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隨著十一長(zhǎng)假反彈行情的到來(lái)，市場(chǎng)投資情緒又開始亢奮。與此同時(shí)，市場(chǎng)的不確定因素也開始增多，如：央行加息，美元反彈，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策再現(xiàn)，等等。今天本文將對(duì)市場(chǎng)敏感的幾個(gè)話題做簡(jiǎn)單論述與判斷，讓我們用時(shí)間證明一切，讓我們一起去感受溫和通脹時(shí)期帶給投資者的快樂與迷惑！

一、加息意味著什么？未來(lái)中國(guó)是否進(jìn)入加息周期？

我個(gè)人認(rèn)為，本次加息是無(wú)奈之舉，是之前過(guò)度放貸造成通脹的必然結(jié)果。前期為了應(yīng)對(duì)金融風(fēng)暴我國(guó)在前兩年推出“4萬(wàn)億投資、10萬(wàn)億信貸”等一系列經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。政策刺激更多是一種危機(jī)應(yīng)急機(jī)制，而非促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良藥。一味靠增加政府財(cái)政支出式的政策刺激將會(huì)進(jìn)一步限制私人部門經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的自由度，從而遏制經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性復(fù)蘇的空間（所以近期我們反復(fù)聽到一個(gè)詞叫“國(guó)退民進(jìn)”就是政府為了化解這一矛盾給出的基本方針策略）；而另一方面如果繼續(xù)延續(xù)刺激政策，將進(jìn)一步提高財(cái)政赤字水平，加劇主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)向金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)移，這也是管理層不愿意看到的。所以刺激政策不僅無(wú)法舒緩?fù)泬毫徒?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性矛盾，反而壓縮了未來(lái)政策騰挪的空間。所以我們看到年初到九月政策處于一個(gè)空間期。但在此期間，由于流動(dòng)性無(wú)法有效控制CPI指數(shù)不斷走高，物價(jià)水平也有超預(yù)期增長(zhǎng)的跡象，我國(guó)A股也受益于這種溫和通脹加速出現(xiàn)了快速上漲。在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下，央行在十月二十日加息25個(gè)基點(diǎn)!

根據(jù)歷史上中國(guó)貨幣政策周期，我認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)只加息一次的情況，因此我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入“加息周期”階段。早在前期電視節(jié)目中，我就提出過(guò)：由于08年經(jīng)濟(jì)刺激政策的貨幣供應(yīng)高速增長(zhǎng)最終將全面推高通脹水平，這個(gè)現(xiàn)象在今年得以驗(yàn)證。所以總體而言，本次加息的主要目的在于抑制通脹、調(diào)控房?jī)r(jià)以及回收超常規(guī)流動(dòng)性。同時(shí)，這并非一次性事件，加息周期的大幕已經(jīng)徐徐開啟。

二、美元會(huì)否持續(xù)貶值？在弱勢(shì)美元經(jīng)濟(jì)背景下未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將如何發(fā)展？

根據(jù)我個(gè)人的判斷，美元不會(huì)繼續(xù)大幅貶值。美元和大宗商品價(jià)格的確存在著重要聯(lián)系，但在議息會(huì)議與G20后，美元波動(dòng)影響預(yù)計(jì)將會(huì)弱化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期將重回關(guān)注視野。而另一方面，我認(rèn)為導(dǎo)致這一波通脹的主因并不是美元貶值導(dǎo)致的輸入性通脹，而是由前期過(guò)量的信貸投放所導(dǎo)致的。

我們認(rèn)為未來(lái)GDP增速存在進(jìn)一步下滑的可能。一方面，雖然在今年頒布了新的非公經(jīng)濟(jì)36條，但是民間資本的投資并沒有因此被帶動(dòng)起來(lái)。另一方面，國(guó)家政策導(dǎo)向?qū)⒊霈F(xiàn)重要調(diào)整，我們認(rèn)為在“十二五”期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將遵從一條主線，三個(gè)方面去發(fā)展，即以包容性增長(zhǎng)為主線，以均衡發(fā)展、保障民生為基礎(chǔ)，以工業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型為動(dòng)力，以創(chuàng)新和改革為手段，來(lái)實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的成功轉(zhuǎn)型。而往年常見的“保八”可能將不再是一個(gè)硬性任務(wù)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速的目標(biāo)有可能將降低，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在轉(zhuǎn)型期內(nèi)不可避免地承受陣痛。

我們從歷來(lái)的五年規(guī)劃中都可以看到該指標(biāo)，并且對(duì)于各級(jí)地方政府的考核也是以此指標(biāo)為重，雖然“保八”曾經(jīng)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮過(guò)積極作用，但是，從目前的情況看，將“保八”列為硬性目標(biāo)的必要性也在減小，面臨“人口紅利”枯竭的問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能不再需要“保八”來(lái)創(chuàng)造出足夠的就業(yè)機(jī)會(huì)。同時(shí)，“保八”副作用卻在日益顯現(xiàn)，這種副作用體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整難以推行，也導(dǎo)致了產(chǎn)能過(guò)剩和環(huán)境破壞等其他問(wèn)題。

    所以綜合以上幾點(diǎn)，我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)不容樂觀，上市公司整體業(yè)績(jī)也很出現(xiàn)持續(xù)性的高增長(zhǎng)。近期股市上市上漲更多是受益于通脹增速預(yù)期，投資者應(yīng)多一份謹(jǐn)慎！

