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一、7月行情回顧

進(jìn)入7月以來，滬深兩市繼續(xù)高歌猛進(jìn)，上證指數(shù)成功突破3300點(diǎn)關(guān)口，回補(bǔ)了去年6月形成的百點(diǎn)向下跳空缺口，深成指也突破了13000點(diǎn)大關(guān)。截至7月23日，上證指數(shù)單月上漲12.47%，收出自去年底反彈以來的連續(xù)第七根月陽線。深成指實(shí)現(xiàn)漲幅16.9%。中小板指數(shù)實(shí)現(xiàn)漲幅8.38%大。從各行業(yè)來看，地產(chǎn)、銀行、鋼鐵承接上月的強(qiáng)勢(shì)繼續(xù)表現(xiàn)；券商、有色、煤炭再次啟動(dòng)；經(jīng)過充分調(diào)整的航運(yùn)、電力開始活躍；汽車、農(nóng)業(yè)、化工、新能源均時(shí)有表現(xiàn)。但市場熱點(diǎn)的切換明顯加快！

二、影響8月行情發(fā)展的因素分析

1．宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)走好

7月16日公布的2季度宏觀數(shù)據(jù)顯示，2009 年2 季度GDP 實(shí)際同比增長7.9%，比一季度的6.1%大幅上升1.8 個(gè)百分點(diǎn)，上半年GDP累計(jì)增長7.1%。這是我國經(jīng)濟(jì)自2007 年3季度以來同比增速連續(xù)七個(gè)季度回落后的首次加速，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中積極因素不斷增多，國民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。此外工業(yè)增加值、用電量和發(fā)電量數(shù)據(jù)，以及采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）、企業(yè)景氣指數(shù)等都印證了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇跡象，隨著房地產(chǎn)投資和民間投資恢復(fù)較快增長，基建投資加快增長，將推動(dòng)投資快速增長。其次，下半年出口將有所好轉(zhuǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)趨于上升?？傊掳肽晡覈?jīng)濟(jì)增速將加快。

2．企業(yè)中期業(yè)績較一季度明顯改善

隨著中報(bào)的披露，企業(yè)中期業(yè)績對(duì)市場的影響逐漸顯現(xiàn)。據(jù)天相投資統(tǒng)計(jì)，截至 2009 年07 月20 日，滬深兩市有20 家公司披露了中報(bào)，824 家上市公司發(fā)布了中期業(yè)績預(yù)告，其中業(yè)績預(yù)告類型為預(yù)增的 240 家，預(yù)盈的58 家，預(yù)降的210 家，預(yù)虧的278 家，業(yè)績預(yù)計(jì)向好（預(yù)增和預(yù)盈）的公司占發(fā)布業(yè)績預(yù)告公司總數(shù)的36.17%，較一季度明顯改善。同時(shí)，國務(wù)院國資委7月21日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中央企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤3160.3億元，同比下降26.2%，降幅比一季度縮小15.6個(gè)百分點(diǎn)，而6月央企利潤環(huán)比增長29.5%。從細(xì)分行業(yè)來看，石化、建材、施工房地產(chǎn)等行業(yè)盈利繼續(xù)保持增長；煤炭、煙草等行業(yè)效益相對(duì)穩(wěn)定；機(jī)械、汽車、化工等行業(yè)利潤降幅繼續(xù)趨緩；電力行業(yè)扭虧為盈；鋼鐵、有色、海運(yùn)等行業(yè)明顯減虧。預(yù)計(jì)下半年企業(yè)盈利狀況將持續(xù)改善。

3．短期內(nèi)，政策將保持穩(wěn)定

自2008年11月政府推出四萬億計(jì)劃以來，一直貫徹執(zhí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)取得了良好的效果。而同時(shí)，在適度寬松的貨幣政策指導(dǎo)下，上半年的信貸增量高達(dá)7.37萬億，超過09年 全年的目標(biāo)。下半年的政策是否會(huì)發(fā)生變化呢？對(duì)此，溫家寶總理在各地調(diào)研的時(shí)候多次表示，“我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展 仍然是我們面臨的首要任務(wù)。同時(shí)，必須堅(jiān)定不移地實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，全面貫徹落實(shí)應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃，并根據(jù)形勢(shì)變化， 豐富和完善政策，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決苗頭性問題，進(jìn)一步增強(qiáng)宏觀政策的針對(duì)性、有效性和可持續(xù)性。要積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，處理好保增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系，把握好結(jié) 構(gòu)調(diào)整的力度、節(jié)奏和方式。”盡管如此，在信貸激增，通脹隱憂已現(xiàn)的情況下，下半年的經(jīng)濟(jì)政策，尤其是貨幣政策是否轉(zhuǎn)向值得我們關(guān)注。

