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一、2010年1-8月A股行情回顧

2010年上半年，在房地產(chǎn)市場嚴厲調(diào)控政策密集出臺、市場流動性收緊、加息預(yù)期不斷，歐洲主權(quán)債務(wù)危機愈演愈烈、新股密集發(fā)行以及銀行板塊巨額融資等諸多利空因素的影響下， A股基本上呈現(xiàn)單邊下跌態(tài)勢，僅2、3月份出現(xiàn)小幅反彈。上證綜指一度從最高點3275點一路狂瀉至最低點2319點；跌幅為29.2%。深證成指最高跌幅更大，為35.1%；中小板指數(shù)最高跌幅為26.1%，下跌速度之快堪比2008年。進入下半年，中國經(jīng)濟上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)明朗化，大盤也開始強勁反彈，截止8月22日，上證綜指最高反彈幅度為16.5%，深證成指為27.7%，中小板指數(shù)為32%。

從板塊來看，以智能電網(wǎng)、計算機、新能源為代表的新興產(chǎn)業(yè)板塊，以釀酒食品、商業(yè)連鎖、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥為代表的大消費概念板塊，還有以西藏、新疆、內(nèi)蒙為代表的區(qū)域概念板塊輪番表現(xiàn)，持續(xù)活躍，成為7至8月反彈的主力軍。金融、地產(chǎn)、鋼鐵、有色等傳統(tǒng)大盤股表現(xiàn)卻相對落后。進入8月下旬，前期漲幅較大的大消費類、區(qū)域概念、和新興產(chǎn)業(yè)板塊已經(jīng)露出疲態(tài)，放量滯漲，具有筑頂嫌疑。而以黃金、稀土為先鋒的小金屬類個股帶動有色板塊明顯補漲，具有區(qū)域概念的煤炭股中國神華、平莊能源、露天煤業(yè)帶動煤炭股開始活躍。市場熱點開始向滯漲品種轉(zhuǎn)移。九月A股行情將會如何演繹？大盤階段性反彈是否戛然而止？市場熱點能否成功轉(zhuǎn)換？本文將從基本面出發(fā)，對以上問題進行解答。

二、9月A股投資環(huán)境分析

（一）先行指標下滑，經(jīng)濟放緩基本確立。

1、工業(yè)生產(chǎn)增長水平小幅放緩

1-7月份，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長17.0%，比上半年回落0.6個百分點。7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.4%，比6月份回落0.3個百分點。

2、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速高位回落

1-7月份，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資11.99萬億元，同比增長24.9%，比上半年回落0.6個百分點。其中，國有及國有控股投資4.95萬億元，增長20.1%；房地產(chǎn)開發(fā)投資2.39億元，增長37.2%。投資方面，房地產(chǎn)投資增速和非房地產(chǎn)投資增速雙雙下滑，顯示我國投資需求開始減弱。

3、社會消費品零售總額增速放慢

1-7月份，我國社會消費品零售總額8.49萬億元，同比增長18.2%，與上半年增速持平。7月份，我國社會消費品零售總額1.23萬億元，同比增長17.9%，同比增速從6月份的18.3%下降到17.9%，考慮到通脹攀升至高點，這意味著實際消費下降的更快。

4、進出口水平穩(wěn)步增長。

7月，我國進出口值2623.1億美元，同比增長30.8%。其中出口1455.2億美元，同比增長38.1%；進口1167.9億美元，增長22.7%。從環(huán)比來看，今年7月份進出口較6月份環(huán)比增長3%。

5、CPI漲幅有所擴大

7月份，我國居民消費價格（CPI）同比上漲3.3%，漲幅比6月份擴大0.4個百分點。工業(yè)品出廠價格（PPI）同比上漲4.8%，漲幅比6月份回落1.6個百分點。總的來說，通脹并沒有出現(xiàn)超預(yù)期惡化的征兆，目前通脹形勢仍在可控范圍內(nèi)。

6、采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）增速放緩

7月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.2%，低于上月0.9個百分點。該指數(shù)已連續(xù)三個月回落，但仍位于臨界點——50%以上。表明制造業(yè)經(jīng)濟總體處于增長區(qū)間，但增速趨緩。

