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一、新股申購的中簽率及收益率特征

1、新股申購的中簽率特征

（1）發(fā)行新規(guī)導(dǎo)致中簽率增加

09年5月14日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了修改后的《中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會辦法》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，并自2009年6月14日起實施。

其中兩大舉措是：①優(yōu)化網(wǎng)下發(fā)行機制，將網(wǎng)上網(wǎng)下申購參與對象分開；②對單一網(wǎng)上申購賬戶設(shè)定申購上限，原則上不超過本次發(fā)行股數(shù)的0.1%。

這改變了以往完全按照申購資金量配售的現(xiàn)象，形成了“網(wǎng)上中小投資者、網(wǎng)下機構(gòu)投資者”為主的申購資金格局，導(dǎo)致了網(wǎng)上中簽率及中簽規(guī)模的大幅增加。

這也可以從新規(guī)實施前后的新股中簽率數(shù)據(jù)上得到驗證。自06年至08年，新股中簽率呈現(xiàn)“前高后低”的趨勢，基本維持在0.8%~0.12%之間，平均中簽率0.3096%；而09年新股中簽率介于0.19%~2.826%之間，均中簽率0.558%，遠高于辦法實施前的中簽率水平。

鑒于發(fā)行及申購規(guī)則的變化，導(dǎo)致09年前后的數(shù)據(jù)可比性不大，因此本文將以09年IPO重啟后的數(shù)據(jù)作為統(tǒng)計樣本。

（2）大盤股中簽率優(yōu)于中小盤股

為統(tǒng)計方便，本文假設(shè)在上海證券交易所上市的股票是大盤股，而在深圳證券交易所上市的股票為中小盤股。

自09年6月IPO重啟至12月21日，上海證券交易所共有8只個股申購，平均中簽率為1.0793%；深圳證券交易所共有91只個股申購，平均中簽率0.5139%；可見滬市中簽率遠高于深圳市場中簽率，也即大盤股中簽率明顯優(yōu)于中小盤股中簽率。但深圳市場平均首日漲幅（79.42%）又明顯優(yōu)于上海市場平均首日漲幅（58.82%）。

（3）影響中簽率的其他因素

首先，中簽率與大盤環(huán)境正相關(guān)，即大盤環(huán)境好的時候，中簽率較高，大盤環(huán)境不好的時候，中簽率較低。這可以從2006年至2008年的中簽率得到驗證，06年至07年的大牛市中，由于打新股的收益率相比直接在二級市場買賣股票的收益率，并沒有什么優(yōu)勢，打新的資金相對少一些，從而中簽率較高，基本在0.8%左右；而到了08年熊市后，由于新股擁有比較穩(wěn)定的正收益，吸引了大量的打新資金，使得打新中簽率逐步降低，后期基本維持在0.12%左右。

其次，新股發(fā)行的密集程度，新股發(fā)行越密集，在相同的資金供給條件下，分配至各新股的打新資金越少，從而中簽率越高。另一方面，密集的發(fā)行，還可以提高打新資金的周轉(zhuǎn)率，進而提高打新收益率。

此外，新規(guī)的實施使得大資金投資者不得不選擇網(wǎng)下配售的方式，從而分流了網(wǎng)上申購的資金，提高了中簽率。

2、新股申購資金收益率分析：

申購收益率是吸引申購資金的最重要指標，從近幾年新股申購首日漲幅的情況來看，80%的新股上市首日漲幅超過50%。自06年至今，首日漲幅最高的是宏達經(jīng)編，達到了538%，最低的是中國國航，只有0%，即使在市場狀況最差的08年，也沒有首日跌破發(fā)行價的情況出現(xiàn)?？梢?，對于中簽股份在首日賣出是獲得穩(wěn)定收益的不錯選擇。

對于打新資金，如果選擇以首日的收盤價作為賣出價位，則可近似計算出其資金收益率：

收益率=首日漲幅*中簽率

以此計算，今年以來，上市新股的平均申購收益率為0.41%。由于新股申購資金需凍結(jié)3天，即周轉(zhuǎn)一次需4天時間，如果按一個月5次，一年60次的資金周轉(zhuǎn)率來計算，新股申購的年化收益率約為20.45%（單利：0.41%*60=24.54%），復(fù)利收益率可達33.71%（1.41^60-1=33.71%），自09年6月底IPO重啟至今的收益率也可達到13.52%（1.41^30-1=13.52%），其收益遠遠高于債券等其他固定收益品種的收益率，相當可觀。表1記錄了09年以來滬深兩市的中簽率等統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

