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  安東尼·波頓，是在歐洲股市上創(chuàng)造了投資傳奇的價(jià)值投資者，他掌管“富達(dá)特殊情況基金”的年均19.5%左右的連續(xù)28年投資業(yè)績(jī)，讓投資人的每1塊錢(qián)變成了140塊錢(qián)，這足以證明兩點(diǎn)：一、其個(gè)人的投資功力深厚。二、價(jià)值投資的策略，適用于任何市場(chǎng)。

安東尼·波頓，1950年出生于英國(guó)，是劍橋大學(xué)的工程和商業(yè)碩士。其投資風(fēng)格的形成始于一家南非控股的資產(chǎn)投資管理公司施萊辛格（Schlesinger）的倫敦分部，起初他擔(dān)任投研助理，后來(lái)升任基金經(jīng)理開(kāi)始獨(dú)立管理基金。1979年，他加入了富達(dá)國(guó)際。當(dāng)時(shí)富達(dá)國(guó)際在英國(guó)市場(chǎng)投放了首批4只信托基金，其中就有后來(lái)波頓管理的叱咤風(fēng)云的富達(dá)特殊情況基金。直到2008年他卸任之間，28年里他主要在歐洲市場(chǎng)上，以“自下而上”的選股方法，以逆向進(jìn)取的態(tài)度，專(zhuān)注于“特殊情況”下的投資機(jī)會(huì)。

*特殊情況

1、擁有復(fù)蘇潛力的公司

2、擁有強(qiáng)勁增長(zhǎng)潛力的公司

3、資產(chǎn)價(jià)值還未得到市場(chǎng)認(rèn)可的公司

4、擁有某種占有特定市場(chǎng)份額的特殊產(chǎn)品，因此擁有良好收益潛力的公司

5、可能被其他企業(yè)并購(gòu)或重組的公司

6、正經(jīng)歷重組或管理層變動(dòng)的公司

7、沒(méi)有被研究機(jī)構(gòu)關(guān)注的公司

其實(shí)“特殊情況”概括起來(lái)的特點(diǎn)是：

1、基于什么原因，公司目前被投資者所“厭惡”。在A股市場(chǎng)上，可能是因?yàn)楣緵](méi)有什么概念值得炒作，或是公司目前正出現(xiàn)了丑聞，或是其他的原因。最大的標(biāo)志，就是你周?chē)墓擅?，很少關(guān)注的股票。

2、因?yàn)榈谝粋€(gè)原因，公司目前的價(jià)值被低估了，這種低估是可以計(jì)算出來(lái)的，并且與市場(chǎng)價(jià)格之間，存在著價(jià)差——即格雷厄姆所說(shuō)的“安全邊際”。

3、光是東西打折，還不夠，最好是有成長(zhǎng)潛力的企業(yè)。

4、一定要有某種因素，能夠在未來(lái)使得這些被市場(chǎng)所忽視的資產(chǎn)、盈利、成長(zhǎng)性被發(fā)現(xiàn)。其實(shí)這就是之前的各期投資大師們所念茲在茲的——催化劑。

*自下而上的選股

安東尼·波頓盡管是大型基金的管理者，卻從不在乎自己的重倉(cāng)股是否是市場(chǎng)的寵兒、或是目前宏觀經(jīng)濟(jì)的弄潮兒。因此，基金的持股結(jié)構(gòu)，不同于其他基金，因?yàn)榧词乖?/span>A股市場(chǎng)，你隨便找個(gè)基金，打開(kāi)F10一看，第一重倉(cāng)股多半是招商銀行，如果當(dāng)時(shí)流行煤炭股，那么中國(guó)神華多半就是第二名。而安東尼·波頓只是按照上述的“特殊情況”去選股，好不在意選出來(lái)的股票是什么行業(yè)，多大規(guī)模。

那么，他選股的訣竅是什么？大量的實(shí)地調(diào)研。他往往從大量的閱讀中，先尋找到出現(xiàn)“特殊情況”的個(gè)股，然后去實(shí)地調(diào)研，以驗(yàn)證價(jià)值是否存在，是否有催化劑去使之實(shí)現(xiàn)。

