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當前國內(nèi)經(jīng)濟的運行趨勢以及面臨的內(nèi)外部特點為：經(jīng)濟增速放緩、通脹回落、政策進入觀察期、歐美經(jīng)濟長期受債務(wù)危機影響增長疲弱、各國政府再度刺激增長的空間有限。因此從大的格局上看，A股缺乏趨勢上漲的基礎(chǔ)。

從GDP的三駕馬車分析：(i)投資面臨兩大不利因素，1>地方  融資平臺清理尚未完成以及通脹尚處高位，限制投資大幅反彈；2>未來數(shù)月房地產(chǎn)投資面臨較大下行壓力。(ii)進出口將受歐美經(jīng)濟放緩影響而下調(diào)增速。根據(jù)IMF對世界主要經(jīng)濟體GDP的最新測算，將影響我國進出口約10%，即全年進出口增速從21%下修至19%。(iii)隨著CPI見頂回落 ，消費名義值在保持穩(wěn)定的前提下也面臨壓力。  

上市公司中報公布完畢，整體略好于預期。利潤和收入延續(xù)了一季報的下滑趨勢，但幅度溫和，總體特征為“銀行擠壓工業(yè)，上游擠壓中游”  。分行業(yè)看，銀行盈利保持較快增長；制造業(yè)和煤炭的增長均與一季度基本持平。制造業(yè)毛利率、凈利率和ROE相比一季度來看變化不明顯，整 體企業(yè)效益好于投資者過于擔憂的預期。按照全部A股上市公司全年利潤增長20%的預測，2500點對應(yīng)12倍的動態(tài)PE，具有一定的安全底線。  

    大盤判斷：預計本周市場將維持弱勢格局，上下動力有限。本周一是保證金新規(guī)繳款的日子，繳款過后，流動性將緩解，有望帶動市場出現(xiàn)小幅反彈。近期更重要的觀察點在于央行的公開操作，由于9月份到期票據(jù)接近3000億，央行完全有空間對沖掉上繳的保證金存款，屆時市場將充分理解央行新規(guī)的真實意圖，到底是將表外資產(chǎn)納入表內(nèi)監(jiān)管還是緊縮升級，目前我們判斷前一種可能性大。另外9號將公布8月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)  ，由于市場對經(jīng)濟放緩預期充分，預計該數(shù)據(jù)不會帶來更多負面沖擊。  

    配置建議：在宏觀經(jīng)濟放緩以及CPI/PPI見頂回落的背景下，與經(jīng)濟周期密切的制造業(yè)和資源品目前都不是配置的好時機，建議策略為“配置兩頭”，即以銀行為代表的低估值板塊和能夠超越周期的成長股。邏輯在于，銀行股在各種利空的打壓下估值處于歷史底部，但盈利仍保持快速增長，在大盤弱勢的格局下具有確定的相對收益和可能的絕對收益；超越周期的成長股來自于自下而上的精挑細選，行業(yè)特征相對模糊。當前時點上很難選出具有跨越周期又適合配置的板塊，釀酒食品和品牌服裝具有非周期特征但漲幅已高，短期配置上未必劃算，醫(yī)藥、商業(yè)、農(nóng)業(yè)、傳媒等可以考慮但也各有瑕疵，需要精選。