表1  09年以來滬深兩市中簽率、首日漲幅及收益率統(tǒng)計

注：資料來自Wind、天風證券；數(shù)據(jù)截止09年12月21日  

二、新股投資的風險

雖然前面的數(shù)據(jù)表明，新股申購可獲得較高的收益，風險較小，但并不意味著沒有風險。其風險主要體現(xiàn)在以下方面：

（1）破發(fā)風險，因為網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行方式的不同，破發(fā)對新股投資者又分為首日破發(fā)和限售期破發(fā)。首日破發(fā)將使得網(wǎng)上中簽投資者在第一天就處于虧損狀態(tài)，如11月民生銀行H股上市，首日跌幅3.08%， 給投資者帶來巨大損失。雖然近幾年國內(nèi)無首日破發(fā)的案例，但并不能說明以后不會有類似的情況出現(xiàn)。限售期破發(fā)，對于參與網(wǎng)下配售的投資者，一般都有幾個月 的限售期，如果在這段時間內(nèi)破發(fā)了，投資者同樣面臨著虧損的命運，比如近期上市的招商證券和中國重工，其中中國重工上市僅6個交易日就破發(fā)了。

（2）機會成本，在大盤環(huán)境較好的情況下，因申購新股占用資金，而不能參與二級市場的交易，從而帶來機會成本損失，影響資金利用率。

三、新股投資技巧

既然新股投資擁有較高的近似于無風險的收益，如何把握新股的投資機會就擺在了投資者的面前。為此，本文總結(jié)了一些新股投資技巧，供投資者參考。

1、新股申購技巧

（1）基本面選擇：

①首選流通盤較大個股：

流通盤的大小決定了該股的資金容量，資金容量大，相應(yīng)中簽率較高，因此中小投資者應(yīng)優(yōu)先選擇流通盤大的個股申購。

②優(yōu)選基本面稍差個股

大 部分投資者申購新股的目的并不在于投資，而是為了賺取一級市場與二級市場的差價。對基本面的好壞不必太在意，基本面較好的企業(yè)，必然受到機構(gòu)投資者和一些 大戶的關(guān)照，而基本面較差的則易受到冷遇。為了提高中簽概率，如果同時有幾只個股發(fā)行，中小投資者應(yīng)選擇基本面稍差的公司申購。

（2）申購時間的選擇：

①申購日期的選擇：應(yīng)選擇申購時間相對較晚的品種，比如今天、明天、后天各有一只新股發(fā)行，此時，應(yīng)該申購最后一只新股，因為大家一般都會把資金用在申購第一和第二天的新股，而第三天時，很多資金已經(jīng)用完，此時申購第三天的新股，中簽率更高。

②申購當日的時間技巧：

根據(jù)歷史經(jīng)驗，剛開盤或收盤時下單申購中簽的概率小，最好選擇中間時間段申購，如選擇10:30～11:30和13：00～14：00之間的時間段下單。

（3）資金使用技巧：

打新的資金量越大，中簽率越高，因此在新股申購上，投資者在選中個股后，應(yīng)該集中資金，并全倉出擊，而不宜做分散投資。

2、二級市場操作要領(lǐng)

2、二級市場操作要領(lǐng)

前面講到的都是新股申購技巧，可能有的投資者對二級市場炒新也有一定興趣。下面簡單介紹一些二級市場上的投資技巧。

（1）判斷大勢很重要

在資本市場，從來就有“看對大勢賺大錢”的說法，這一理念對新股買賣同樣具有極強的指導(dǎo)意義。投資者可以從以下幾個角度判斷當時的大盤環(huán)境：

① 大盤指數(shù)是否處于明顯的上升趨勢，市場中是否有明顯的熱點，并具有一定的持續(xù)性；

② 該股上市時是否有重大經(jīng)濟政策出臺，這些經(jīng)濟政策能否對股市形成正面推動作用，該股所在行業(yè)及板塊是否有利好消息等。

在大勢向好的前提下，投資者參與新股買賣才有更大的獲利空間。在大勢不好的背景下，不建議參與新股炒作。以下的買賣技巧均在大勢較好的背景下使用。

（2）新股買賣技巧

在 前面新股申購階段，投資者可以不考慮個股基本面，甚至最好選擇基本面稍差的個股，但如果要在二級市場上博取投資收益，還是建議選擇基本面較好，所在行業(yè)具 有良好發(fā)展?jié)摿?，流通盤較小的個股。一般來說，這類個股在二級市場上更容易受到資金的關(guān)照。下文將就新股在上市當日及上市后日K線組合的相關(guān)技巧加以介紹。

①上市當日操作技巧

一般來說，新股上市當日前30分鐘走勢較為重要，從分時K線上，如5分鐘K線呈雙中（長）陽線組合；或者第一個五分鐘為小陰線，而之后隨即出現(xiàn)長陽，吞沒了前面的小陰線；或者第一K線為帶長下影的小陰線，隨即出現(xiàn)一根小陽線，并且第三根5分鐘K線未跌破第一分鐘的低點等均表示主力介入積極，投資者可積極跟入。這些適用于日線判別的技巧均可運用于上市當日分時K線的判別。當然，由于時間較短，不排除主力資金利用分時對倒迷惑投資者的可能。為了減少出錯的概率，可加入換手率指標，比如開盤前5分鐘換手率超過10%，15分鐘換手率達到25%以上等等。換手率越高，其可信度越高，投資者即可給予越高的關(guān)注度。