事實(shí)上，A股市場(chǎng)上流行的選板塊的思路，是一種基于投機(jī)預(yù)測(cè)和宏觀經(jīng)濟(jì)分析相結(jié)合的產(chǎn)物，如果說(shuō)這有多少事實(shí)的基礎(chǔ)，那可能還不如說(shuō)這迎合了人們期望快速致富的念頭。

*逆向進(jìn)取

價(jià)值投資有句名言：股市的表現(xiàn)，短期來(lái)看是臺(tái)投票機(jī)，長(zhǎng)期來(lái)看是臺(tái)稱(chēng)重計(jì)。安東尼·波頓對(duì)此卻有著很實(shí)際的想法。他表示，因?yàn)楹芏鄷r(shí)候不能確定那只股票更值得投資，就是說(shuō)不清楚股票的重量，因此他就多關(guān)注那些被投資者投票拋棄的股票，如果未來(lái)這只股票情況好轉(zhuǎn)了，那么就會(huì)有很多新的投資者被吸引過(guò)來(lái)。

換句話說(shuō)，安東尼·波頓不是專(zhuān)門(mén)和市場(chǎng)對(duì)著干，而是他認(rèn)為與其排隊(duì)買(mǎi)高價(jià)的熱門(mén)貨，不如多去淘淘打折的商品，看看有沒(méi)有物美價(jià)廉的。

　　*勤于研究

安東尼·波頓的策略，其實(shí)沒(méi)什么新鮮的，而且在A股市場(chǎng)有很多投資者都是抱著這種心態(tài)去做的，為什么投資成績(jī)卻普遍不理想？答案可能是，投資者的研究深度和寬度不夠。

找到冷門(mén)股，很容易，隨時(shí)都有。可是一般來(lái)說(shuō)，冷門(mén)股之所以表現(xiàn)差，也是有原因的。比如業(yè)績(jī)不好，大量關(guān)聯(lián)交易等等。安東尼·波頓強(qiáng)調(diào)，只有通過(guò)實(shí)地調(diào)研，才能弄清楚這只股票被市場(chǎng)冷落的原因是一時(shí)的，還是一世的。就算是一時(shí)的，那有沒(méi)有什么因素將來(lái)可以使得投資者重新關(guān)注。這種大量的研究工作，所耗費(fèi)的時(shí)間與精力，其實(shí)遠(yuǎn)超出玩票性質(zhì)的投資者所能付出的。實(shí)際上，每挑選出一只值得的股票，可能先需要研究上幾十只冷門(mén)股。畢竟，好東西便宜賣(mài)的機(jī)會(huì)不是很多的。

安東尼·波頓是如何做到的，一方面有來(lái)自富達(dá)公司大量的分析師所做的相關(guān)跟蹤性研究做鋪墊，另一方面從每天6：30開(kāi)始，去上班的火車(chē)上，他就已經(jīng)開(kāi)始全天的閱讀工作了，一般每天他會(huì)去考察一家公司，關(guān)注幾十家公司的研究報(bào)告，這樣才能確?？s小目標(biāo)范圍?；蛟S讀者可能感到自己的力不從心，不過(guò)安東尼·波頓也表示，相較于自己龐大的資金規(guī)模而言，自己往往需要挖掘大量的機(jī)會(huì)才能保證業(yè)績(jī)，而普通投資者事實(shí)上一年有一兩個(gè)好的機(jī)會(huì)就足以了。

這里有一個(gè)事半功倍的好辦法，從長(zhǎng)期被市場(chǎng)冷落的績(jī)差股中，找業(yè)績(jī)暴增的機(jī)會(huì)，難度較大。而一些長(zhǎng)期的好股票，因?yàn)橐恍┮粫r(shí)的原因，比如領(lǐng)導(dǎo)的丑聞而導(dǎo)致的股價(jià)大跌，只要企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力未變，往往是個(gè)買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。舉個(gè)例子，前幾年，伊利股份的老總，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)案件被抓，股價(jià)大跌，事實(shí)上，整個(gè)企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)卻很正常，消費(fèi)者也在正常的購(gòu)買(mǎi)，絲毫不受這一事件的影響。在接下來(lái)的半年時(shí)間內(nèi)，股價(jià)不僅收復(fù)失地，還創(chuàng)出了新高。再舉一個(gè)反向的例子，前幾年，“毒奶粉”的事件，對(duì)于乳品企業(yè)的打擊，確是致命的。這不同于領(lǐng)導(dǎo)的丑聞，消費(fèi)者確實(shí)因此開(kāi)始減少了食用乳品的比例，這影響到了乳品企業(yè)本來(lái)的增長(zhǎng)速度。