4．外圍經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升

OECD（經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織）公布的5月份先行指標(biāo)降幅繼續(xù)收窄，前月為本輪衰退以來首次出現(xiàn)向上拐點(diǎn)。經(jīng)修正后的OECD國家先行指標(biāo)環(huán)比上升0.8個(gè)點(diǎn)，同比下降7.3 個(gè)點(diǎn)，降幅較前幾個(gè)月明顯縮小。從各國數(shù)據(jù)來看，除了日本和巴西外多數(shù)國家先行指標(biāo)都延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。JP 摩根全球制造業(yè)采購經(jīng)理人PMI 指數(shù)6月份再次回升1.6 個(gè)點(diǎn)至46.9，為09年以來連續(xù)六個(gè)月回升，制造業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)確立并于09年3季度擺脫衰退的可能性較大。

以美國為例，美國6月房屋開工與營建許可環(huán)比上升8.7%，這是房屋開工和營建許可連續(xù)第三個(gè)月月環(huán)比加速增長。美國白宮和美國企業(yè)聯(lián)合會(huì)也于7月20日分別表示，“美國經(jīng)濟(jì)將在下半年觸底回升”。我們預(yù)計(jì)，美國建筑業(yè)周期見底基本可以確立，就業(yè)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)恢復(fù)仍有待時(shí)日，美國此輪實(shí)際GDP 周期的絕對(duì)低點(diǎn)將出現(xiàn)在三季度。

5．IPO速度加快

自2009年6月18日，桂林三金成為IPO重啟第一單后，緊接著7月2日，萬馬電纜IPO；之后7月3日，成渝高速IPO獲批。在充裕的流動(dòng)性和亢奮投資者情緒刺激下，市場并未出現(xiàn)調(diào)整，反而呈現(xiàn)出越發(fā)越漲的局面。就算擬募資420億的中國建筑IPO獲批后，市場也僅僅以小幅震蕩略微表示。但市場真的能視IPO而不見嗎？市場的流動(dòng)性真的到了足以應(yīng)對(duì)越來越多的大盤IPO嗎？而且不難發(fā)現(xiàn)， IPO的速度越來越快，據(jù)稱，招商證券、光大證券等一系列大盤IPO正排隊(duì)等待發(fā)行。是否會(huì)再有一個(gè)會(huì)中國石油式的IPO成為壓倒駱駝的最后一根稻草呢？

6．大小非減持加速

去年下跌過程中一度被認(rèn)為是洪水猛獸的大小非問題在本輪上漲行情中漸漸被投資者淡忘。8月份兩市合計(jì)解禁量僅293億股，比7月份大幅縮小。單月解禁量雖不大，但已經(jīng)解禁的大小非存量卻很大，他們是否會(huì)減持則未可知。有數(shù)據(jù)顯示，隨著大盤的一路走高，大小非減持套現(xiàn)步伐也隨之逐漸加快。統(tǒng)計(jì)顯示，截止7月14日，今年以來滬深兩市大小非減持合計(jì)約為54.98億股，其中6月大小非減持12.40億股，創(chuàng)歷史新高，減持比例超過10%的個(gè)股達(dá)到19家。預(yù)計(jì)這種減持趨勢(shì)在8月份仍會(huì)繼續(xù)。

7．增量資金持續(xù)流入

中登公司數(shù)據(jù)顯示，近期A股投資者新增開戶數(shù)大量增加，其中6月新增1,632,430戶，遠(yuǎn)高于5月的1,078,091戶。而進(jìn)入7月，投資者入市意愿依然濃厚，僅7月13日至17日，短短一周時(shí)間，A股新增開戶數(shù)483337戶，逼近50萬戶大關(guān)，較一周前增加85074戶。

除了個(gè)人投資者積極入市外，基金發(fā)行也進(jìn)入高潮期。近期剛剛成立的華夏滬深300指數(shù)等幾只基金帶來了400億元的新增資金，預(yù)計(jì)正在發(fā)行和即將發(fā)行的基金還將為市場帶來1000億元以上的資金。博時(shí)策略靈活配置、嘉實(shí)回報(bào)靈活配置、銀華內(nèi)需精選、友邦華泰行業(yè)領(lǐng)先、中歐價(jià)值、工銀瑞信上證50ETF、國聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)等基金正在發(fā)行，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間還有幾只指數(shù)型基金進(jìn)入到發(fā)行階段。