盡管如此，開盤當日分時K線形成騙線的可能性依然較大，介入的風險較高，下面筆者將重點介紹與日K線及其組合相關(guān)的買賣技巧。

② 日K線組合買賣技巧

因新股上市時間短，其股價運行趨勢難以從形態(tài)學(xué)和均線系統(tǒng)上加以解釋，因此下文主要從單根K線或者K線組方面探討其所蘊含的市場意義。

A、開門紅

新股上市首日收中陽線，或首日為漲幅有限的光頭光腳的陽K線，并且當時換手率在60%以上。這種走勢表示新股上市首日已有強莊介入，主力做多積極，后市走好的概率極高，投資者可擇機介入。但如果首日漲幅過大，或者絕對價格很高，則應(yīng)回避。

B、長陰墓碑

新股上市首日為一根中大型陰K線，股價絕對價值較高，換手率偏大。此種K線形狀就像墳地上的墓碑一樣，股價后期走勢向淡，投資者應(yīng)予回避，首日未賣的中簽個股，可在次日賣出。

C、射天死箭

新股上市首日為一根帶長上影、下影的日K線，上影線的長度是K線實體的2倍以上。不論是陽線實體或者陰線實體，其短中期走壞的概率較高，建議回避。

D、一步到位

在新股上市首日，相對一級市場的發(fā)行價，股價在二級市場中的漲幅在100%以上。由于單日漲幅較大，透支了后市上漲的潛力，對此類新股，投資者應(yīng)予回避。一級市場中簽股份可即刻拋出。

E、步步高

新股上市首日走勢符合“開門紅”特征，次日股價再次放量收陽K線，并且股價創(chuàng)新高，表明已進入的主力采取一鼓作氣的辦法，不惜代價拉高股價以完成收集籌碼工作，必然帶來后期股價做多的強烈欲望。操作上，可在步步高圖形出現(xiàn)后逢低介入。與此類似的還有“三陽開泰”，即連續(xù)三根步步走高的陽線，此類個股中短期均可看好，可逢低介入。

F、雙 飛烏鴉

如該股首日收中、大陰線，換手率在40%以 上，首日走勢符合“長陰墓碑”技術(shù)特征，次日股價順勢下跌，當日以陰線報收，股價創(chuàng)新低，圖形上似兩只烏鴉飛舞一般，預(yù)示后期走勢不佳，一級市場中簽股份 應(yīng)及時拋出，首日買入者應(yīng)及時止損出局，不可輕易買入。與此類似的還有“三飛烏鴉”，即連續(xù)三根連創(chuàng)新低的陰線，此類個股后市極不樂觀，建議回避。

G、反敗為勝

該股上市首日為高開低走大陰線，成交量較大。次日新股卻低開高走收大陽K線，陽K線實體吞沒首日陰K線 實體的三分之二以上。這種形態(tài)，多為主力有意打壓吸籌的行為，以此來震蕩清理一級市場投資者浮籌。次日大陽線，表明主力拉高建倉，意欲上攻做盤，這是一種 以退為進、反敗為勝的新股坐莊模式。此類個股中短線通常表現(xiàn)極佳，當該股走勢符合此類技術(shù)特征時，可在次日尾盤或第三日擇機介入。

H、先晴后雨

首日為中大型陽線，而次日低開低走，收陰線，甚至創(chuàng)新低，這種技術(shù)形態(tài)可稱為“先晴后雨”，意味著變局，其中短期下跌的概率較大。建議投資者回避，首日買進者可在該日低開不能有效上行的時候果斷離場，次日未離場的，可在第三日擇機出局。

③ 次新股買賣技巧

新股上市后，呈橫盤整理走勢，股價窄幅震蕩，中短期均線黏合在一起，換手充分，隨后成交量萎縮，個股自上市以來累計換手在200%以上。在股價整理末端，突然以一根中、大陽K線放量突破前期整理平臺，中期均線順勢向上發(fā)散，5日均線以大于45° 角上揚。表明在主力經(jīng)過長期的橫盤、充分的換手后，已經(jīng)收集了較多的籌碼，這一中大陽線發(fā)出了行情上漲的信號。此類個股成功率較高，投資者可在此時大膽跟 進，但也不得不防止假突破的出現(xiàn)，為防萬一，可以突破陽線之低點設(shè)為止損點。若突破后未能如預(yù)期上漲，反而回調(diào)跌破該價格，投資者應(yīng)果斷止損離場。因此類 技術(shù)特征要滿足累計換手率超過200%，且突破平臺，這里暫且稱為“200突破”法則。

此外，黃金分割率和菲波納奇比數(shù)等均在股市中有特殊的運用，比如股價自高點回調(diào)50%后，出現(xiàn)反彈的概率較大。這些規(guī)律投資者可在實踐中總結(jié)運用。

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