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李勝權(quán)

    5月股市行情可以說讓投資者充滿期望，卻又感到不安。管理層“救市”使市場短期止跌回穩(wěn)，但地震可能帶來我國通脹惡化、GDP增長減緩，讓投資者憂心。6月行情將如何演繹，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、管理層救市及市場供需情況值得我們重點(diǎn)關(guān)注。

5月份行情及市況回顧
經(jīng)過一輪超常規(guī)的調(diào)整，市場已完全喪失信心。4月底證監(jiān)會連出兩 張黃牌，《指導(dǎo)意見》及下調(diào)證券交易印花稅，24日A股驚天逆轉(zhuǎn)，近千只個股漲停?！罢叩住奔凹t五月的市場預(yù)期，讓投資者重拾信心。5.12地震讓中國 人團(tuán)結(jié)在一起，以川渝股為代表的題材股大幅上漲，激活低價重組股。
金融安全是社會穩(wěn)定的重要一環(huán)，2008奧運(yùn)前決策層仍將以穩(wěn)定為主，保證市場平穩(wěn)運(yùn)行，維護(hù)投資者合法權(quán)益。加上地震發(fā)生后，政策是全力以赴地救市，穩(wěn)住大盤。
5月部分題材股炒作火暴，然而大盤總體來說表現(xiàn)仍較疲軟，未擺脫今年以來的下降通道。我們分析主要因素是管理層“救市”政策的短期效應(yīng)、“大小非”迫切離場及主流機(jī)構(gòu)、游資博弈加劇。
1、印花稅下調(diào)已完成對市場的短期推動作用
今 次印花稅下調(diào)，被視為政府“救市”之舉。07年5月30日，財政部決定將股票印已花稅從1‰提高到3‰，引起市場連續(xù)幾個交易日大跌。隨后這一政策基本被 消化，市場恢復(fù)上漲趨勢。但自今年初以來的市場快速回落，市場普遍呼吁應(yīng)將印花稅下調(diào)至1％?；仡欁C券交易印花稅調(diào)整的歷史，無論是印花稅的下調(diào)還是上 調(diào)，從歷史數(shù)據(jù)看，對熊、牛市場的基本態(tài)勢沒有根本影響。印花稅下調(diào)對短期股市將是利好，但不會影響股市的長期趨勢和方向。后期走勢仍決定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情 況。

2、“大小非”迫切離場  做多信心受挫
繼“大小非”減持新規(guī)出臺后首例違規(guī)落在滬市 宏達(dá)股份的兩個股東頭上，接著是冠福家用、開開實業(yè)、力元新材。是什么原因使“大小非”前繼后撲、頂風(fēng)作案，證監(jiān)會立案稽查、限制違規(guī)帳戶交易處罰、責(zé)令 違規(guī)減持收益或?qū)⑸侠U，也未能遏止。從“大小非”角度看，一是產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)為A股估值過高，二是“大小非”擔(dān)心更嚴(yán)格的限制減持措施。從市場角度看，反映潛 在逢高拋壓深重，投資者做多信心嚴(yán)重挫傷。

3、穩(wěn)定政策下主流機(jī)構(gòu)與游資的博弈加劇
在5月20日大跌過后，證監(jiān)會點(diǎn)名了兩家拋盤量較大的基金公司，民族感情作用下中石化、中石油走強(qiáng)雙雙走強(qiáng)，這些表明我國股市進(jìn)入奧運(yùn)周期，出現(xiàn)大地震后，國家將以維護(hù)市場穩(wěn)定首要戰(zhàn)略目標(biāo)。近期政策穩(wěn)定市場預(yù)期明確，基金主流機(jī)構(gòu)與游資利益團(tuán)體之間的博弈明顯加劇。
（1）基金等主流機(jī)構(gòu)做多意愿不強(qiáng)。由于國際原油期貨價格一度突破133美圓，4月CPI同比上漲8.5%，較3月有所反彈，機(jī)構(gòu)擔(dān)心地震等因素又將使國內(nèi)CPI數(shù)據(jù)居高不下。加上要應(yīng)對投資者贖回，基金重倉股走勢疲軟拖累大盤，也使市場再度謹(jǐn)慎。
（2） 多方游資順應(yīng)民意火暴發(fā)動"川渝板塊"護(hù)盤大會戰(zhàn)。進(jìn)入奧運(yùn)周期，我國股市再度向下將把有關(guān)方面逼到墻角，股指短期退無可退，發(fā)動局部行情所面臨的短期技 術(shù)面和政策面風(fēng)險相對較小。多方游資在深入領(lǐng)會有關(guān)方面維護(hù)市場穩(wěn)定的戰(zhàn)略意圖后，發(fā)動“川渝板塊”護(hù)盤大戰(zhàn)，逐漸激活整個低價重組股，維護(hù)了市場人氣。
短期主流機(jī)構(gòu)與多方游資之間的博弈，導(dǎo)致股指震蕩，尤其是川渝股強(qiáng)勢獲利回吐將加大市場波動。但隨著市場熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移，吸引做多資金進(jìn)一步向低價重組股等題材性熱點(diǎn)板塊云集，將有利于大盤反彈。