此外，央行公布的二季度外匯儲(chǔ)備的情況顯示，扣除FDI 和外貿(mào)順差等項(xiàng)目之后不可解釋的外匯儲(chǔ)備增加額超過1000 億美元，顯示國際資本流入的趨勢(shì)可能已經(jīng)開始。在中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇的國際背景下，海外熱錢有望加速流入。

三、8月投資策略

基于以上各因素的分析，我們認(rèn)為隨著美國等外圍主要經(jīng)濟(jì)體的逐漸企穩(wěn)回升，外需行業(yè)有望在下半年得到較好發(fā)展?！巴顿Y、消費(fèi)、出口”三駕馬車跛足前行的局面有望出現(xiàn)改觀，共同推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。綜合考慮溫家寶總理的“保持政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性”和央行在09年年中工作會(huì)議上提出的“繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策，既要保經(jīng)濟(jì)增長，又要防通貨膨脹”的下半年工作指導(dǎo)思路。鑒于目前CPI和PPI一直處于下降的區(qū)間，同比降幅并沒有得到改善，適度寬松的貨幣政策基調(diào)將不會(huì)發(fā)生根本性變化，至少在8月份應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)大的調(diào)整。而積極財(cái)政政策也將在下半年繼續(xù)貫徹執(zhí)行。

從估值的角度來看，截止09年7月22日，滬深300指數(shù)的平均市凈率為3.63倍，平均市盈率為32.73倍，顯示市場估值已經(jīng)不算便宜。但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，市場只有極少的時(shí)間會(huì)處在合理的估值范圍，大部分時(shí)間是處于低估或者高估（泡沫化）區(qū)域。筆者認(rèn)為，在流動(dòng)性泛濫，市場資金推動(dòng)明顯的情況下，順應(yīng)趨勢(shì)將是不錯(cuò)的選擇，而IPO和大小非減持對(duì)資金面形成的壓力與新發(fā)行基金等增量資金之間的博弈將決定8月的行情演繹。

綜合來看，投資者可重點(diǎn)把握以下3條投資主線：

1．經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線：

根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，下游企業(yè)應(yīng)會(huì)率先復(fù)蘇，其次是中游、上游，在前期的行情中，地產(chǎn)、汽車等下游企業(yè)已經(jīng)在市場中得到了充分挖掘，接下來應(yīng)以中游配置為主，如：化工、工程機(jī)械、有色、鋼鐵、智能電網(wǎng)、航運(yùn)等板塊。

2．資產(chǎn)泡沫主線：

過于寬松的貨幣環(huán)境是資源、資產(chǎn)價(jià)格的重要推動(dòng)因素。在內(nèi)外部流動(dòng)性繼續(xù)發(fā)酵的情況下，資產(chǎn)價(jià)格仍然會(huì)受到很大的支持。那么受益于資產(chǎn)價(jià)格膨脹的行業(yè)仍然是值得從較長的視角持續(xù)關(guān)注的，主要有銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)、券商等，而資源屬性較強(qiáng)的煤炭、有色也將從資產(chǎn)泡沫中受益。

3．企業(yè)重組主線：

重組是資本市場永不過時(shí)的話題，在7月21日召開的央企負(fù)責(zé)人會(huì)議上，國資委主任李榮融表示，下半年將加快推進(jìn)企業(yè)的聯(lián)合重組。國資委網(wǎng)站上的中央企業(yè)名錄顯示，目前中央企業(yè)有136家，按照國務(wù)院公布的“關(guān)于國有經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整”的要求，到2010年，中央企業(yè)的數(shù)量將會(huì)減少到80家至100家。這就意味著，在接下來的一年多時(shí)間里，將有超過36家的央企將從國資委的名錄中消失。從目前央企在各行業(yè)排名情況來看，電力、軍工、煤炭、鋼鐵、電子信息等行業(yè)將成為央企重組購并的主要行業(yè)，投資者可加以關(guān)注。

個(gè)股關(guān)注：西部礦業(yè)、云鋁股份、、金鉬股份、中國遠(yuǎn)洋、中海發(fā)展、西山煤電、中國神華、武鋼股份、太鋼不銹、三一重工、長城開發(fā)。

——唐錦