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【引言】2010年5月6日，美國(guó)股市經(jīng)歷了歷史上最動(dòng)蕩的一天，道瓊工業(yè)指數(shù)在不到半小時(shí)內(nèi)跌幅達(dá)到近1000點(diǎn)，這是道瓊工業(yè)指數(shù)有史以來(lái)最大的單日跌幅，只是在最后收盤(pán)時(shí)得以收復(fù)相當(dāng)?shù)牡?，收盤(pán)時(shí)下跌347點(diǎn)。美股三大指數(shù)當(dāng)日跌幅均超過(guò)3%。并確認(rèn)了美股隨后中期調(diào)整走勢(shì)。

對(duì)這次暴跌原因的分析，希臘債務(wù)危機(jī)影響是基本面原因，而許多專業(yè)投資者和交易員使用高頻、過(guò)量的程式化交易，也被指責(zé)為是造成瞬間巨幅震蕩的原因之一。

程式化交易，實(shí)際上就是使用數(shù)學(xué)模型利用電腦對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)自行做出反應(yīng)并自動(dòng)買(mǎi)賣(mài)。程式化交易由于涉及數(shù)學(xué)模型與計(jì)算機(jī)使用，不為一般投資者所了解。但我們可從下面這篇程式化交易大師的介紹中，對(duì)程式化交易有所了解。

【正文】在華爾街，韜光養(yǎng)晦是優(yōu)秀的對(duì)沖基金經(jīng)理恪守的準(zhǔn)則,詹姆斯?西蒙斯(James  Simons)也是如此。在數(shù)學(xué)界，西蒙斯大名鼎鼎，早在上個(gè)世紀(jì)，西蒙斯就是一位赫赫有名的數(shù)學(xué)大師。而在華爾街，即使是專業(yè)人士，對(duì)他及其旗下的文藝復(fù)興科技公司（Renaissance Technologies）也所知甚少。然而他所領(lǐng)導(dǎo)的大獎(jiǎng)?wù)禄穑?989年到2006年的17年間，平均年收益率達(dá)到了驚人的38.5%。而股神巴菲特過(guò)去20年的平均年回報(bào)率也不過(guò)才20%。即使在次貸危機(jī)全面爆發(fā)的2007年，該基金的回報(bào)率仍高達(dá)85%。2009年10月，西蒙斯宣布退居二線，但毋庸置疑，他在量化投資（程式化交易）領(lǐng)域的地位無(wú)可替代。

　                  　數(shù)學(xué)天才

　　1938年出生于波士頓牛頓鎮(zhèn)的西蒙斯是一個(gè)制鞋廠老板的后代。他的數(shù)學(xué)天分在童年就展現(xiàn)無(wú)遺，當(dāng)別的孩子還躲在媽媽?xiě)牙锫?tīng)童話故事的時(shí)候，他就開(kāi)始思考數(shù)學(xué)問(wèn)題了。

　　從牛頓高中畢業(yè)后，西蒙斯進(jìn)入麻省理工學(xué)院學(xué)習(xí)數(shù)學(xué)。天資聰慧加上后天的刻苦努力，他在大一的時(shí)候就達(dá)到了畢業(yè)生的水平。西蒙斯師從著名數(shù)學(xué)家Warren  Ambrose和I.M.Singer。他經(jīng)常以崇拜的眼光看著兩位大師點(diǎn)完餐后，坐在餐廳討論數(shù)學(xué)問(wèn)題，直到深夜。西蒙斯對(duì)這種生活充滿了向往。

　　三年后，1958年，西蒙斯獲得了學(xué)士學(xué)位。他來(lái)到加州大學(xué)伯克利分校繼續(xù)深造。在這里還有一段有趣的小插曲。據(jù)說(shuō)西蒙斯剛?cè)胄５臅r(shí)候，想跟陳省身先生（美籍華人，20世紀(jì)著名幾何學(xué)家，被國(guó)際數(shù)學(xué)界尊為“微分幾何之父”，當(dāng)時(shí)為伯克利的數(shù)學(xué)教授）學(xué)習(xí)微分幾何，然而恰好陳先生那時(shí)去了歐洲。西蒙斯沒(méi)有因此中斷學(xué)習(xí)，他自己找書(shū)鉆研，看懂了后貼出海報(bào)，讓大家去聽(tīng)他講。由于講得很精彩，吸引了很多教授去旁聽(tīng)。1962年，23歲的西蒙斯拿到了博士學(xué)位。1961～1964年，西蒙斯先后在麻省理工和哈佛大學(xué)教授數(shù)學(xué)，開(kāi)始了他的人生追求。