從以上經(jīng)濟數(shù)據(jù)我們不難看出，在拉動我國經(jīng)濟增長的三駕馬車中消費、投資增速均有所放緩，只有進出口保持了穩(wěn)步增長態(tài)勢，顯示宏觀經(jīng)濟的內(nèi)在動力在減弱。同時PMI連續(xù)三個月下降，預(yù)示下半年我國經(jīng)濟增長放緩已成定局。而CPI脈沖式增長，不存在持續(xù)性。大宗商品價格也呈現(xiàn)見頂之勢，PPI增速也將放緩，國內(nèi)通脹形勢尚在可控范圍內(nèi)。

（二）貨幣政策將迎來平穩(wěn)期

2010年7月，我國廣義貨幣(M2)余額67.41萬億元，同比增長17.6%，環(huán)比增幅降低0.9個百分點，同比漲幅降低10.8個百分點；狹義貨幣(M1)余額24.07萬億元，同比增長22.9%，增幅比上月和去年同期分別低1.7和3.5個百分點。當月凈投放現(xiàn)金638億元，同比多投放40億元。

今年以來我國貨幣供應(yīng)一直保持平穩(wěn)態(tài)勢，整體看未出現(xiàn)大起大落。就目前經(jīng)濟形勢來看，下半年貨幣政策全面轉(zhuǎn)向和繼續(xù)緊縮的可能性均不大，貨幣政策的目標將轉(zhuǎn)向“保持流動性合理充?！边@一更為中性的目標，節(jié)奏和力度將更趨穩(wěn)健。

（三）地方政策層出不窮，第二輪樓市調(diào)控隱現(xiàn)。

近期，地方性房地產(chǎn)調(diào)控政策可謂是遍地開花。8月16日，業(yè)內(nèi)爆北京將出臺《房地產(chǎn)預(yù)售資金監(jiān)管辦法》。新的監(jiān)管辦法出臺后，購房者所付的樓盤預(yù)售資金，不再存在開發(fā)商處，而是存在銀行指定賬戶接受監(jiān)管。濟南新近也出臺了房地產(chǎn)土地監(jiān)管政策，要求供應(yīng)土地3年內(nèi)必須竣工，開發(fā)商拿地款需在半年內(nèi)繳清；而囤地、囤房和故意漲價的開發(fā)商將被納入誠信記錄管理，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，禁止其再在當?shù)啬玫亍?/span>

商業(yè)銀行的壓力測試范圍也已經(jīng)延伸到與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較高的其他行業(yè)。部分國有商業(yè)銀行北京分行正應(yīng)監(jiān)管層要求，研究非首套個人住房貸款負資產(chǎn)統(tǒng)計監(jiān)測。雖然該行此前已有一套針對住房按揭貸款的動態(tài)監(jiān)測體系，但單獨就個貸客戶“負資產(chǎn)”情況進行統(tǒng)計監(jiān)測還是首次。

目前國家對房地產(chǎn)政策的態(tài)度仍是從緊的。8月13日，國務(wù)院副總理李克強在北京考察住房保障工程進展時表示，要繼續(xù)堅持房地產(chǎn)宏觀調(diào)控，堅決抑制投機炒作等不合理購房需求。

（四）幾大經(jīng)濟體紛紛下調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)期，全球經(jīng)濟仍具有較大不確定性。

6月美國的貿(mào)易逆差增至499億美元，環(huán)比增加79億美元，是自1992年有記錄以來增幅最大的一個月，而出口是自去年4月以來跌幅最大的一個月。這些數(shù)據(jù)促使多位經(jīng)濟學家下調(diào)了對美國第二季度經(jīng)濟增長的預(yù)測。野村證券國際公司的首席經(jīng)濟學家戴維·雷斯勒稱美國第二季度的經(jīng)濟增長率約為1.3%。

英格蘭銀行也于9月11日發(fā)布季度報告說，鑒于英國政府近期采取預(yù)算緊縮政策，英格蘭銀行將英國未來3年經(jīng)濟年均增長率從3%至4%下調(diào)至3%。法國總統(tǒng)薩科齊也于9月20日宣布，明年法國經(jīng)濟增長率將達2%，低于原先預(yù)期的2.5%，但今年將達到或超過1.4%的原定目標。。

日本官員9月17日說，政府定于20日開始商議如何進一步采取經(jīng)濟刺激措施。刺激政策主要針對第二季度經(jīng)濟增長遠低于預(yù)期、日元升值等因素引發(fā)市場憂慮。

