av激情网,18禁止免费网站,极品A∨成人片,91观看在线

曾幾何時(shí)，市場(chǎng)產(chǎn)生價(jià)值投資的共識(shí)。在一輪又一輪的波段中，投資者跟著主力的思路進(jìn)行炒作，在這一價(jià)值投資演變過(guò)程中，能趕上熱點(diǎn)與節(jié)拍的，成為與機(jī)構(gòu)共舞的“英雄”，沒(méi)有有效踩準(zhǔn)的，不幸被市場(chǎng)拋棄。從2009年，汽車、煤炭、有色、銀行、地產(chǎn)“五朵金花”的綻放，大宗商品價(jià)格的上漲，強(qiáng)調(diào)商品價(jià)格，低市盈率股票受到熱烈追棒。到2010年初中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、及各種題材的火爆。市場(chǎng)在發(fā)生價(jià)值的變革，投資者亦感受到推陳出新的殘酷現(xiàn)實(shí)。這種一陣風(fēng)似得價(jià)值理念變化，讓人眼花暸亂，到了最后，題材層出不窮。市場(chǎng)自發(fā)形成了物網(wǎng)聯(lián)、低碳經(jīng)濟(jì)、節(jié)能減排、分拆上市等題材板塊熱點(diǎn)，股票價(jià)格上漲成為這些個(gè)股的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，大家似乎忘記了買股票是買公司基本面這個(gè)出發(fā)點(diǎn)了，買股票變成了“賭”明天的政策、“賭”下一個(gè)題材！

隨著國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)政策退出的預(yù)期加強(qiáng)，房地產(chǎn)價(jià)格泡沫日益明顯。我們最終發(fā)現(xiàn)，一批又一批如地產(chǎn)、石化、鋼鐵、銀行、等板塊的“藍(lán)籌股”主動(dòng)大幅破位。機(jī)構(gòu)或許只是把它們當(dāng)做了一段時(shí)間炒作的對(duì)象而矣。在我與客戶的溝通交流中，我發(fā)現(xiàn)很多客戶虧錢的股票一般都是心中沒(méi)底的股票，但在走勢(shì)不好的時(shí)候大家都會(huì)敢于止損。而虧大錢的股票卻往往是很熟悉的所謂“白馬股”或“好股票”。  為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？我總結(jié)其主要原因是他們的“思維慣性”。對(duì)于“白馬股”，有許多人將它們列入重倉(cāng)股名單，因?yàn)檫@類股票的優(yōu)點(diǎn)很容易被大家所接受，一般投資者也很容易被說(shuō)服。但是，如果要改變一個(gè)已有的根深蒂固的認(rèn)識(shí)，也就是要否定自己，卻是一件很難的事情。市場(chǎng)千變?nèi)f化，讓我們疲憊不堪。不同的股票、不同的投資階段，如果沒(méi)有相應(yīng)的投資策略，沒(méi)有與市場(chǎng)變化相適應(yīng)的思想變化，只會(huì)在痛苦的泥潭中越陷越深。

針對(duì)上述這種情況，我個(gè)人理解這一年多股市熱點(diǎn)、節(jié)奏的變化是讓投資者不斷成熟的過(guò)程，股票定價(jià)趨向合理有效的主題并未發(fā)生根本性變化，但這一主題的載體確實(shí)發(fā)生了幾次大的變化。我個(gè)人總結(jié)2010較2009年投資主題的表現(xiàn)形式將大為不同，其具體表現(xiàn)形式為：行業(yè)景氣可能將讓位于持續(xù)成長(zhǎng)，投資拉動(dòng)逐步遞延至消費(fèi)推動(dòng)，行業(yè)配置轉(zhuǎn)向個(gè)股分化，價(jià)值回歸轉(zhuǎn)向價(jià)值重估，靜態(tài)估值轉(zhuǎn)向動(dòng)態(tài)預(yù)期。目前來(lái)看，在周期性股票的估值泡沫告一段落，趨于合理后，我們需要什么樣的價(jià)值重估呢？需要什么樣的價(jià)值投資呢？

