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市場(chǎng)焦點(diǎn)：8月宏觀數(shù)據(jù)、流動(dòng)性

l    上周公布8月份宏觀數(shù)據(jù)，總體來(lái)看，可以用“通脹和經(jīng)濟(jì)均略高預(yù)期”來(lái)表述。具體為：（i）物價(jià)方面：8月CPI/PPI同比分別為6.2%/7.3%，環(huán)比變化為-0.3%/0.1%。解讀：食品因素仍然是CPI上漲的主要因素，同比上漲13.4%，環(huán)比漲0.6%。翹尾因素是環(huán)比下降的主要貢獻(xiàn)因子，達(dá)到-0.6%，新漲價(jià)因素弱于翹尾因素，向上拉動(dòng)CPI0.3個(gè)百分點(diǎn)。前瞻來(lái)看，根據(jù)商務(wù)部最新公布的9月第一周食用農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)，食品漲幅有望在中秋過(guò)后漲幅收窄，非食品中受服裝換季等影響將略有上漲。預(yù)計(jì)9月CPI波動(dòng)范圍為5.8～5.9%。（ii）投資方面：固定資產(chǎn)投資1-8月累計(jì)增速25%，單月環(huán)比增速為1.16%，而7月份該數(shù)字為0.3%，顯示盡管在緊縮政策中投資仍保持一定彈性。房地產(chǎn)投資從7月份的33.6%輕微下降到33.2%，好于市場(chǎng)預(yù)期。說(shuō)明保障房投資保持一定力度并有效對(duì)沖了商品房投資的下滑。前瞻來(lái)看，在水利、保障房等項(xiàng)目刺激下，投資將保持穩(wěn)健。（iii）工業(yè)方面：IP增長(zhǎng)13.5%，延續(xù)了7月份的下降勢(shì)頭，主要是重工業(yè)增速下滑至13.5%而同期輕工業(yè)上升至13.4%，該數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期。（iii）消費(fèi)：1-8月份消費(fèi)增速保持在17%，與7月份相當(dāng)，細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示黃金珠寶/食品/日用品等消費(fèi)保持強(qiáng)勁，而汽車/家電等增速緩慢。（iV）進(jìn)出口：8月份數(shù)據(jù)強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，尤其是進(jìn)口。8月進(jìn)出口總值3288.7億美元，同比增長(zhǎng)27.1%。其中出口1733.1億美元，同比增長(zhǎng)24.5%；進(jìn)口1555.6億美元，同比增長(zhǎng)30.2%。進(jìn)口數(shù)據(jù)預(yù)示著國(guó)內(nèi)投資仍保持較強(qiáng)需求。（V）金融數(shù)據(jù)：8月份 (M2)余額78.07萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.5%，分別比上月末和上年同期低1.2和5.7個(gè)百分點(diǎn)；新增人民幣貸款5485億元，比7月份4926億元的有所回升。

l    流動(dòng)性：央行保證金新規(guī)之后，流動(dòng)性一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。上周及本周票據(jù)到期量分別為1760億和1390億，上周央行對(duì)沖操作之后凈投放約1000億，并且通過(guò)7天正回購(gòu)平移200億至本周，總體上體現(xiàn)了管理層熨平短期資金波動(dòng)的意圖?？紤]到9月最后兩周到期資金少+節(jié)前備付需求，市場(chǎng)對(duì)資金的需求將升溫，預(yù)計(jì)近期央行公開(kāi)操作將延續(xù)“放”的思路。與9月后兩周相比，本周將是流動(dòng)性最寬松的一周。

一周回顧與展望：

l    一周回顧：上周上證指數(shù)一周跌1.21 %，深證跌2.99%，中小板跌2.57%，創(chuàng)業(yè)板跌3.11%。板塊方面銀行、農(nóng)業(yè)、券商漲幅排名靠前，建材、機(jī)械、軍工等板塊跌幅靠前。概念板塊中低價(jià)、S板、融資融券板塊等漲幅靠前。從市場(chǎng)格局看，仍處于弱勢(shì)當(dāng)中，上期策略中建議關(guān)注的銀行股等低估值板塊獲得相對(duì)收益，而提示回避的強(qiáng)周期中游制造業(yè)例如水泥、機(jī)械等大幅下挫。

l    一周前瞻：公布完8月宏觀數(shù)據(jù)之后本周消息面相對(duì)平靜，從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)溫和放緩，通脹和增長(zhǎng)數(shù)據(jù)均高于預(yù)期，進(jìn)出口和房地產(chǎn)投資并未像市場(chǎng)擔(dān)心那樣出現(xiàn)大幅下滑，新增貸款出現(xiàn)反彈，經(jīng)濟(jì)在緊縮政策和歐美債務(wù)危機(jī)的打壓下仍顯示出一定的慣性，考慮到對(duì)流動(dòng)性的判斷，從時(shí)間上看，本周是近期容易出現(xiàn)反彈的時(shí)間窗口，但海外市場(chǎng)的不確定性隨時(shí)會(huì)干擾國(guó)內(nèi)投資信心，因此總體上給與本周震蕩略強(qiáng)的判斷。

配置建議：

l    市場(chǎng)面對(duì)的外部環(huán)境并未發(fā)生顯著變化，我們延續(xù)前期的防御性配置建議，即“配置兩端，放棄中間”。具體含義為：一方面配置以銀行為代表的低估值且業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)的大藍(lán)籌板塊；一方面配置能夠超越周期的真正具有成長(zhǎng)性的小盤股；放棄與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系緊密的上游和中游制造業(yè)；同時(shí)在大消費(fèi)板塊中進(jìn)行擇時(shí)和輪動(dòng)，包括食品飲料、品牌服飾、商業(yè)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、傳媒、旅游等。