　　然而由于經(jīng)濟(jì)和學(xué)術(shù)等各方面的種種壓力，西蒙斯在1964年被迫離開(kāi)了大學(xué)校園，進(jìn)入美國(guó)國(guó)防部下屬的一個(gè)組織——國(guó)防邏輯分析協(xié)會(huì)，進(jìn)行代碼破解工作。這份工作讓他既有充裕的時(shí)間進(jìn)行科研工作，又有足夠的薪水養(yǎng)家糊口。然而沒(méi)過(guò)多久，《時(shí)代》周刊上關(guān)于越南戰(zhàn)爭(zhēng)的殘酷報(bào)道讓他意識(shí)到他的工作實(shí)際上正在幫助美軍在越南的軍事行動(dòng)，于是他向《新聞周刊》寫(xiě)信說(shuō)應(yīng)該結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)。當(dāng)他把他的反戰(zhàn)想法告訴老板時(shí)，自然，他被解雇了。

　　西蒙斯又回到了學(xué)術(shù)界，成為紐約州立石溪大學(xué)的數(shù)學(xué)系主任，在那里做了8年的純數(shù)學(xué)研究。1974年，他與陳省身聯(lián)合發(fā)表了論文《典型群和幾何不變式》，創(chuàng)立了著名的Chern-Simons理論。該幾何理論對(duì)理論物理學(xué)具有重要意義，被廣泛應(yīng)用到從超引力到黑洞的各大領(lǐng)域。1976年，西蒙斯獲得了每5年一次的全美數(shù)學(xué)科學(xué)維布倫（Veblen）獎(jiǎng)金，這是數(shù)學(xué)領(lǐng)域里的最高榮耀。

　               　投資奇才

　　在數(shù)學(xué)上獲得斐然成就后，西蒙斯開(kāi)始尋找新的方向。據(jù)說(shuō)西蒙斯曾經(jīng)找到陳省身先生咨詢是從政好還是經(jīng)商好，陳先生告訴他，從政比數(shù)學(xué)復(fù)雜多了，不適合他，還是經(jīng)商吧。于是西蒙斯就轉(zhuǎn)向了投資。

　　1977年，西蒙斯離開(kāi)紐約州立石溪大學(xué)，創(chuàng)立了私人投資基金。最初他也采用基本面分析的方式，例如通過(guò)分析美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和利率走向來(lái)判斷市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。1988年3月西蒙斯成立了一只對(duì)沖基金Medallion，最初主要涉及期貨交易。當(dāng)年該基金盈利8.8％，而1989年則開(kāi)始虧損，西蒙斯不得不在1989年6月份停止交易。在接下來(lái)的6個(gè)月中，西蒙斯和普林斯頓大學(xué)數(shù)學(xué)家Henry Larufer重新開(kāi)發(fā)了交易策略，并從基本面分析轉(zhuǎn)向數(shù)量分析。從此，西蒙斯轉(zhuǎn)型為“模型先生”。

　　此后，這只基金屢創(chuàng)輝煌。1988年以來(lái)，Medallion年均回報(bào)率高達(dá)34％，這個(gè)數(shù)字較索羅斯等投資大師同期的年均回報(bào)率要高出10個(gè)百分點(diǎn)，較同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年均回報(bào)率則高出20多個(gè)百分點(diǎn)；從2002年底至2005年底，規(guī)模為50億美元的Medallion已經(jīng)為投資者支付了60多億美元的回報(bào)。這個(gè)回報(bào)率是在扣除了5％的資產(chǎn)管理費(fèi)和44％的投資收益分成以后得出的。值得一提的是，西蒙斯收取的這兩項(xiàng)費(fèi)用可能是對(duì)沖基金界最高的，相當(dāng)于平均收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的兩倍以上。