首先是“自下而上”的選股思路將取代“自上而下”的選股策略。以行業(yè)景氣來(lái)選擇投資對(duì)象的命中率大大下降，選擇公司成為首要的任務(wù)；股票定價(jià)趨向合理有效的載體在下一階段將是各行各業(yè)中的龍頭企業(yè)。當(dāng)然，成長(zhǎng)性良好的小型企業(yè)成為了市場(chǎng)爭(zhēng)先挖掘的對(duì)象。

    其次，以動(dòng)態(tài)價(jià)值發(fā)現(xiàn)取代價(jià)值簡(jiǎn)單定位。判斷公司的價(jià)值，不能簡(jiǎn)單以市盈率估值，公司的持續(xù)成長(zhǎng)能力、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和可預(yù)期性、公司治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)文化、管理層素質(zhì)等都是重要的考核指標(biāo)。持續(xù)健康成長(zhǎng)并且估值合理是我們選擇股票的核心。  

與此同時(shí)，價(jià)值重估的重點(diǎn)在于這些行業(yè)龍頭股票上。A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分化和革命性變革才拉開(kāi)序幕，戰(zhàn)略性品種是這個(gè)市場(chǎng)極其稀缺的，而成熟機(jī)構(gòu)投資者的增多會(huì)逐漸鎖定這些籌碼，優(yōu)質(zhì)證券一定會(huì)以價(jià)格上漲來(lái)應(yīng)對(duì)供不應(yīng)求，屆時(shí)他們?cè)跇I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、股價(jià)重估雙重因素的推動(dòng)下，股價(jià)一定會(huì)給堅(jiān)定的價(jià)值投資者一個(gè)驚喜和獎(jiǎng)賞。這也將是未來(lái)推動(dòng)中國(guó)股市上行的核心力量。

談及風(fēng)險(xiǎn)方面有兩點(diǎn)應(yīng)注意：一是公司的基本面可能出現(xiàn)了變化，未來(lái)的增長(zhǎng)前景模糊，出現(xiàn)了通常所說(shuō)的“業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)”；二是市場(chǎng)對(duì)公司的判斷出現(xiàn)了變化，市場(chǎng)投資者對(duì)公司的定價(jià)出現(xiàn)了調(diào)整，這就是通常所說(shuō)的“估值風(fēng)險(xiǎn)”?，F(xiàn)在的投資者，對(duì)于前一種風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)比較深刻，也比較好處理，因?yàn)楹蛿?shù)字博弈容易取勝。但對(duì)于后一種風(fēng)險(xiǎn)，投資者一般盡量采取回避的態(tài)度，因?yàn)檫@是在和市場(chǎng)博弈，市場(chǎng)又是難以琢磨的。我不否認(rèn)，如果股票選得正確，從長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)的角度，投資者可能取得超越市場(chǎng)的業(yè)績(jī)。但對(duì)于普通的投資者來(lái)講殘酷的市場(chǎng)可能讓你看不到“最后革命勝利的那一天”。如：在機(jī)會(huì)成本上，投資者承受不了。現(xiàn)階段許多股票調(diào)整周期較長(zhǎng)，把大量倉(cāng)位放在無(wú)效和負(fù)效資產(chǎn)上，機(jī)會(huì)成本很大。這些因素隨時(shí)都有可能讓投資者做出非理智的斬倉(cāng)行為。善始不能善終。  　　

所以，作為咨詢研究人員的我們應(yīng)該肩負(fù)著兩個(gè)重任，一是深入把握上市公司的基本面，二是準(zhǔn)確把握市場(chǎng)的態(tài)度變化。后面這一點(diǎn)，還需要在工作中刻意地培養(yǎng)和鍛煉這種市場(chǎng)感覺(jué)。傾聽(tīng)市場(chǎng)的聲音，從交流中和外部報(bào)告中分析市場(chǎng)的主流觀點(diǎn)，掌握市場(chǎng)對(duì)公司的最新看法和對(duì)公司的最新關(guān)注點(diǎn)，確定市場(chǎng)所在的階段。

                                                      深圳愛(ài)國(guó)路營(yíng)業(yè)部    徐善武