6月份市場動向分析
從管理層“救市”政策看，融資融券業(yè)務(wù)或即將開展，還有新基金發(fā)行，QFII額度增加等，市場下跌空間有限。08年是我國最困難的一年，宏觀經(jīng)濟(jì)實不容樂觀，又是災(zāi)年，加上市場供需失衡未能有效解決，因此投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎為主。
1、融資融券即將開展
融 資融券業(yè)務(wù)是有利于完善市場機(jī)制的工具和改革，是基礎(chǔ)制度建設(shè)的一部分，而且該政策本身，還可以起到短期穩(wěn)定市場的作用。融資融券同早前的《上市公司減持 指導(dǎo)意見》、降低印花稅等政策一樣，也會被市場解讀為“救市”，從而起到短期穩(wěn)定市場的作用，但卻不可能改變市場已經(jīng)進(jìn)入下降通道的大趨勢。
關(guān)于融資融券近期試點(diǎn)的傳聞，雖然可以滿足市場“仍然強(qiáng)烈寄希望于管理層救市”的心態(tài)，而且真的推出，也能夠暫時穩(wěn)定市場，但在當(dāng)前股市內(nèi)外環(huán)境仍然惡劣的情況下，政策利好的更多只能是把股市延下降通道的下軌運(yùn)行態(tài)勢，階段性的改變?yōu)椤蛏宪壙繑n’。     
 
2、08年是我國最困難的一年，宏觀經(jīng)濟(jì)面讓人擔(dān)憂。
從 4月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，居民消費(fèi)價格總水平（CPI）同比上漲8.5%僅次于12年來最高07年12月的8.7%，顯示要達(dá)到十七大目標(biāo)4.8%任重道 遠(yuǎn)。雖然基數(shù)和食品價格壓力有所緩解，決策層再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是從緊基調(diào)不變的表現(xiàn)，也許管理層未來仍將以調(diào)控貨幣供應(yīng)量為主要調(diào)控手段。受PPI 上漲的傳導(dǎo)影響以及國際大宗商品價格上行的壓力，5月CPI將保持在8％以上的高位。為避免由于地震可能帶來的通貨膨脹惡化，不排除決策層會出臺非對稱利 率政策，試圖用價格工具來調(diào)控CPI。
（1）一季度實際消費(fèi)增速下滑問題，必需引起投資者高度重視。
“三駕馬車”中，凈出口同比下滑，固定資產(chǎn)投資未能高速增長，實際消費(fèi)下滑，“保經(jīng)濟(jì)增長”將是一句空話。
今 年前４個月我國出口額同比增長21.5％，增速低于去年同期6個百分點(diǎn)。受美歐經(jīng)濟(jì)下滑影響，中國5月出口增速將在20％左右。前4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同 比增長25.7%，受新開工項目繼續(xù)收緊、資金來源受宏觀調(diào)控政策影響以及固定資產(chǎn)投資成本提高的影響，固定資產(chǎn)投資項目有望放緩，但是受地震災(zāi)后重建的 拉動，5月增速可能保持在25％的水平。社會消費(fèi)品零售總額名義增長，實際放緩。受居民消費(fèi)預(yù)期普遍偏緊影響，消費(fèi)零售額的名義增長5月將保持在21％左 右。
實際消費(fèi)增速同比下滑是2004年以來，首次低于上一年同期水平。從我國企業(yè)活力來看，下滑勢頭很可能將持續(xù)下去，必須要引起有關(guān)方面高度重視。
（2）通貨膨脹可能惡化
國際油價“井噴”加劇國內(nèi)通脹壓力。美國德克薩斯州能源投資巨頭布恩•皮肯斯在接受美國全國廣播公司財經(jīng)頻道CNBC采訪時說，由于全球原油供應(yīng)增長速度遠(yuǎn)低于需求增長速度，國際油價年內(nèi)將會達(dá)到每桶150美元。
輸 入型通脹壓力實際上已經(jīng)同時威脅到“保經(jīng)濟(jì)增長”和防通脹兩大目標(biāo)的實現(xiàn)。今年以來政府加大農(nóng)產(chǎn)品供給和抑制不合理需求，努力降低通脹，4月CPI回升至 8.5%，國際石油價格不斷創(chuàng)新高，PPI有向中游傳遞趨勢。因此長期做好防范輸入型通脹已成為中期內(nèi)能否實現(xiàn)較低通脹，保經(jīng)濟(jì)增長的重要問題。
地 震增加了國內(nèi)食品、能源、原材料的價格上漲壓力。四川省的生產(chǎn)總值占全國GDP的3.9%，其中64%來自制造業(yè)，20%來自農(nóng)業(yè)。大米產(chǎn)量占全國的 7.3%，生豬產(chǎn)量占全國的11.6%，是中國最大的生豬養(yǎng)殖基地。四川以及本次受地震影響較大的甘肅、陜西是鋁鉛鋅產(chǎn)地，地震中受影響的鋅冶煉產(chǎn)能（包 括陜西、甘肅）占中國鋅冶煉產(chǎn)能的11%左右，四川省擁有產(chǎn)能超過72萬噸的鋁冶煉設(shè)備，震后無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)的占48%。四川是全國水力發(fā)電比例最高的省 份，水電占全省總發(fā)電量的63%，地震造成水壩與電網(wǎng)損壞。二季度是用電高峰期，這部分電力供應(yīng)將只能由火電補(bǔ)充，大大增加了對于煤炭、原油的需求。國內(nèi) 阻斷糧食和能源價格國際傳導(dǎo)的努力正受到極大威脅，在價格上漲壓力與災(zāi)后重建需求的影響下，應(yīng)防止惡性通脹的發(fā)生。
此次四川地震災(zāi)害，將不可避免地推高國內(nèi)商品價格，已經(jīng)居高不下的通脹率面臨新的考驗。專業(yè)人士估計地震可能推高通脹0.3％—0.5％。

