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截止2011 年8 月31日，醫(yī)藥上市公司11年半年報(bào)公布完畢，我們統(tǒng)計(jì)了醫(yī)藥板塊162家有可比數(shù)據(jù)的公司及各子板塊的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。

醫(yī)藥板塊11年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長23.91%，與1-6月醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)增速30.03%相對慢些。上市公司的利潤總額同比增長23.14%，略快于醫(yī)藥行業(yè)增速。整個(gè)醫(yī)藥板塊毛利率下降 2.53%，我們認(rèn)為導(dǎo)致毛利下滑主要有三方面的因素：1）藥品降價(jià)政策逐步落地；2）抗生素限制使用管理辦法的出臺；3）招標(biāo)模式大部分還是以低價(jià)中標(biāo)的安徽模式為主。但營業(yè)利潤率僅下降 0.15%，主要是銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用有所下降導(dǎo)致。現(xiàn)金流方面，半年度的現(xiàn)金流狀況與1季度比，改善非常明顯，11年半年經(jīng)營性現(xiàn)金流為57.8億，而1季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)，改善狀況明顯。

如果剔除原料藥板塊數(shù)據(jù)后，醫(yī)藥板塊的利潤總額增速達(dá)到34.13%，歸屬于母公司的凈利潤同比增長33.20%， 扣除非經(jīng)常損益后的歸屬于母公司的凈利潤同比增長23.06%。

各子行業(yè)增長狀況有所分化，其中醫(yī)療服務(wù)板塊表現(xiàn)最好

化學(xué)原料藥：受10年同期大部分原料藥價(jià)格處于高位影響，特別是肝素、維生素 C價(jià)格同比有較大幅度下降，海普瑞、華北制藥、東北制藥、同比利潤均有大幅下降，導(dǎo)致化學(xué)原料藥在收入增長19%的情況下，歸屬于母公司的凈利潤下降15.78%；

化學(xué)藥制劑：前6月收入增長速度為 19.39%，較1季度略有放緩，毛利率也略有下降，但歸屬于母公司的凈利潤同比增長仍然達(dá)到26.18%，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤同比增長19.79%；

中藥：上半年月板塊收入同比增長22.72%,相對較慢。歸屬于母公司凈利潤增速達(dá)到31.39%，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤同比增長27.01%，其中，康美藥業(yè)、東阿阿膠、中恒集團(tuán)等凈利潤增加較多；

生物制藥：上半年生物制藥收入同比僅增長8.74%，增速明顯放緩，歸屬于母公司的凈利潤增長22.87%，也有所放緩，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤僅增長2.89%，主要是受華蘭生物業(yè)績下降影響，華蘭生物上半年凈利潤同比下降29.66%；

醫(yī)藥商業(yè)：收入增長22.75%，歸屬于母公司凈利潤增長56.94%，主要是上海醫(yī)藥和復(fù)星醫(yī)藥貢獻(xiàn)，扣除非經(jīng)常損益后凈利潤增速則僅為21.83%；

醫(yī)療器械：收入增長32.62%，表現(xiàn)突出，歸屬于母公司凈利潤增長22.87%，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤增長21.73%，相對平穩(wěn)；

醫(yī)療服務(wù)：板塊收入利潤增長突出，收入增長61.58%，歸屬于母公司的凈利潤增長58.77%，扣除非經(jīng)常損益后增長68.48%。愛爾眼科、通策醫(yī)療利潤增長幅度都在50%以上。

投資建議

估值上：醫(yī)藥板塊整體估值水平仍然處于歷史低位， 8月 31日收盤醫(yī)藥板塊市盈率27.5倍。

從行業(yè)上市公司公布的半年報(bào)來看，醫(yī)療服務(wù)增長最迅速，也不受政策影響，可以重點(diǎn)關(guān)注，如愛爾眼科、通策醫(yī)療等。