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上周滬深300指數(shù)上漲3.3%，而食品飲料板塊僅上漲0.56%，符合我們此前關(guān)于食品飲料板塊存在結(jié)構(gòu)性高估，難以取得超額收益的判斷。我們?nèi)匀唤ㄗh關(guān)注估值低、業(yè)績增速較快或處于拐點以及經(jīng)過大幅調(diào)整安全邊際高的公司。

白酒：1-7行業(yè)產(chǎn)量547.3萬噸，同比增長28.8%，較1-6月提高0.8個百分點，仍然呈現(xiàn)較快增長。洋河股份上半年實現(xiàn)營業(yè)收入61.7億元，同比增長77%，其中省內(nèi)收入40.63億元，同比增長73%，省外收入20.5億元，同比增長84.1%。營業(yè)利潤25.8億元，同比增長79.7%,歸屬于上市公司股東凈利潤18.1億元，同比增長70%，EPS  2.02元，預計2011-2012年  EPS分別為3.85元和5.5元，當前股價對應PE 2011 37.2X，2012 26X，仍然看好股價長期表現(xiàn)。老白干酒：上半年營業(yè)收入6.08億元，同比增長23.4%，營業(yè)利潤3528.7萬元，同比增長35.1%,利潤總額3815.45萬元，同比增長46.3%，歸屬于上市公司股東凈利潤2499.7萬元，同比增長40%，EPS  0.18元。水井坊：上半年營業(yè)收入6601.3萬元，同比下降4.4%，因低端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致，營業(yè)利潤2393.5萬元，同比增長21.1%，歸屬于母公司凈利潤1590.4萬元，同比增長34.1%，EPS 0.33元，預計2011-2012 EPS分別為0.68元和0.84元，當前股價對應PE  2011 35.4X，2012 28.3X，估值合理。

啤酒：1-7月行業(yè)產(chǎn)量2930.3萬噸，同比增長10.2%，較1-6月回落1.2個百分點，但仍處近年來較高增速。燕京啤酒上半年銷售啤酒272  萬千升(含托經(jīng)營企業(yè))，同比增長14.8%；實現(xiàn)營業(yè)收入61.89億元，同比增長22.91%；實現(xiàn)利潤6.34億元，同比增長11.25%；實現(xiàn)凈利潤4.39億元，同比增長10.16%，EPS 0.363元，預計2011-2012年EPS分別為0.78元和0.96元，當前股價對應PE  2011 22.1X,2012 18X，不具吸引力。珠江啤酒：公司是扎根于廣東的啤酒生產(chǎn)企業(yè)，并部分生產(chǎn)飼料。上半年營業(yè)收入14.54億元，同比增長5.68%，營業(yè)利潤6849.3萬元，同比增長6.4%，利潤總額7061.1萬元，同比增長8.8%，歸屬于上市公司股東凈利潤5926.8萬元，同比增長9.4%，EPS  0.09元，預計2011-2012年EPS  分別為0.16元和0.18元，估值偏高。

葡萄酒：1-7月行業(yè)產(chǎn)量58.5萬噸，同比增長18.6%，較1-6月提高2.2個百分點。

乳制品：1-7月行業(yè)產(chǎn)量1305.2萬噸，同比增長13.9%，與1-6月增速一致?；适先闃I(yè)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.24億元，同比增長22.85%，實現(xiàn)營業(yè)利潤2927.5萬元，同比增長23.74%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3371.69  萬元，比上年同期增長14.92%，EPS  0.16元，預計2011-2012年EPS分別為0.436元和0.684元，當前股價對應PE 2011 52.2X,2012  33.3X，不具有吸引力。

其他：金楓酒業(yè)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.91億元，同比增長0.92%；實現(xiàn)利潤總額9,688.37萬元，同比下降4.82%；實現(xiàn)凈利潤7,364.17萬元，同比下降2.87%，EPS 0.17元，預計2011-2012EPS 分別為0.37元和0.44元，當前股價對應PE 2011 30.7X，2012 25.9X，估值合理。

我們重點推薦四家公司：古井貢酒、五糧液、青島啤酒和貝因美。古井貢酒：我們看好其年份原漿的發(fā)展前景，預計未來幾年仍將實現(xiàn)年均50%的增長；此外，公司在安徽市場的市占率僅13%，與其品牌地位不符，仍有較大空間，30%可以期待；五糧液：公司終端價格中秋節(jié)前有望破1000元，出廠價有望在中秋節(jié)前后提高20%；高檔酒52度五糧液表現(xiàn)優(yōu)良，2011年銷量有望增長20%以上，中高端六和液、中低端五糧春、五糧醇有望放量增長；華東營銷中心成立提升銷售能力。青島啤酒：上半年銷量增長18%，高于行業(yè)近5個百分點，公司上半年已有所提價，當前進入消費旺季仍有提價預期；整體行業(yè)整合進行中，公司銷售費用率有望逐年降低，實現(xiàn)凈利較快增長。貝因美：因原材料價格大幅上漲且上半年產(chǎn)品未提價，我們預期上半年將是公司業(yè)績相對低點；我們預計未來5年公司嬰幼兒配方奶粉將實現(xiàn)年均24%的增長，明年公司業(yè)績將重現(xiàn)高增長。