　　*投資心態(tài)

安東尼·波頓非常強(qiáng)調(diào)投資者應(yīng)具備兩項(xiàng)特質(zhì)：一是常識(shí)判斷能力，二是個(gè)人情緒特質(zhì)。對(duì)于前者，由于他的這種逆向投資的關(guān)鍵點(diǎn)在于，衡量企業(yè)到底是真的不行，還是群眾搞錯(cuò)了？因此，在判斷的時(shí)候，不能用容易出錯(cuò)的精妙技術(shù)，而是應(yīng)使用常識(shí)來(lái)把握。而這種常識(shí)的積累和使用正確，關(guān)鍵在于投資者的心態(tài)。舉例來(lái)說(shuō)，安東尼·波頓在互聯(lián)網(wǎng)狂潮的時(shí)候，始終遠(yuǎn)離，即使后來(lái)互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)股票的股價(jià)非常便宜時(shí)，他也不愿介入。對(duì)此，他的解釋是：不值錢(qián)的東西，就是不值錢(qián)。在A股，則常常看見(jiàn)莊家們真正出貨容易的階段，卻是股價(jià)瘋漲后的陰跌之中，因?yàn)楹芏喙擅翊藭r(shí)抱著“逆向”的想法，認(rèn)為股價(jià)的下跌是一時(shí)的，或是基于過(guò)去高股價(jià)的心理效應(yīng)，認(rèn)為股票便宜了。所以說(shuō)，用常識(shí)去判斷，而不是用走勢(shì)圖去判斷非常關(guān)鍵。

至于個(gè)人特質(zhì)，投資者得了解自己，最可怕的敵人就是自己，如果投資者容易受外在環(huán)境影響，就不應(yīng)該短炒股票。盡量強(qiáng)迫自己減少看行情軟件的次數(shù)，每周或每月才做一次決定等等方式，可能能夠有所幫助。另外來(lái)說(shuō)，大家最喜歡看漲幅榜，而安東尼·波頓類(lèi)的投資者可能更愿意從跌幅榜上去，尋找機(jī)會(huì)，這種心態(tài)是需要克服人類(lèi)天性的。

最后波頓認(rèn)為，投資人的致命錯(cuò)誤有兩個(gè)，買(mǎi)在高點(diǎn)是一大錯(cuò)誤，而第二個(gè)錯(cuò)誤則是賣(mài)在低點(diǎn)。既然錯(cuò)了一次，就不該再錯(cuò)第二次。波頓說(shuō)大跌之后急著賣(mài)股票的投資人，正在犯著天大的錯(cuò)誤。

還有一個(gè)足以證明安東尼·波頓的投資心態(tài)與他的逆向投資策略的要點(diǎn)，安東尼·波頓所在的富達(dá)基金公司的分析師在被電視采訪，要求說(shuō)出幾個(gè)安東尼·波頓力挽狂瀾的投資案例的時(shí)候，分析師說(shuō)到：好像一個(gè)都沒(méi)有，因?yàn)樗褪沁@樣年復(fù)一年的，平平淡淡的賺到了錢(qián)，沒(méi)什么激動(dòng)人心的案例。

*技術(shù)分析

安東尼·波頓與其他投資大師最大的不同之處，在于他認(rèn)為技術(shù)分析有助于投資。不過(guò)，他主要使用技術(shù)分析的方法，是通過(guò)對(duì)于中長(zhǎng)期走勢(shì)圖的分析，來(lái)掌握投資者買(mǎi)賣(mài)雙方力量對(duì)比的狀態(tài)，一方面這有助于基金的相對(duì)更好的進(jìn)出場(chǎng)價(jià)格，另一方面通過(guò)買(mǎi)賣(mài)雙方力量的變化，來(lái)佐證這項(xiàng)投資的催化劑是否在起作用。

