年業(yè)績?nèi)匀辉鲩L的中小企業(yè)板中的小市值公司的炒做具有一定的持續(xù)性。

公司在業(yè)績、市值、整體K線形態(tài)上都符合以上所述的市場熱點上，走勢已經(jīng)擺脫了大盤的節(jié)奏呈現(xiàn)持續(xù)的強勢上攻特征，若市場能夠維持小幅振蕩格局，該股后市將面臨放量加速上攻的可能。

就目前股價而言，該股具備的良好長期投資價值雖然不用懷疑，但考慮目前市場的不穩(wěn)定，同時股價在這一輪行情中已經(jīng)有了較大的漲幅,股價難免會隨大盤出現(xiàn)較大波動，因此，建議短線隨大盤節(jié)奏以波段操作為主。

——王潔