3、6月解禁壓力減輕 累計壓力不斷加重
根據(jù)相關(guān)資料顯示，6月份深滬兩市A股限售股解禁流通，共94家公司合計解禁66.9億股，解禁市值1069.37億元，僅為5月份解禁市值的41.2%，也是去年12月份以來單月解禁壓力最小的一個月，A股供求關(guān)系將有所緩解。
但 值得重視的是，大小非的存量壓力依然不小，特別是累計解禁壓力在不斷加重。《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》仍有許多地方需完善，政策缺乏約束力 依然是一個大問題。目前非流通股的市值規(guī)模接近20萬億元，我們需要更多規(guī)模龐大的戰(zhàn)略股東、財務(wù)性股東來維持市場供需均衡。不然靠現(xiàn)有約17萬億居民儲 蓄是遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法承接“大小非”解禁的。

4、愿望永遠(yuǎn)是美好的，實事是殘酷的。
天災(zāi)來襲，中華萬眾一心。幾乎所有商業(yè)銀行都在 第一時間調(diào)整了信貸政策，在宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮的背景下，將放貸額度向受災(zāi)地區(qū)傾斜。政策是全力以赴地救市，管理層發(fā)出全力維護(hù)證券市場的穩(wěn)定，要求基金不要拋 出股票，各地國資委不減持“大小非”，通過媒體鼓勵投資者為了振災(zāi)鎖倉。災(zāi)后幾天股市平穩(wěn)向上，顯示著所有投資者對我國能夠順利完成這艱難的抗震救災(zāi)充滿 信心，對我國的經(jīng)濟(jì)、未來充滿信心。
5月20災(zāi)后第7個交易日大盤出人意料的大跌，滬指達(dá)161點(diǎn)。是否意味著管理層“救市”失效？如果救市確實 失效，后果將相當(dāng)嚴(yán)重。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀，地震將加大通脹壓力，上市公司業(yè)績也將受負(fù)面影響?；仡櫲毡荆绹戎苓叧墒焓袌龅倪^去經(jīng)驗看，地震一個半月 內(nèi)，股市波動都相對平穩(wěn)，但之后股市均出現(xiàn)大幅下跌。

大盤技術(shù)分析及投資建議

從技術(shù)上分析，上證綜指若失守10周線3537點(diǎn)，4月24日驚天大逆轉(zhuǎn)的當(dāng)日均線位3530 點(diǎn)，及4月9日多翻空當(dāng)日均線位3525點(diǎn)（3月連在集聚下跌動能。另外大盤重心下移，使本輪反彈行情中入市的資金陷入虧損，套牢盤一旦選擇割肉離場，將 進(jìn)一步拖累大盤向下試探前期跳空缺口的支撐位。下方強(qiáng)力支持將在4月23日當(dāng)日均線位（跳空前一天），及兩年均線位3223點(diǎn)。
面對市場供需失衡 問題、有可能惡化的通脹問題、經(jīng)濟(jì)增長可能面臨減緩及上市公司利潤減少等問題。如果救市有效，6月行情也會處于上下兩難的境況。如果政策救市失效，大盤走 出反彈后有二次探底可能，3000點(diǎn)關(guān)口“政策底”將要再度經(jīng)受考驗。面對32年來的大地震，市場下跌10-20%是正常的。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎操作，以防主力 利用利好逢高派發(fā)。
建議投資者，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)整合、新能源及低價股，對中期業(yè)績高增長個股可提前介入為中期業(yè)績浪操作準(zhǔn)備，回避“大小非”解 禁壓力較大個股?；乇芄I(yè)增加值有較大程度的放緩的上市公司，如紡織業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、交通運(yùn) 輸設(shè)備制造業(yè)等。