　　針對(duì)不同市場(chǎng)設(shè)計(jì)數(shù)量化的投資管理模型，以電腦運(yùn)算為主導(dǎo)，并在全球各種市場(chǎng)上進(jìn)行短線程式化交易，是西蒙斯的成功秘訣。對(duì)于數(shù)量分析型對(duì)沖基金而言，交易行為更多是基于電腦對(duì)價(jià)格走勢(shì)的分析，而非人的主觀判斷。文藝復(fù)興科技公司主要由3個(gè)部分組成，即電腦和系統(tǒng)專家、研究人員以及交易人員。西蒙斯每周都要和研究團(tuán)隊(duì)見(jiàn)一次面，和他們共同探討交易細(xì)節(jié)以及如何使交易策略更加完善。不過(guò)西蒙斯對(duì)交易細(xì)節(jié)守口如瓶，除了公司200多名員工外，沒(méi)有人能夠得到他們操作的任何線索。

　　作為一位數(shù)學(xué)家，西蒙斯知道靠幸運(yùn)只有1/2的成功概率，要戰(zhàn)勝市場(chǎng)必須以周密而準(zhǔn)確的計(jì)算為基礎(chǔ)。Medallion主要通過(guò)研究市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)來(lái)發(fā)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)相關(guān)性，以預(yù)測(cè)期貨、貨幣、股票市場(chǎng)的短期運(yùn)動(dòng)，并通過(guò)數(shù)千次快速的日內(nèi)短線交易來(lái)捕捉稍縱即逝的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，交易量之大甚至有時(shí)能占到整個(gè)NASDAQ交易量的10％。當(dāng)交易開(kāi)始，交易模型決定買(mǎi)賣(mài)品種和時(shí)機(jī)，但在某些特定情況下，比如市場(chǎng)處在極端波動(dòng)的時(shí)候，交易會(huì)切換到手工狀態(tài)。

西蒙斯透露，公司對(duì)交易品種的選擇有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：即公開(kāi)交易品種、流動(dòng)性高，同時(shí)符合模型設(shè)置的某些要求。他表示，“我是模型先生，不想進(jìn)行基本面分析，模型的優(yōu)勢(shì)之一是可以降低風(fēng)險(xiǎn)。而依靠個(gè)人判斷選股，你可能一夜暴富，也可能在第二天又輸?shù)镁狻！?

近年來(lái)，西蒙斯的模型投資也受到眾多質(zhì)疑。而最多的質(zhì)疑都與美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司(LTCM)有關(guān)。LTCM在上世紀(jì)90年代中期曾經(jīng)輝煌一時(shí)，公司擁有兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，他們利用計(jì)算機(jī)處理大量歷史數(shù)據(jù)，通過(guò)精密計(jì)算得到兩個(gè)不同金融工具間的正常歷史價(jià)格差，然后結(jié)合市場(chǎng)信息分析它們之間的最新價(jià)格差。如果兩者出現(xiàn)偏差，電腦立即發(fā)出指令大舉入市；經(jīng)過(guò)市場(chǎng)一段時(shí)間調(diào)節(jié)，放大的偏差會(huì)自動(dòng)恢復(fù)到正常軌跡上，此時(shí)電腦指令平倉(cāng)離場(chǎng)，獲取偏差的差值。

　　LTCM最輝煌時(shí)，在短短4年中，LTCM使用高杠桿比例曾經(jīng)獲得了285%的收益率，然而，在過(guò)度操縱之下，僅僅由于一個(gè)小概率事件，就在僅兩個(gè)月之內(nèi)輸?shù)袅?5億美元，走向了萬(wàn)劫不復(fù)之地。

　　“我們的方式和LTCM完全不同”，西蒙斯強(qiáng)調(diào)，文藝復(fù)興科技公司沒(méi)有、也不需要那么高的杠桿比例，公司在操作時(shí)從來(lái)沒(méi)有任何先入為主的概念，而是只尋找那些可以復(fù)制的微小的獲利瞬間。有專家指出，西蒙斯的方法和LTCM最重要的區(qū)別是不涉及對(duì)沖，而多是進(jìn)行短線方向性預(yù)測(cè)，依靠同時(shí)交易很多品種、在短期作出大量的交易來(lái)獲利。具體到每一個(gè)交易的虧損，由于會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)平倉(cāng)，因此損失不會(huì)很大；而數(shù)千次交易之后，只要盈利交易多余虧損交易，總體交易結(jié)果就是盈利的。