也就是說(shuō)，圖表分析不是投資的充分必要條件，而只是一個(gè)充分條件。東西是否夠好夠便宜，才是決定性因素。

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安東尼·波頓最近又做了一件影響力巨大的“逆向投資”。他推遲了自己的退休，以富達(dá)公司香港辦公室為基地，于2010年4月創(chuàng)立了一支名叫“中國(guó)特殊時(shí)機(jī)”的信托基金。在可以名利雙收的上岸之際，卻堅(jiān)持自己的事業(yè)道路，說(shuō)到底，堅(jiān)持價(jià)值投資的理念已經(jīng)融入到他的人生特質(zhì)之中了。如果看見(jiàn)了一個(gè)令人動(dòng)心的好機(jī)會(huì)，是不能遲疑的。那么他看見(jiàn)了什么？以下摘錄來(lái)自于他在《金融時(shí)報(bào)》上的專(zhuān)欄文章：

“中國(guó)目前的局面，與臺(tái)灣或韓國(guó)約20年前高速增長(zhǎng)時(shí)期的局面非常類(lèi)似，與日本更早年間的局面也非常類(lèi)似。不過(guò)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的規(guī)模更大，因?yàn)樗娜丝谝?guī)模極其龐大。正當(dāng)西方消費(fèi)者著手重新提高儲(chǔ)蓄率時(shí)，中國(guó)消費(fèi)者很可能要開(kāi)始消化自己的巨額儲(chǔ)蓄。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的許多領(lǐng)域正處于自身發(fā)展曲線最陡峭的階段，消費(fèi)者收入已達(dá)到一定水平，越來(lái)越多的人可以期望擁有自己的住房、汽車(chē)和家居用品?？紤]到中國(guó)目前的發(fā)展規(guī)模，以及其它新興市場(chǎng)國(guó)家所不具備的中央統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)的有效性，世界或許再也不會(huì)遇到與此類(lèi)似的局面……正是因?yàn)樯鲜鲈?，我才推遲退休、重返基金管理陣地。中國(guó)今天所存在的投資機(jī)會(huì)令我越來(lái)越有信心。……這段旅程注定不會(huì)平坦。中國(guó)是個(gè)新興市場(chǎng)，其股市的波動(dòng)仍將比發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市更為劇烈。……如果我們?cè)诮衲昴瓿跛泄墒卸肌昂鼙阋恕钡臅r(shí)候，就啟動(dòng)一只新基金，那就太美妙了。不過(guò)，我認(rèn)為中國(guó)股市當(dāng)前的估值并不算高，仍可謂合理。就中國(guó)新出現(xiàn)的這波牛市而言，我們只不過(guò)晚了一年，我認(rèn)為它有潛力再持續(xù)幾年。……我預(yù)計(jì)，明年世界多數(shù)股市將進(jìn)入盤(pán)整。中國(guó)股市雖難獨(dú)善其身，但它今年已經(jīng)經(jīng)歷了一段長(zhǎng)于其它許多股市的回調(diào)期。中國(guó)股市可能形成泡沫嗎？我不知道。不過(guò)，形成泡沫的必要條件已經(jīng)滿足了不少，許多策略師也預(yù)言泡沫將會(huì)出現(xiàn)。……對(duì)像我這樣的投資者來(lái)說(shuō)，眼前的機(jī)會(huì)太過(guò)美妙，實(shí)在不容錯(cuò)過(guò)。我的退休可以再往后推推了?！?/span>

我們不得不承認(rèn)大師的功力是這般深厚。他趕在A股本輪跌勢(shì)開(kāi)始前，募集資金完畢，然后正在耐心的分析企業(yè)，等待本輪跌勢(shì)所呈現(xiàn)出來(lái)的機(jī)會(huì)。那么，親愛(ài)的讀者，在現(xiàn)在這令人恐懼的時(shí)候，我們?cè)撟鲂┦裁?？?/span>

                                   天風(fēng)證券  南添   (025)66673360

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