（五）新股發(fā)行形勢更為嚴峻

剔除銀行股融資，7月A股其它新股融資約118億元。截止18日，8月其它新股募資已達145億元、超過7月整體規(guī)模。以此規(guī)模和速度，8月融資額趕超包括農(nóng)行在內(nèi)的7月并非難事。且此前為給農(nóng)行IPO讓路，不少大盤股雖已過會、卻積壓待發(fā)，促使目前主板IPO加速。

三、9月行情研判

1、短期大盤有望繼續(xù)上行。現(xiàn)在中小盤股以及新型產(chǎn)業(yè)、區(qū)域概念、大消費類股票相對大盤權(quán)重股溢價明顯，有色、煤炭、券商、保險、化工等權(quán)重板塊相對估值較低，具有明顯補漲要求。此外，在農(nóng)行“綠鞋”機制到期后，股價沒有破發(fā)，光大銀行上市后也有小幅盈利，使的金融板塊走勢穩(wěn)定。權(quán)重股的補漲將帶動股指繼續(xù)上沖，建議投資者積極參與。但如果成交量大幅萎縮，應(yīng)注意中期調(diào)整風險。

2、中期A股恐難逃回落的命運。在中國經(jīng)濟增速開始放緩、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策仍然是淘汰落后產(chǎn)能、打壓房地產(chǎn)、貨幣政策無放寬預(yù)期的背景下，A股要面對市場不斷擴容以及外圍經(jīng)濟不確定性的雙重考驗。下半年反彈至今，A股不曾有一次大級別的調(diào)整，中小盤股以及新型產(chǎn)業(yè)、區(qū)域概念、大消費類股前期漲幅較大，積累獲利盤較多，調(diào)整似乎不可避免。有色、煤炭、券商、保險、化工等權(quán)重板塊雖然有補漲要求，但卻很難實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。因為權(quán)重股的上漲需要大量資金的推動，目前資金面尚不能支持藍籌股發(fā)動大的行情。且基本面方面，國內(nèi)外經(jīng)濟仍存在較大不確定性，在缺乏對未來業(yè)績良好預(yù)期的情況下，恐難有大資金參與，但在此低位會吸引部分價值投資的長期資金進入，所以藍籌股的補漲行情值得期待，但不易期望過高。

四、9月投資策略

（一）把握藍籌股的補漲行情。建議關(guān)注煤炭、有色、保險、券商、化工板塊，重點個股如下：中國神華、平莊能源、露天煤業(yè)；辰州礦業(yè)、貴研鉑業(yè)、中金嶺南、東方鋯業(yè)；中國太保、中國平安；東北證券、西南證券；澄星股份、中泰化學。

（二）關(guān)注調(diào)整后題材股的低吸機會。

對于前期漲幅較大的大消費類、區(qū)域概念、新興產(chǎn)業(yè)、航天軍工板塊近期可做適當高拋，待調(diào)整結(jié)束后再行低吸，長線持續(xù)看好。

（1）從中長期看，食品、醫(yī)療保健、教育等領(lǐng)域仍面臨漲價壓力，供需雙方圍繞價格杠桿的博弈將持續(xù)。未來中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型趨勢不可逆轉(zhuǎn)，消費行業(yè)將成為確定性最強的受益板塊。近期農(nóng)林牧漁、食品飲料、批發(fā)零售、酒類、醫(yī)藥等行業(yè)溢價明顯，已率先出現(xiàn)調(diào)整，短期注意規(guī)避風險，但中長期將反復(fù)活躍。重點關(guān)注：五糧液、農(nóng)產(chǎn)品等。

（2）新興產(chǎn)業(yè)代表未來經(jīng)濟發(fā)展的方向，包括以下7大領(lǐng)域：節(jié)能環(huán)保、新興信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業(yè)和新材料。目前，中國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初始周期階段，相關(guān)上市公司將具有較高成長性?？芍攸c關(guān)注：焦點科技、當升科技、偉星新材等。

（3）在區(qū)域概念中，投資者可重點把握西部開發(fā)概念的西藏、新疆等板塊。關(guān)注：西藏礦業(yè)、西藏旅游、新疆眾和、新疆天業(yè)、北新路橋等。

（4）并購重組是資本市場的永恒話題。今年下半年我國要完成25家央企的整合，其力度之強范圍之廣前所未有，于此央企整合將在今年達到高潮。航天軍工、電力等相關(guān)上市公司集團整合、上市公司資產(chǎn)注入的較多。個股方面關(guān)注：航空動力、四維圖新、中國重工、航天機電、航天科技等。

——郭孟麗