　　                   　管理英才

　　西蒙斯的文藝復(fù)興科技公司總部位于紐約長(zhǎng)島，從外表來(lái)看，那座建筑更像是一個(gè)數(shù)學(xué)研究所。和很多基金公司不同的是，公司的中心建筑并不是夜以繼日不停交易的交易室，而是一間有100個(gè)座位的禮堂。每隔半個(gè)月，員工都會(huì)在那里聽(tīng)一場(chǎng)科學(xué)演講?！坝腥ざ覍?shí)用的統(tǒng)計(jì)學(xué)演講，對(duì)你的思想一定會(huì)有所啟發(fā)?！币晃幌矚g這種學(xué)習(xí)方式的員工說(shuō)。

　　令人驚訝的還不止這些。西蒙斯對(duì)華爾街的投資家們不感興趣，事實(shí)上，如果你想去文藝復(fù)興科技公司工作的話，華爾街經(jīng)驗(yàn)反而會(huì)成為絆腳石。在公司的200多名員工中，將近1/2的雇員都是數(shù)學(xué)、物理學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等領(lǐng)域頂尖的科學(xué)家，只有兩位是金融學(xué)博士出身，而且公司從不雇用商學(xué)院畢業(yè)生，也決不雇用華爾街人士。這在美國(guó)的投資公司中絕對(duì)是獨(dú)一無(wú)二的?！拔覀儾还陀脭?shù)理邏輯不好的學(xué)生，”西蒙斯說(shuō)，“好的數(shù)學(xué)家需要直覺(jué)，對(duì)很多事情的發(fā)展總是有很強(qiáng)的好奇心，這對(duì)于戰(zhàn)勝市場(chǎng)非常重要?！蔽乃噺?fù)興科技公司擁有一流的科學(xué)家，其中包括貝爾試驗(yàn)室的著名科學(xué)家Peter  Weinberger和弗吉尼亞大學(xué)教授Robert Lourie。另外，他還從IBM公司招募了部分熟悉語(yǔ)音識(shí)別系統(tǒng)的員工。西蒙斯認(rèn)為，“交易員和語(yǔ)音識(shí)別的工作人員有相似之處，他們總是在猜測(cè)下一刻會(huì)發(fā)生什么?！? 

　　文藝復(fù)興科技公司幾乎不存在人員流動(dòng)。這里薪酬豐厚，而且工作壓力相對(duì)較小。每6個(gè)月，公司員工會(huì)根據(jù)業(yè)績(jī)收到相應(yīng)的現(xiàn)金紅利。據(jù)說(shuō)半年內(nèi)的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是12％，很多時(shí)候這個(gè)指標(biāo)可以輕松達(dá)到，不少員工還擁有公司的股權(quán)。西蒙斯很重視公司的氣氛，他經(jīng)常會(huì)和員工及其家屬們分享周末。2000年時(shí)，他們就曾一起飛去百慕大度假。

　                      　慈善散財(cái)

　　跟其他暴富的同行不同的是，西蒙斯沒(méi)有把他的財(cái)富用來(lái)享樂(lè)而是轉(zhuǎn)向了慈善事業(yè)。西蒙斯和他的第二任妻子瑪里琳成立了西蒙斯基金會(huì)，專門(mén)為教育、衛(wèi)生、自然科學(xué)研究等項(xiàng)目提供資助。

　　西蒙斯的慷慨，一方面由于他對(duì)學(xué)術(shù)的熱愛(ài)，另一方面也與他的不幸經(jīng)歷有關(guān)。西蒙斯在學(xué)術(shù)和商業(yè)上獲得了驚人的成功，然而在家庭上卻承擔(dān)了巨大的不幸。他和妻子共育有五個(gè)子女，一個(gè)兒子保羅在家附近騎自行車時(shí)遭遇意外身亡，為此他向紐約州立石溪大學(xué)捐助了以兒子命名的公園；另一個(gè)兒子尼克在印尼答里島不幸溺亡，因?yàn)槟峥嗽谀岵礌柟ぷ鬟^(guò)，為紀(jì)念愛(ài)子，西蒙斯向尼泊爾的衛(wèi)生健康事業(yè)捐助了大筆金錢(qián)。