三、行業(yè)配置有何建議？

產(chǎn)能過(guò)剩被認(rèn)為是 2008  年金融風(fēng)暴以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)較大的威脅之一。多年來(lái)，中國(guó)始終以“出口+投資”為主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力， 由此形成的資本支出周期深深影響到中國(guó)證券市場(chǎng)的波動(dòng)。如 1997  年由于亞洲金融危機(jī)，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受較大困難的時(shí)候，由于固定資產(chǎn)投資的帶動(dòng)，創(chuàng)出了2245點(diǎn)的新高，之后隨著投資熱潮的消退，股市連年下跌；2006年起的全球性房地產(chǎn)熱，2009年的全球性投資的拉動(dòng)，都帶來(lái)了爆發(fā)性的上漲，但一旦固定資產(chǎn)投資繁榮周期結(jié)束，股市則又表現(xiàn)疲軟。在這樣的市場(chǎng)波動(dòng)特征下，根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行投資成為A股市場(chǎng)一個(gè)較為有效的策略。當(dāng)固定資產(chǎn)投資、貸款等投資類指標(biāo)上漲的時(shí)候，投資于銀行、金屬等與投資密切相關(guān)的資產(chǎn)和資源類股票，當(dāng)固定資產(chǎn)投資、貸款等投資類指標(biāo)下降時(shí)，減少投資周期性行業(yè)?，F(xiàn)在的市場(chǎng)可能來(lái)到了一個(gè)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的窗口，在產(chǎn)能過(guò)剩隱憂和投資增速下降的概率更大的情況下，政府的工作重心將主要放在穩(wěn)定擴(kuò)大內(nèi)需這一塊，擴(kuò)大內(nèi)需、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式成為政策主動(dòng)調(diào)整的方向。而從需求的角度看，城鎮(zhèn)化的推動(dòng)、社保醫(yī)療體系的逐步完善、居民收入增長(zhǎng)預(yù)期、最低工資標(biāo)準(zhǔn)的上調(diào)等都是推動(dòng)消費(fèi)的有利因素。所以說(shuō)消費(fèi)類品種，特別是具有品牌效應(yīng)的品種應(yīng)該是我們長(zhǎng)期跟蹤的對(duì)象！

四、策略上如何把握？

我認(rèn)為：市場(chǎng)是行情變化中的主角，普通投資者的表演不過(guò)是個(gè)配角的角色。應(yīng)當(dāng)留有足夠的時(shí)間與空間給市場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)?shù)却袌?chǎng)給出明確的方向，而不是自己忙忙碌碌；否則，忙碌的結(jié)局只能是虛空一場(chǎng)。無(wú)數(shù)的散戶和基民希望憑著自己的聰明才智來(lái)到證券市場(chǎng)，參與投資，希望獲得資本增值或超值的收益，但回顧近十年資本市場(chǎng)的發(fā)展，可嘆的是 2010  年現(xiàn)今的上證綜指還在2001年股指高點(diǎn)不遠(yuǎn)處徘徊。我有時(shí)在想，房地產(chǎn)市場(chǎng)為何能經(jīng)久不衰，因?yàn)檫@十幾年來(lái)任何時(shí)候買入它均能獲益，人們已經(jīng)有強(qiáng)烈的持有信心，然而股市則像過(guò)山車，每次當(dāng)你信心十足踏入時(shí)，回頭來(lái)皆是失落與悔恨。現(xiàn)如今在貨幣泛濫的年代，如何安全合理的理財(cái)至關(guān)重要。我個(gè)人認(rèn)為：能夠挖掘有投資價(jià)值的品種固然很好，但是，能夠發(fā)現(xiàn)或是承認(rèn)看不懂行情，其意義更加重要。因?yàn)橹挥姓J(rèn)識(shí)到這點(diǎn)，才會(huì)懂得休息與等待的價(jià)值?！秾O子兵法》中有句話：“途有所不由，軍有所不擊，城有所不攻，地有所不爭(zhēng)，君命有所不受”。之所以不作為，是為安全起見，為大的戰(zhàn)略計(jì)劃服務(wù)，而不是眼前的小利或是利誘下的盲動(dòng)。實(shí)質(zhì)上投資的過(guò)程就是取與舍抉擇的過(guò)程，不舍如何得？而這就是問(wèn)題的難點(diǎn)。許多人不了解這點(diǎn)，始終想通過(guò)研究市場(chǎng)來(lái)尋求最佳的出場(chǎng)方法，但至今無(wú)人知曉。為什么？因?yàn)闆]有答案。答案不在市場(chǎng)，而在每個(gè)人的心里。追求完美就是貪婪的表現(xiàn)，不完美的離場(chǎng)方式才是最完美的，才有生存與發(fā)展的可能。最后我想把哲學(xué)家康德曾說(shuō)過(guò)的一句話送給大家：自由不是想做什么就做什么，而是不想做什么就能不做什么。所以只有當(dāng)趨勢(shì)明確的時(shí)候入場(chǎng)才是一個(gè)聰明的投資者應(yīng)該做得事情！

深圳濱河路營(yíng)業(yè)部徐善武