　　此外，西蒙斯還有一個(gè)女兒患有自閉癥。為了給愛(ài)女治病，他成立了西蒙斯基金會(huì)，專門(mén)援助教育及醫(yī)療方面的科學(xué)研究計(jì)劃。20年來(lái)，他捐助了3800萬(wàn)美元來(lái)研究造成自閉癥的原因。他還捐出1億美元成立美國(guó)最大的自閉癥私人研究中心。為了探討自閉癥與遺傳的關(guān)系，他捐獻(xiàn)了自己家庭的DNA用于自閉癥研究。2003年，他在紐約組織召開(kāi)了自閉癥研究交流會(huì)，與會(huì)的有世界著名的自閉癥?？漆t(yī)生和生物學(xué)家。如目前西蒙斯自閉癥基金的投資方向是尋找相關(guān)基因，麻省理工學(xué)院和耶魯大學(xué)的自閉癥研究團(tuán)隊(duì)都從他的基金會(huì)獲取了豐足的經(jīng)費(fèi)。麻省理工大學(xué)展開(kāi)腦科學(xué)研究方向時(shí)，詹姆斯?西蒙斯還充當(dāng)了決定研究方向的舵手，參與遴選研究團(tuán)隊(duì)。

　　西蒙斯在數(shù)學(xué)方面的捐助金額也很可觀。2006年他向紐約州立石溪大學(xué)捐助了2500萬(wàn)美元用作數(shù)學(xué)和物理的研究經(jīng)費(fèi)，2008年2月又捐助了6000萬(wàn)美元，這是紐約州歷史數(shù)額最大的捐助。

由于西蒙斯和陳省身先生亦師亦友的親密關(guān)系，西蒙斯也為中國(guó)教育做出了貢獻(xiàn)，他為清華大學(xué)捐資建立了“陳-西蒙斯”專家公寓樓。陳先生生前常開(kāi)玩笑說(shuō)希望自己能多活幾年，這樣就可以跟西蒙斯多要一些錢(qián)了?？上ш愊壬?004年駕鶴西歸，也許西蒙斯捐資中國(guó)教育的腳步也就此止住了。

 西蒙斯的啟示

與巴菲特價(jià)值投資買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有的理念不同，西蒙斯這種投資方式更多集中于短線套利、頻繁交易，尋找那些可以復(fù)制的微小的獲利瞬間。“就像壁虎，平時(shí)趴在墻上一動(dòng)不動(dòng)，一旦蚊子(機(jī)會(huì))出現(xiàn)，迅速將其吃掉，然后重新回復(fù)平靜，等待下一次機(jī)會(huì)的來(lái)臨?！?/span>

巴菲特與西蒙斯，一個(gè)基于基本面分析的價(jià)值投資，一個(gè)基于模型分析的定量投資，大相徑庭的投資風(fēng)格，但同樣造就了非凡的業(yè)績(jī)。巴菲特的價(jià)值投資，依賴于對(duì)個(gè)股或公司基本面的全面分析，預(yù)測(cè)其將來(lái)的長(zhǎng)期走勢(shì)，并通過(guò)長(zhǎng)期持有獲利。而西蒙斯則更注重各金融產(chǎn)品價(jià)格之間的短期失衡，通過(guò)發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)獲利，對(duì)個(gè)股的基本面并不關(guān)心。但這兩者并不矛盾。因?yàn)槲髅伤挂渤姓J(rèn)，市場(chǎng)長(zhǎng)期來(lái)看是有效的，但是在短期或局部可能會(huì)出現(xiàn)某種無(wú)效性。西蒙斯關(guān)注的是這種短期無(wú)效性，而巴菲特關(guān)注的是長(zhǎng)期有效性。

相對(duì)巴菲特的價(jià)值投資，西蒙斯的定量投資還算不上主流，但同樣可以取得具大的成功。再一次證明“條條道路通羅馬”，投資方法無(wú)所謂好壞，只有是否適合自己。

此外，華爾街有一句名言：你必須非主流才能入流（You have to be out to be in）。西蒙斯的成功也印證了這一點(diǎn)。但如果多數(shù)投資者都很好地模仿西蒙斯的投資方法，這種方法還會(huì)有效嗎？ 5月6日美股千點(diǎn)暴跌之因被劍指程式化交易是否正因?yàn)槿绱?？?/span>

（完稿于2010年8月24日）

——蔣志